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BCE et Riksbank : assouplissement musclé

Publié le 28/10/2014 12:41
Mis à jour le 07/03/2022 11:10

Les marchés des changes évoluent au gré des décisions des banques centrales cette semaine. La Banque centrale européenne et la Riksbank tablent sur un assouplissement musclé pour éviter la déflation. La BCE a acquis un montant inattendu d'obligations sécurisées la semaine dernière et poursuivra son opération de mille milliards d'euros pour lutter contre la déflation. La Riksbank a surpris en réduisant son taux repo de 25 points de base à 0.0% pour la première fois de son histoire, et a conservé le corridor opérationnel inchangé à 150 points de base (taux de dépôt à -0.75% / taux marginal à 0.75%). Le FOMC et la RBNZ rendent leur verdict le 29 octobre et devraient maintenir le statu quo.

Pas de budget pour le QE ?

La BCE a annoncé l'achat de 1.704 milliards d'euros d'obligations sécurisées la semaine dernier, soit le double des estimations des marchés (environ 800 millionsd'euros). Elle communiquera désormais le montant de ses rachats toutes les semaines. D'après le vice-président de l'institution, Vitor Constancio,l'encours d'obligations sécurisées disponibles en zone euro et aptes à être rachetées dans le cadre du programme de la BCE s'élève à 600 milliards d'euros. Quant à celui des ABS "éligibles", il représente 400 milliards d'euros. Le total atteint mille milliards, soit l'objectif d'expansion du bilan de la BCE. Ces chiffres donnent à penser qu'il n'y a pas de QE en vue. La corrélation glissante à 40 jours entre l'EUR/USD et le spread des rendements espagnols/allemands à 10 ans a progressé à 56%, ce qui a porté l'EUR/USD à 1.2723 dans la foulée de l'annonce. Conjugué à l'affaiblissement généralisé du dollar avant le FOMC, cela laisse entrevoir une montée en puissance de la dynamique court terme de l'EUR/USD. De légères demandes d'options apporteront probablement un soutien à 1.2650/ 1.2700 àl'expiration ce jour. Des offres sont présentes avant 1.2740 (Fibonacci à 61.8% de la hausse d'octobre). D'autres résistances devraient se manifester à 1.2853/86 (Fibonacci à 23.6% des ventes de mai-oct / plus haut du 15 oct).

A plus long terme, le sentiment sur l'euro reste solidement négatif. Une expansion de mille milliards d'euros du bilan de la BCE devrait continuer à peser sur la monnaie unique. La base cross currency 3 mois s'approche de zéro, suggérant que les marchés des futures EUR/USD évoluent quasiment à des cours théoriques. Cela implique que le différentiel de taux d'intérêt est le moteur le plus important des prix des futures. Dans ce contexte, le découplage Fed/BCE devrait peser sur l'EUR/USD dans les stratégies de moyen à long terme.

Riksbank : réduction historique du taux d'intérêt à 0%

La Riksbank a réduit le taux d'intérêt de 25 points de base, 0.25% à 0.00% (contre-15 pb attendu), pour atténuer les craintes déflationnistes résultant de la croissance modérée en zone euro et de la politique ultra-accommodante de la BCE. Dans son communiqué, elle déclare que l'activité économique continue de s'améliorer, mais que l'inflation est trop basse. Le directoire de la Riksbank a donc décidé que la politique monétaire devait être encore plus assouplie pour faire remonter l'inflation vers l'objectif de 2%. La banque centrale ne haussera pas ses taux jusqu'à ce que l'inflation augmente. Elle juge"approprié de commencer à relever lentement le taux repo au milieu de l'année 2016". Sa décision a fait s'envoler l'USD/SEK au-dessus de la résistance des 7.3285 (plus haut 2012) pour le propulser d'un coup à 7.36. Ce mouvement trouvera sans doute un support à 7.30+ face au dollar. Nous ciblons une progression vers 7.52s –sommet épaules symétrique 2010–à l'approche de 2015.

L'EUR/SEK a grimpé à 9.3483 pour la première fois depuis le 3 juillet. L'affaiblissement des convictions sur l'EUR a plafonné le rebond avant la résistance des 9.40. Le RSI a avancé à 68%, la bande supérieure de Bollinger 30 jours (9.2743) est loin derrière. A l'approche des conditions de surachat, nous voyons un apaisement des tentatives haussières. Les résistances clés sont placées à 9.3887 (plus haut du 3 juillet), 9.3979 (plus haut 2011), 2.4275/85 (T4, résistance 2010). A plus long terme, nous pensons que la détermination de la Riksbank à contrer la politique ultra-accommodante de la BCE devrait déterminer la préférence face à l'euro. La base cross currency 3 mois s'amenuise vers zéro, laissant entrevoir une plus grande focalisation sur le différentiel de taux d'intérêt. Dans ces conditions, les outils non conventionnels de la BCE (ABS, obligations sécurisées, TLTRO) poseront sans doute problème au potentiel haussier de l'EUR/SEK.

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EURUSD La paire EUR/USD évolue légèrement à la hausse vers la résistance horaire des 1,2743. Une cassure de ce niveau est nécessaire pour apaiser les craintes d'une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,2501. Une autre résistance se trouve à 1,2845 (plus haut du 16/10/2014), alors que la paire peut rencontrer un support horaire à 1,2614. À long terme, la EUR/USD suit une tendance baissière depuis mai 2014. La cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2755 (plus bas du 09/07/2013) et la barre des 1,2662 (plus bas du 13/11/2012) ouvre la voie à une chute vers le support solide des 1,2043 (plus bas du 24/07/2012). En conséquence, la récente vigueur affichée par l'EUR/USD est perçu comme une évolution de contre-tendance. Une résistance clé se trouve à 1,2995 (plus haut du 16/09/2014).

GBPUSD La paire GBP/USD a rebondi près du support horaire défini par le retracement à 61,8% (1,5995). Cependant, la structure technique favorise un biais baissier aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la zone de résistance comprise entre 1,6184 (plus haut du 21/10/2014) et le niveau des 1,6227. Un support initial se trouve à 1,6071 (plus bas intrajournalier). À plus long terme, étant donné la détérioration significative de la structure technique depuis juillet, la zone de forte résistance comprise entre 1,6525 (plus haut du 19/09/2014) et la barre des 1,6644 (plus haut du 01/09/2014) devrait limiter toute tendance haussière au cours des prochains mois. Il convient de surveiller la phase de consolidation actuelle près du support solide des 1,5855 (plus bas du 12/11/2013).

USDJPY La paire USD/JPY s'est affaiblie près de la résistance qu'implique son récent sommet atteint à 108,35. La cassure du support initial des 107,79 (plus bas du 24/10/2014) favorise une phase de correction à court terme. Des supports horaires sont assurés par le canal haussier (autour de 107,57) et par la barre des 107,10. La paire peut rencontrer une autre résistance à 108,74. À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 100,76 (plus bas du 04/02/2014) tiendra bon. En dépit de la récente baisse enregistrée près de la résistance majeure des 110,66 (plus haut du 15/08/2008), une évolution progressive à la hausse est en fin de compte privilégiée. La paire peut rencontrer une autre résistance à 114,66 (plus haut du 27/12/2007). Un support clé se trouve à 105,44 (plus haut du 02/01/2014).

USDCHF La paire USD/CHF s'est affaiblie près de la résistance des 0,9562. Cependant, aussi longtemps que le support horaire des 0,9473 tiendra bon, un biais haussier est toujours favorisé. Un autre support se trouve à 0,9368, alors que la paire peut rencontrer une autre résistance à 0,9593. Dans une perspective de plus long terme, la structure technique favorise un repli total de la grande phase de correction commencée en juillet 2012. En conséquence, la récente faiblesse est considérée comme une évolution à contre tendance. La paire peut rencontrer un support à 0,9301 (plus bas du 16/09/2014). Une résistance majeure se trouve actuellement à 0,9691 (plus haut du 06/10/2014).

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