Ce mercredi devrait sonner la fin du calme sur les marchés des changes, avec la décision de la Fed en fin de journée (18h00 GMT) et le référendum écossais demain. Ailleurs, les verdicts de la Banque nationale suisse et de la Norges Bank seront suivis de près. Les positions de change étant partagées sur l'issue des grands rendez-vous économiques et politiques, nous allons nous éloigner brièvement de la Fed et de l'Ecosse pour nous pencher sur la situation monétaire de la zone euro. Au Royaume-Uni, les chiffres du marché du travail publiés ce matin témoignent d'une nouvelle amélioration sur juillet/août. La livre a enregistrés des gains limités après la parution des données. Nous restons en retrait jusqu'à clarification de la situation écossaise.
BCE : les TLTRO sur la borne basse
Les opérations de prêts à long terme ciblés (TLTRO), conçues pour s'adresser au secteur non-financier afin d'orienter les liquidités vers l'économie réelle, semblent inspirer peud'enthousiasme. Les banques devraient emprunter quelque 100 milliards d'euros demain, d'après les analystes d'UBS. Autant dire que le montant total des prêts s'annonce loin des 400 milliards maximums anticipés pour les deux premières opérations. Les TLTRO ne recueillent donc pas le succès espéré. Le maigre intérêt pour ce programme de prêt devrait peser sur les obligations périphériques et creuser les spreads core-périphérie au cours de la deuxième partie de la semaine.
A ce stade, il est intéressant de jeter un œil à la dynamique de la corrélation entre spreads de rendement et vigueur de l'euro. La corrélation à 40 jours entre les taux à 10 ans Espagne/Allemagne et l'EUR/USD a grimpé à 35% depuis le 4 septembre (réunion de la BCE), pour se stabiliser au-dessus de 30%. Au vu de l'importante corrélation positive entre les spreads obligataires de la zone euro et l'EUR/USD, des spreads plus larges profiteront probablement à l'EUR/USD à court terme. Cette dynamique pourrait aller à l'encontre de l'objectif d'affaiblissement de l'euro de la BCE à court terme. Un rebond temporaire de la devise européenne est vu comme une bonne opportunité de renforcer les positions shorts EUR, surtout contre le dollar, sur le découplage des perspectives de politique monétaire Fed/BCE. Les mesures de stimulation supplémentaires de la BCE(achats d'ABS et d'obligations sécurisées annoncés le 4 septembre) visent à soutenir les TLTRO, aussi peut-on espérer de meilleurs résultats en décembre.
Royaume-Uni : recul du chômage à 6.2%
Les chiffres du marché du travail britannique nous ont une fois de plus réservé une bonne surprise. Le taux de chômage (trois mois) a reculé à 6.2% en juillet (contre 6.3% att. et 6.4% préc.). Le taux de chômeurs indemnisés est passé à 2.9% en août comme anticipé, contre 3.0% il y a un mois. Dans la foulée, le GBP/USD a inscrit un pic à 1.6336 et l'EUR/GBP a touché 0.79353. Comme on pouvait s'y attendre, cette embellie n'a pas duré.
Les demandes d'options sur le GBP/USD sont placées au-dessus des 1.6300 pour une expiration aujourd'hui, en grande partie pour profiter d'un éventuel rebond post-Fed en fin de journée. Les tentatives haussières restent cependant fragiles. La direction à court (et même long) terme se dégagera une fois la situation écossaise clarifiée. Les derniers sondages laissent présager un résultat très serré.
AUD/USD : formation d'une étoile du matin
Le graphique journalier de l'AUD/USD fait apparaître une formation en étoile du matin, à laquelle une conviction élevée est octroyée compte tenu les niveaux bas de trading des deux dernières séances. L'analyse de la configuration en bougies laisse entrevoir un retournement haussier de court terme, mais la Fed aura sans doute le dernier mot. La zone de résistance clé se situe à 0.9182/0.9200 (MM200j et optionalité).
EURUSD La paire EUR/USD se remet de sa chute causée par les conditions de survente. Cependant, la résistance horaire des 1,2988 (plus haut du 05/09/2014, voir aussi la ligne de tendance baissière à court terme) a tenu bon jusqu'ici. Un support initial se trouve à 1,2909 (plus bas du 12/09/2014). Une cassure du support horaire situé à 1,2860 indiquerait une reprise de la tendance baissière sous-jacente. La paire peut rencontrer une résistance horaire à 1,3110 (plus bas du 02/09/2014). À long terme, la paire EUR/USD affiche une succession de plus hauts descendants et de plus bas descendants depuis mai 2014. La cassure du support clé des 1,3105 (plus bas du 06/09/2013) ouvre la voie à une baisse vers la zone de support solide comprise entre 1,2755 (plus bas du 09/07/2013) et la barre des 1,2662 (plus bas du 13/11/2012). Une résistance clé se trouve à 1,3221 (plus haut du 28/08/2014).
GBPUSD La paire GBP/USD se rapproche de sa résistance des 1,6340 (plus haut du 05/09/2014), en dépit de la cassure hier du support horaire des 1,6186 (plus bas du 11/09/2014). Une autre résistance se trouve à 1,6497. Un support horaire se trouve à 1,6162 (plus bas du 16/09/2014). À plus long terme, les prix se sont effondrés après avoir atteint un plus haut de 4 ans. La cassure du support clé à 1,6220 confirme la persistance des pressions vendeuses et ouvre la voie à une autre baisse vers le support solide des 1,5855 (plus bas du 12/11/2013). Une résistance clé se trouve à 1,6644.
USDJPY La paire USD/JPY reste bien soutenue en dépit en dépit d'importantes conditions de surachat à court terme. La structure technique à court terme sera positive aussi longtemps que le support des 106,64 tiendra bon. La paire peut rencontrer un autre support horaire à 106,64. Une résistance horaire se trouve actuellement à 107,39 (plus haut du 12/09/2014). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 100,76 (plus bas du 04/02/2014) tiendra bon. Le franchissement à la hausse de la phase de consolidation comprise entre 100,76 (plus bas du 04/02/2014) et 103,02 favorise une reprise de la tendance haussière sous-jacente. On s'attend à un test de la résistance majeure des 110,66 (plus haut du 15/08/2008).
USDCHF La paire USD/CHF s'essouffle près de la résistance des 0,9404 (retracement à 61,8% de la baisse de 2013). Cependant, la structure technique à court terme sera positive aussi longtemps que le support des 0,9287 (plus bas du 05/09/2014) tiendra bon. La paire peut rencontrer un autre support à 0,9176. Dans une perspective de plus long terme, la structure technique nécessite la fin de la grande phase de correction commencée en juillet 2012. La cassure de la résistance solide des 0,9250 (plus haut du 07/11/2013) ouvre la voie à une évolution vers la prochaine résistance solide à 0,9456 (plus haut du 06/09/2013). La paire peut rencontrer des supports à 0,9176 (plus bas du 03/09/2014) et à 0,9104 (plus bas du 22/08/2014).