La demande de dollar continue de dominer les échanges, les minutes hawkish de la Fed et les médiocres données chinoises et européennes donnant d'amples raisons aux investisseurs de s'orienter vers le billet vert. Les PMI européens publiés pendant la séance européenne se sont globalement inscrits en baisse, mais, compte tenu des sanctions contre la Russie, les marchés s'attendaient à pire. Le PMI composite flash de l'UE est ressorti à 52.8 contre 53.4 anticipé et 53.8 précédemment, signalant une dégradation accrue de l'économie européenne. L'érosion continue des données ne manquera pas d'alimenter les spéculations autour du plan de stimulation de la BCE (dont l'efficacité est discutable) et de focaliser l'attention sur le discours de Mario Draghi demain à Jackson Hole. Ces deux derniers jours, la Banque d'Angleterre et la Réserve fédérale américaine ont toutes deux publiées des minutes moins libérales qu'attendu par les marchés.
Minutes de la Fed hawkish
Les minutes de la Fed ont apporté un nouvel éclairage intéressant. En bref, elles se sont révélées nettement plus hawkish que les marchés ne l'avaient prévu. Les membres du FOMC ont convenu que le marché du travail s'était amélioré à un rythme nettement supérieur aux attentes et s'approchait désormais d'une normalisation à long terme. Le compte rendu note également que l'inflation à long terme se rapprochait des 2%. Certains participants ont exprimé des doutes sur l'orientation stratégique du Comité. Et plus intéressant encore, les minutes indiquent que les informations sur la stratégie de sortie de la Fed seront communiquées avant que la plupart des participants jugent approprié d'entamer le resserrement. Les anticipations de normalisation ont influé sur la courbe des taux US et le dollar. Le durcissement de ton de la Fed suggérant clairement que la Fed se prépare à présent à sortir de la politique des taux, l'intervention de Janet Yellen demain à Jackson Hole retiendra toutes les attentions (le symposium commence aujourd'hui). Nous avions anticipé le fait que la Fed avait surestimé le "ralentissement" perçu du marché du travail américain et nous pensons qu'elle entamera une politique de resserrement des taux plus tôt que prévu (une opinion maintenant renforcée par les minutes). Nous restons positifs sur le dollar et la livre compte en raison du découplage des politiques monétaires.
BoE : vote 7-2
Le MPC de la Banque d'Angleterre a voté le maintien du statu quo lors de sa réunion d'août (principal taux directeur à 0.50% et rachats d'actifs à 375 milliards de livres). Deux membres, Ian McCafferty et Martin Weale, ont toutefois voté contre et se sont prononcés pour un relèvement de 25 points de base (vote 7-2). Si la sous-utilisation des capacités, notamment sur le marché du travail, a fait l'objet de longs débats, c'est la première fois que le scrutin n'est pas unanime. Nous avions anticipé une dissension (voir le bulletin quotidien). Cependant, pour qu'un resserrement se produise en novembre, il faudrait que la tendance au durcissement ne se limite pas à de simples paroles, mais se traduise par des votes dès maintenant. Une large diversité de vues est apparue au sein du comité, mais, comme indiqué dans le rapport sur l'inflation de la semaine dernière, le degré du "ralentissement" a diminué. Le principal argument en faveur de l'accommodement repose sur le fait que, si la croissance économique est évidente, la pression inflationniste n'est toujours pas suffisante pour justifier un relèvement. En outre, une hausse des taux préventive pourrait nuire à la reprise, qui est confrontée à des défis internationaux sans précédent. Les deux membres "dissidents" estiment que le chômage va continuer de baisser et qu'étant donné le décalage avec la croissance des salaires, une nouvelle tension du marché du travail pourrait entraîner une poussée brutale des pressions inflationnistes. Nous reportons notre position à la réunion de décembre qui permettra au MPC de consulter le rapport sur l'inflation. Cela dit, d'autres participants se joindront aux rangs de la dissidence dans les mois à venir, ce qui devrait soutenir la livre.
EURUSD La paire EUR/USD poursuit sa chute, comme le témoigne la cassure du support solide à 1,3296. La structure technique à court terme sera négative aussi longtemps que les prix resteront au-dessous de la résistance horaire des 1,3336 (plus bas du 12/08/2014). La paire peut rencontrer une première résistance à 1,3297 (plus haut intrajournalier). À long terme, la paire EUR/USD affiche une succession de plus hauts descendants et de plus bas descendants depuis mai 2014. Un risque de baisse est assuré par la barre des 1,3210 (second élan baissier après le rebond de la paire de 1,3503 à 1,3700). Un support majeur se trouve actuellement à 1,3105 (plus bas du 06/09/2013), alors qu'une résistance clé se situe à 1,3444 (plus haut du 28/07/2014).
GBPUSD La paire GBP/USD a effectué un retournement baissier intrajournalier hier, confirmant ainsi la persistance des pressions vendeuses. La structure technique à court terme sera négative aussi longtemps que les prix resteront au-dessous de la résistance des 1,6739 (voir aussi la ligne de tendance baissière). Une première résistance se trouve à 1,6679. La paire peut rencontrer un support à 1,6556. À plus long terme, la cassure du support clé situé à 1,6693 (plus bas du 29/05/2014, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours) annulera les perspectives positives causées par l'ancien plus haut de quatre ans. Cependant, l'absence d'une configuration de retournement haussier à moyen terme et les conditions de survente à court terme n'incitent pas à adopter un point de vue baissier total. Un support clé se trouve actuellement à 1,6460 (plus bas du 24/03/2014).
USDJPY La paire USD/JPY continue de progresser et se rapproche désormais de la résistance clé des 104,13. La paire peut rencontrer des supports horaires à 103,20 (plus bas intrajournalier) et à 102,91 (plus bas intrajournalier). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 100,76 (plus bas du 04/02/2014) tiendra bon. Le franchissement à la hausse de la phase de consolidation comprise entre 100,76 (plus bas du 04/02/2014) et 103,02 favorise une reprise de la tendance haussière sous-jacente. La paire peut rencontrer des résistances solides à 105,44 (plus haut du 02/01/2014) et à 110,66 (plus haut 15/08/2008). Nous avons annulé notre stratégie acheteuse.
USDCHF La paire USD/CHF a cassé la résistance des 0,9115 (plus haut du 06/08/2014) et se trouve maintenant proche de la résistance solide des 0,9156 (voir aussi le retracement à 38,2%). La paire peut rencontrer des supports horaires à 0,9106 (plus bas intrajournalier) et à 0,9088 (plus bas intrajournalier). Dans une perspective de plus long terme, les récentes améliorations techniques appellent à la fin de la grande phase de correction commencée en juillet 2012. Le potentiel de hausse à long terme qu'implique la formation du double plancher est de 0,9207. En outre, la cassure de la résistance des 0,9037 plaide en faveur d'un autre élan haussier (à l'image de celui intervenu le 8 mai) avec un potentiel de hausse à 0,9191. Il faut surveiller le test de la résistance solide des 0,9156 (plus haut du 21/01/2014).