L'Asie a enregistré sa deuxième séance positive pour le dollar. La plupart des devises du G10 et émergentes ont sous-performé face à l'USD, le marché tentant de placer un plancher à la récente baisse du billet vert post-FOMC. La très légère amélioration de l'IPC US publié hier a donc suffi à revigorer les haussiers du dollar. Ce comportement conforte notre point de vue d'un ralentissement de la glissade de la monnaie américaine.
L'EUR/USD a atteint 1.1029 hier. Incapable de franchir le sommet inscrit la semaine passée (1.1043), le cross s'est replié dans le range 1.0901/38 en Asie. Le sentiment sur l'euro reste dubitatif face à l'absence d'accord entre la Grèce et l'UE à l'approche de la date butoir. Selon nous, les négociations avec la Grèce présentent un risque événement bilatéral. Bien que le risque baissier (incapacité à honorer le service de la dette, défaut) ne se soit pas dissipé, le marché table sur un accord permettant d'éviter un "Grexident". Cette issue, qui est le scénario de base, laisse présager un rebond après des semaines d'incertitude et pourrait pousser temporairement l'EUR/USD à la hausse. Une cassure des 1.1043 (plus haut de la semaine dernière) porterait les résistances suivantes à 1.1280 (Fibonacci à 76.4% de la baisse de février-mars), puis 1.1534 (plus haut du 3 février). A moyen terme cependant, la divergence BCE/Fed alimente le biais à la baisse, la parité restant l'objectif principal. L'EUR/GBP teste à présent la MM50j / Fibonacci à 38.2% dans la zone 0.73746/935, dont la cassure ouvrirait la voie vers le nuage journalier (0.74922/0.76774).
L'EUR/CHF s'échange au-dessous de ce que le marché considère comme la bande implicite de la BNS à 1.05/1.10, malgré le solide intérêt acheteur sur la majorité des cross EUR. Et le découplage devrait s'élargir, compte tenu des flux de capitaux vers le franc suisse refuge. L'EUR/CHF a reculé à 1.04222 hier à New York, en totale décorrélation avec les autres cross EUR. La cassure du seuil des 1.05 a suscité des tensions sur les futures Euroswiss, en hausse à 100.890 pour la première fois depuis que la BNS s'est abstenue de réduire les taux lors de sa réunion ordinaire du 19 mars. Nous nous tenons prêt à une action surprise de la banque centrale helvétique en cas de montée des pressions haussières sur le franc. Le marché devrait pouvoir absorber aisément une baisse de 15 à 25 points de base dans les conditions macroéconomiques actuelles.
En Nouvelle-Zélande, les chiffres du commerce extérieur se sont révélés nettement inférieurs aux attentes du marché. L'excédent est ressorti à seulement 50 millions NZD en février, contre 350 millions de consensus (!), les exportations n'ayant pas autant augmenté que prévu (3.92 milliards contre 4.10 milliards att. et 3.70 milliards préc.). Le déficit 12 mois YTD s'est creusé de -1,409 million NZD à -2,181 millions. Le NZD/USD a probablement atteint un plafond à 0.7697, au vu des signes d'épuisement de la dynamique positive au-dessus de la MM100j.
Au Brésil, le président de la BCB Alexandre Tombini ne voit pas la nécessité de réduire les volumes de swaps de change actuels. L'objectif principal des opérations de swaps est de tempérer les volatilités sur le marché des changes et de protéger le réal dans le présent environnement volatil, et non de provoquer une appréciation artificielle du BRL. Le biais fondamental de l'USD/BRL est positif du fait du renforcement généralisé du dollar. La zone 3.00/10 apparaît comme un obstacle solide. D'après nous, Dilma Rousseff n'est pas près de retrouver la confiance des investisseurs et de voir les capitaux revenir au Brésil.
Calendrier économique du jour : indicateur UBS de la consommation (février) en Suisse, confiance des entreprises/du secteur manufacturier et perspectives de production (mars) en France, IPP m/m et a/a (février) en Espagne, confiance des consommateurs/du secteur manufacturier (mars) en Suède, enquête IFO sur le climat des affaires, l'évaluation de la situation actuelle et les attentes (mars) en Allemagne, prêts au logement BBA (février) au Royaume-Uni, demandes d'hypothèques MBA au 20 mars et commandes de biens durables (février) aux Etats-Unis, évolution nette et nombre total des demandeurs d'emploi (février) en France.