Janet Yellen entrouvre la porte à une hausse des taux, mais attention aux données
La semaine s'annonce cruciale pour le renforcement des attentes d'une hausse des taux de la Fed cet été, voire pour une prévision fine sur juin ou juillet. Vendredi, la présidente de la Réserve fédérale s'est montrée nettement moins réservée sur la possibilité d'un relèvement dans un avenir proche. Selon nous, la perception des marchés est que le FOMC se rapproche d'une remontée de 25 pb tant que les données économiques restent fermes. Toutefois, l'absence de précision de Janet Yellen sur le calendrier et une évaluation prudente de l'économie nous font hésiter à suivre le mouvement. Concernant la reprise, Mme Yellen a indiqué que l'économie continuait de s'améliorer et que les données surveillées par la Fed témoignaient d'un redressement après l'affaiblissement de la croissance au premier trimestre. Sur le sujet de la trajectoire de la politique monétaire, elle estime que la Fed devrait relever les taux graduellement et prudemment et qu'une hausse serait probablement appropriée dans les prochains mois. Le flou de l'expression "dans les prochains mois" pourrait aisément suggérer le quatrième trimestre 2016. Malgré la montée des spéculations, nous anticipons toujours une hausse en novembre/décembre, la faible demande internationale pesant sur la conjoncture intérieure. Rappelons que des données économiques et des commentaires hawkish similaires prévalaient en septembre dernier. La Fed avait pourtant maintenu le statu quo pour finalement agir en décembre. La charge de la preuve repose désormais entièrement sur les données à venir.
La Fed voudrait voir un renforcement de la locomotive de la croissance chinoise. Le PMI chinois fournira des indications sur la tendance de l'activité. Le ralentissement de l'Asie laisse craindre un affaiblissement des PMI NBS et Caixin, ce qui pourrait inquiéter les investisseurs quant à la stabilisation de l'économie chinoise et déclencher un vague d'aversion au risque. Aux Etats-Unis, après les statistiques décevantes de la semaine dernière, l'ISM manufacturier pourrait passer sous la barre des 50en raison de la contraction de la demande extérieure. Les chiffres de l'emploi attendus vendredi seront les dernières statistiques de premier rang avant le discours de Mme Yellen le 6 juin. Après le recul à 160k des dernières NFP (créations d'emplois non agricoles), une détérioration accrue du marché du travail pourrait être le signe d'un ralentissement (consensus sur les NFP : 170k) et inciter la Fed à rester sur la touche. En revanche, des chiffres de bonne facture intensifieraient les attentes d'un relèvement en juin. La volatilité des devises du G10 s'accroît à l'approche des événements porteurs de risque que sont la menace du Brexit et le tour de vis monétaire de la Fed. Nous pensons qu'un affaiblissement des données fera décroître les anticipations de resserrement et permettra aux baissiers du dollar de se repositionner sur les shorts.
L'or glisse à $1200 (Yann Quelenn)
L'or a été fortement impacté par le discours prononcé par Janet Yellen avant le week-end, dans lequel elle a déclaré que la Fed pourrait relever les taux dans les prochains mois. Le métal jaune est passé sous $1200 l'once pour la première fois en trois mois, son coût de détentionrisquant d'augmenter. Malgré les incertitudes entourant la trajectoire des taux de la Fed, les investisseurs sont prêts à liquider leurs positions sur l'or, sachant que ce dernier ne rapportera pas d'intérêts. L'argent boit aussi la tasse : de $18 l'once début mai, il est à présent tombé sous $16.
Si la hausse des taux nous laisse toujours sceptiques, nous pensons également que l'ère des taux bas pourrait pousser les marchés émergents à convertir leurs réserves de dollars en or. De fait, les obligations américaines présentent un potentiel haussier limité, l'économie US faisant face à une dette massive, alors que l'or offre un meilleur potentiel. C'est aussi la raison pour laquelle nous restons haussiers sur l'or et l'argent. Nous voyons le retracement baissier en cours comme une réaction excessive du marché à la politique monétaire de la Fed.
EURUSD La paire EUR/USD se dirige vers la barre des 1,1100 au sein du canal baissier. Une résistance horaire se situe à 1,1227 (plus haut du 24/05/2016) et à 1,1349 (plus haut du 17/05/2016). Un support horaire peut se situer à 1,1058 (plus bas du 16/03/2016). La structure technique suggère d'autres mouvements baissiers au sein du canal baissier. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire GBP/USD rebondit toujours à partir de 1,4700. Elle n'a pas réussi à atteindre la résistance horaire des 1,4770 (plus haut du 03/05/2016). Le support horaire est assuré par la limite inférieure du canal baissier et par la barre des 1,4404 (plus bas du 15/05/2016). La paire devrait un nouvel élan haussier vers la résistance des 1,4770. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.
USDJPY La paire USD/JPY évolue à la hausse. La paire a cassé le support horaire des 110,59 (plus haut du 20/05/2016) et le support horaire des 108,72 (plus bas du 18/05/2016). La paire devrait poursuivre sa chute vers la barre des 108,72, car l'élan à moyen terme est orienté à la baisse et la structure technique suggère une autre forte tendance à la baisse, car la dynamique à moyen terme devrait prévaloir. Nous privilégions un biais baissier à long terme. La paire vise le support des 105,23 (plus bas du 15/10/2014). Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble actuellement peu probable. La paire peut rencontrer un autre support clé à 105,23 (plus bas du 15/10/2014).
USDCHF La paire USD/CHF évolue à la hausse au sein du triangle symétrique. Elle peut rencontrer une résistance horaire à 1,000 (niveau psychologique), alors qu'un support horaire est assuré par la barre des 0,9872 (plus bas du 26/05/2016). La paire devrait poursuivre son mouvement de hausse. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme depuis décembre dernier.