Réunion des grands argentiers de la zone euro à Riga
L'événement phare de la matinée est la réunion des ministres des Finances de la zone euro à Riga, où la Grèce doit présenter une liste de réformes afin de bénéficier d'un financement supplémentaire de la part des institutions européennes. Les rendements souverains helléniques à 5 ans ont dépassé les 20%, illustrant l'impatience du marché vis-à-vis du pays. La tension des taux espagnols et italiens la semaine dernière ouvre la voie à une contagion sur les marchés obligataires européens. La pression s'est cependant atténuée cette semaine. Les 5 ans espagnols sont redescendus sous 0.60% à 0.58% et leurs homologues italiens se sont stabilisés à 0.56%. Du côté des négociations, la situation ne s'est guère améliorée. Le gouvernement d'Alexis Tsipras essaie de tenir ses promesses électorales, tandis que l'Europe ne veulent rien céder. Nous n'attendons toutefois pas grand-chose de l'Eurogroupe, plusieurs ministres des Finances ayant déjà minimisé les attentes autour de la réunion. Nous saurons aujourd'hui si Athènes est prête à trouver un accord "mutuellement bénéfique" avec les institutions.
L'Inde est-elle la nouvelle Chine ?
Comme mentionné précédemment (voir le bulletin hebdomadaire de la semaine dernière), la croissance chinoise connaît un ralentissement (7% a/a au premier trimestre) et fait face à des défis de taille, tels que la surcapacité économique, la charge de la dette et la réorganisation de son économie vers une croissance plus lente, mais durable. Les investisseurs se demandent donc où trouver de bonnes opportunités à long terme. La réponse pourrait bien être l'Inde. Cette dernière a vu son PIB progresser de 7.5% a/a (d'après la nouvelle méthode de calcul) au quatrième trimestre 2014, tandis que celui de la Chine s'est établi à 7.3% a/a. Sur le premier trimestre 2015, l'économie chinoise a cru de 7% et celle de l'Inde est anticipée à 7.4%.
New Delhi doit cependant s'attaquer à ses propres problèmes pour atteindre une croissance solide à long terme. En février, le gouvernement a annoncé son intention de mettre en œuvre des réformes structurelles majeures pour remettre le pays sur les rails. Le train de mesures proposées visait à rationaliser un système fiscal capricieux qui inquiète les investisseurs étrangers, à hiérarchiser les investissements dans les infrastructures et à lutter contre l'évasion fiscale. Reste cependant à passer des paroles aux actes. L'Inde et la Reserve Bank of India (RBI) ont conclu un accord historique de bon augure, qui instaure une politique monétaire dotée d'un objectif d'inflation et vise dans un premier temps à ramener cette dernière sous 6% d'ici janvier 2016, puis à fixer un objectif de 4% avec une tolérance de +/-2%.
Raghuram Rajan, le gouverneur de la RBI, a déjà abaissé le taux repo à deux reprises, de 25 pb à 7.5%, lors de deux réunions hors calendrier (en février et mars). Il profite de la faible pression inflationniste (5.11% a/a en janvier, 5.19% en février et 5.17% en mars) et dispose d'une marge de manœuvre pour réduire encore les taux. M. Rajan a maintenu le statu quo le 7 avril, car il attend que les banques transmettent les baisses à l'économie réelle, le taux de base étant toujours de 10% a/a. L'Inde doit toutefois tenir compte des politiques monétaires menées à l'étranger et de la guerre des changes en cours. La Fed va certainement retarder le calendrier du resserrement, la RBA devrait abaisser ses taux en mai, tandis que la Chine vient de réduire son taux de réserves obligatoires à 18.5% et s'apprête à procéder à un nouvel assouplissement monétaire. Selon nous, la RBI est prête à réduire ses taux à en juge par son premier communiqué de politique monétaire bimestriel publié le 7 avril : "A l'avenir, la position accommodante de la politique monétaire sera maintenue, mais les actions de la politique monétaire dépendront des données".
Nous pensons donc que la RBI a encore une marge d'action et nous attendons à un abaissement de son taux repo d'au moins 25 pb à 7.25% lors de sa réunion du 2 juin. Elle pourrait cependant décider d'une réduction de taux dans le cadre d'une réunion hors calendrier si l'inflation reste modérée.
EURUSD La paire EUR/USD évolue de façon générale sans tendance depuis la deuxième moitié de mars. Le test réussi du support horaire des 1,0660 et la cassure de la résistance horaire des 1,0849 (plus haut du 17/04/2015) qui s'en est suivie indiquent une amélioration de la configuration technique à court terme. La paire a cassé résistance horaire des 1,0888. Une résistance clé se trouve à 1,1043. Un support horaire peut se situer à 1,0785 (plus bas intrajournalier). À plus long terme, le triangle symétrique favorise un autre mouvement de baisse vers la parité. Par conséquent, nous estimons que la récente évolution sans tendance est une pause de la tendance baissière sous-jacente. Une forte résistance se trouve à 1,1114 (plus bas du 05/03/2015). Des supports clés peuvent se situer à 1,0504 (plus bas du 21/03/2003) et à 1,0000 (support psychologique).
GBPUSD La paire GBP/USD poursuit sa progression et s'attaque maintenant à la zone de résistance clé située entre 1,5137 (plus haut du 09/03/2015) et la barre des 1,5166 (voir aussi la ligne de tendance baissière). Des supports clés peuvent se situer à 1,4960 (plus bas du 23/04/2015) et à 1,4857 (plus bas du 21/04/2015). À plus long terme, la cassure du support solide des 1,4814 ouvre la voie à un autre mouvement de baisse à moyen terme vers le support solide des 1,4231 (plus bas du 20/05/2010). Une cassure de la résistance clé des 1,5166 (plus haut du 18/03/2015) est nécessaire pour invalider ce scénario. Une autre résistance clé se situe à 1,5552 (plus haut du 26/02/2015).
USDJPY La paire USD/JPY a cassé le support horaire des 119,35 (plus bas du 22/04/2015), indiquant une persistance des pressions vendeuses. Il faut surveiller le test du support horaire des 119,17 (plus bas du 21/04/2015). Un autre support se trouve à 118,53. Des résistances horaires sont assurées par la barre des 120,12 et la ligne de tendance baissière (autour de 120,42). Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une progression graduelle vers la résistance majeure des 124,14 (plus haut du 22/06/2007) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 118,18 (plus bas du 16/02/2015), alors qu'une résistance clé se situe à 121,85 (voir aussi le canal baissier à long terme).
USDCHF La paire USD/CHF a bondi nettement mercredi uniquement pour effacer tous ces gains hier. Les cours s'attaquent de nouveau à la zone de support clé comprise entre 0,9491 et 0,9450 (voir aussi le retracement à 38,2%). La paire peut rencontrer actuellement des résistances horaires à 0,9628 (plus bas intrajournalier) et à 0,9712. À plus long terme, l'élan haussier de la paire USD/CHF a repris après la chute liée à la suppression du cours plancher de la paire EUR/CHF. Un test de la résistance solide des 1,0240 est probable. Par conséquent, la faiblesse actuelle est perçue comme une évolution de contre-tendance. La paire peut rencontrer des supports clés à 0,9450 (plus bas du 26/02/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours) et à 0,9170 (plus bas du 30/01/2015).