Les emprunts obligataires du groupe minier américain Cliffs Natural Resources (NYSE:CLF) s’affichent en baisse sur le marché secondaire. Pour ne citer qu’elle, l’obligation en dollars d’une maturité égale au 1er octobre 2020 se traite désormais à 90,80% du nominal. Son rendement atteint 6,67% sur base d’un coupon de 4,80%.
L'obligation se négociait encore au-dessus des 100% du nominal il y a quelques semaines d'ici, avant l’arrivée du Hedge Fund activiste Casablanca Capital LP. Avec désormais 5,20% du capital, Casablanca Capital LP a réussi à manœuvrer pour obtenir une majorité au sein du conseil d’administration de l'entreprise. Il en a profité pour imposer un CEO de son choix, en l’occurrence Lourenco Goncalves, un fin connaisseur de l’industrie métallurgique.
Depuis lors, cet actionnaire activiste a aussi sommé le groupe minier d’augmenter ses dividendes et de céder des actifs, dont des mines de minerais de fer aux Etats-Unis et en Australie. L’entreprise vient également d’amender une ligne de crédit, afin de lui permettre de procéder à des rachats d’actions pouvant aller jusqu’à 200 millions de dollars.
Pression sur les prix du minerai de fer
Ces opérations inquiètent visiblement les créanciers obligataires, tandis que l’entreprise doit faire face à une conjoncture sectorielle difficile.
"Malgré les réductions de coûts, les vents contraires qui soufflent sur les fondamentaux et sur les prix du minerai de fer et du charbon métallurgique se traduiront par une dégradation des ratios financiers de Cliffs Natural Resources" explique Moody’s dans une note datée du 10 septembre.
"Le chiffre d’affaires, les bénéfices et le cash-flow de Cliffs Natural Resources sont fortement influencés par les prix du minerai de fer", ajoute l’agence.
Moody’s attribue un rating « Ba1 » à la compagnie minière, dans la catégorie des emprunts spéculatifs. La perspective associée à la note est négative. "Cette perspective traduit la pression sur les prix du minerai du fer, même si le mouvement de baisse semble avoir diminué", précise Moody’s.
La perspective tient aussi compte de facteurs comme l’évolution de la production chinoise, le timing de fermeture des usines les moins rentables de Cliffs Natural Resources ou encore l’incertitude sur la nouvelle stratégie de l’entreprise suite à l’arrivée de Casablanca Capital LP.