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L’obligation du jour : Greenko Dutch BV (8% - 2019)

Publié le 24/06/2015 12:09
Mis à jour le 14/05/2017 12:45

Chaque jour, Oblis fait le point sur l’évolution d’une obligation depuis son placement sur le marché primaire. Cette fois-ci, c’est au tour de Greenko, un groupe indien actif dans le secteur des énergies renouvelables.

L’obligation que nous vous présentons aujourd'hui a été émise en juillet dernier. Son coupon s'élève à 8% avec une date de maturité précisément égale au 1er août 2019.

La coupure de négociation est de 200.000 dollars pour une taille émise de 550 millions. L’émetteur n’est autre que Greenko Dutch BV, filiale internationale Greenko.

Emission contestée par les autorités indiennes

Cette émission avait été contestée par les autorités indiennes en novembre dernier, provoquant une forte baisse des prix sur le marché secondaire.

La Banque centrale indienne (Reserve Bank of India) reprochait alors à Greenko le fait qu’elle ait emprunté, via sa structure financière internationale Greenko Dutch BV, à un taux plus élevé que la limite fixée par les autorités indiennes pour les emprunts commerciaux internationaux. La RBI épinglait également le modus operandi de l’opération. Greenko Dutch BV, son emprunt obligataire à peine bouclé, a utilisé les fonds levés pour souscrire à des obligations émises par sa maison-mère Greenko et libellées en roupies indiennes. Un tour de passe-passe peu apprécié par la RBI.

Il faut savoir que l’Inde a restreint les règles d'emprunt à l'étranger, suite à la crise de sa balance des paiements en 1991 qui l’a obligée à mobiliser ses réserves d’or en échange d’un soutien du FMI.

La Banque centrale avertissait en outre que le cash collecté "ne pourrait pas être utilisé en Inde" ajoutant que les entreprises qui ne respectaient pas les règles s’exposaient également à des sanctions pénales.

Greenko s’est défendu, arguant que les obligations étaient garanties par Greenko Group Plc, basé sur l'île de Man, et que la régulation de la RBI ne s’appliquait au cas en l'espèce.

Quelques semaines plus tard, Greenko annonçait dans son rapport semestriel daté du 4 décembre 2014 avoir obtenu gain de cause, la structure de l’opération répondant aux règles applicables en la matière par les autorités de contrôle indiennes.

L’emprunt qui avait chuté sur le marché secondaire à 85% du nominal en novembre dernier a depuis lors rebondi. Actuellement, il faut compter sur un prix de 93% du nominal, soit un rendement de 10,10%. Ce titre de dette est donc particulièrement rémunérateur, mais il suppose également en contrepartie un risque important. Cela se reflète d’ailleurs dans le rating attribué à cette ligne obligataire : « B » (« High Yield ») chez Fitch Ratings lors du placement sur le marché primaire.

Quelques mots sur Greenko

Créée en 2006, Greenko se définit comme un des principaux développeurs et producteurs d’énergies renouvelables en Inde. Il détient un portefeuille d’actifs lui permettant de produire de l’énergie verte à partir du vent, de l’eau, du gaz naturel ou encore de la biomasse.

En parallèle, l’entreprise construit de nouveaux parcs éoliens et des projets hydroélectriques à travers le pays.

Selon les dernières données disponibles, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 100,2 millions de dollars (+41,2% sur un an) sur les neuf derniers mois arrêtés au 31 décembre. Sur la même période, l’excédent brut d’exploitation (Ebitda) a bondi de 46,7% à 80,6 millions. Le bénéfice avant impôts a atteint 15,9 millions, 31% de plus qu’un an avant.

Coté à la bourse de Londres depuis 2007, Greenko compte parmi ses actionnaires le fonds de private equity français Aloe.

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