Retour sur la baisse de l'obligation CGG dont le rendement dépasse désormais les 7%
L’emprunt du groupe de services pétroliers CGG (PARIS:GEPH), spécialiste de l'exploration des sous-sols, a décroché depuis notre dernier focus sur la valeur le 22 septembre. L’obligation dont le coupon est fixé à 5,875% et la date de maturité au 15 mai 2020 se traite désormais à 92%. Son rendement est porté à 7,67%.
Au même titre que les emprunts émis par BUT, HoldIKKS ou encore Loxam, il semble que l'obligation ait été entraînée par la baisse générale du marché « High Yield ». Ce dernier regroupe pour rappel les obligations dont le rating est inférieur ou égal à « Ba1 » chez Moody’s et à « BB+ » chez Standard & Poor’s et chez Fitch Ratings.
L’emprunt CGG étant noté « B+ » chez Standard & Poor's et « B1 » chez Moody’s, il fait donc partie de cette classe d’actifs spéculatifs. Mais la baisse du prix de l'obligation s’explique également par la décision de Moody’s qui, en raison d'une performance opérationnelle plus faible que prévu au premier semestre de CGG, a abaissé à « négative » la perspective de la note de l'entreprise française.
L'Agence s'attend à ce que la capacité du groupe à réduire sa dette reste affectée par les contraintes qui pèsent sur les capacités d'investissement des grandes compagnies pétrolières. Il se peut dès lors que l'endettement élevé de CGG ne baisse pas vers un niveau davantage en adéquation avec le rating actuel du groupe. En d'autres termes, en assignant cette perspective négative, Moody's menace de dégrader CGG dans les 12 à 18 mois.
Que fait CGG ?
CGG est ce qu’on appelle un « échographe du sous-sol ». En pratique, ses activités consistent à enregistrer, traiter et interpréter les données sismiques terrestres et marines pour le compte des grandes compagnies pétrolières et gazières. Le groupe, anciennement appelé Compagnie Générale de Géophysique-Veritas, fabrique également des équipements sismiques, des logiciels de traitement et d'interprétation des données, etc.
Pénalisé par la réduction des budgets d'exploration des compagnies pétrolières, mais également par des charges non-récurrentes liées à sa restructuration, CGG a clôturé le deuxième trimestre dans le rouge sur une perte nette de 325 millions de dollars. Le chiffre d’affaires accuse pour sa part un recul de 33% à 689 millions de dollars.
Au vu de la faiblesse des conditions de marchés, des incertitudes sur les investissements des clients, de l'allongement des délais dans l’attribution des projets et de la pression sur les prix, la direction a décidé d’accélérer et d’intensifier les mesures de restructuration. CGG prévoit ainsi de réduire ses effectifs de plus de 10% et de diminuer d'ici la fin de l'année sa flotte de 18 à 13 navires. La compagnie entend également céder ses activités contractuelles terrestres en Amérique du Nord.
L'entreprise anticipe toutefois une amélioration de ses résultats au second semestre "grâce à un quatrième trimestre traditionnellement fort".