L'entreprise chimique et pharmaceutique BAYER AG (XETRA:BAYGN) a procédé ce lundi au placement d’un nouvel emprunt obligataire pour un montant de 1,3 milliard d’euros.
Il n’est pas impossible que le groupe de Leverkusen utilise cet argent frais pour rembourser anticipativement son emprunt subordonné 5% - 2105. Bayer bénéficie d’un « call » au mois de juillet prochain. La taille d’émission s’élève également à 1,3 milliard d’euros.
Concernant la nouvelle obligation, il s’agit d’une subordonnée dont la maturité est fixée en avril … 2075.
D’ici là, Bayer disposera de plusieurs options de remboursement anticipé. Le premier "call" est prévu en 2022. Jusqu’à cette date, le coupon servi sera fixe à hauteur de 2,375%.
L'obligation est négociable par coupures de 1.000 euros et bénéficie d'un rating « BBB » chez Standard & Poor’s et « Baa2 » chez Moody’s. La différence de notation entre l'émission et l’émetteur (« A3 » chez Moody’s et « A- » chez Standard & Poor’s) relève naturellement du caractère « subordonné » de l'emprunt.
Bref rappel des obligations subordonnées
Il existe différents niveaux de dettes (senior, subordonnée...) qui déterminent essentiellement la priorité de remboursement en cas de liquidation de l’émetteur.
La dette senior bénéficie d’une priorité de paiement par rapport aux dettes subordonnées. Cela signifie qu’en cas de faillite de l'émetteur, le remboursement des obligations subordonnées ne sera possible que lorsque les autres créanciers [personnel, fournisseurs, détenteurs d'obligations « senior »,...] auront été préalablement remboursés. C’est-à-dire jamais dans certains cas. Pour compenser leur caractère subordonné, ces obligations distribuent des coupons supérieurs aux taux offerts par les obligations « senior ».
Sur ces titres particuliers, un autre facteur vient également accroître le niveau de risque. En effet, les subordonnées offrent généralement une plus grande latitude à l’émetteur lorsque celui-ci souhaite ne pas payer le coupon, en cas de difficultés financières.
Quoiqu’il en soit, une lecture attentive du prospectus reste toujours conseillée pour ne pas avoir de mauvaise surprise.