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Une validation légale du QE ? Presque !

Publié le 15/01/2015 11:35
Mis à jour le 18/08/2020 11:10

Nouveau pas en faveur du Quantitative Easing européen : l’avocat général de la Cour de Justice européenne a, hier, estimé que cette action massive de « planche à billets » était légale. Une manière de confirmer que les statuts de la BCE pourront être contournés, dans des limites raisonnables. Et ce, au moment où l’euro retombe vers 1,1700, près de son niveau de création face au dollar américain (la première cotation ayant eu lieu le 1er janvier 1999). Rappelons qu’il s’agit d’une première historique en dix ans. Décryptage.

Bien qu’il ne s’agisse pas d’une validation définitive de la Cour de Justice européenne (l’arrêt devrait tomber sous deux mois), cette information constitue un pas important vers le « QE » européen, possiblement annoncé jeudi 22 janvier par Mario Draghi. Attention toutefois : nous maintenons notre recommandation de la veille. A savoir : vous conseiller de rester éloignés des marchés entre 13h et 18h jeudi prochain. La conférence de presse débutera à 14h30. En effet, que Draghi annonce (biais positif aux yeux des marchés) ou n’annonce pas (forte déception, de facto) ce fameux QE, la volatilité sera explosive. Comme nous le rappelons en séances, quotidiennement.

Pour autant, cette étape supplémentaire n’est pas encore une validation définitive. La Cour appelle la BCE à faire preuve de « prudence » lorsqu’il s’agira (puisque c’est une certitude, reste à définir la date de commencement) d’intervenir sur le marché secondaire. En somme, la BCE n’achètera pas directement des portions de dettes aux Etats européens, mais les récupèrera via des « premières mains » (essentiellement des banques privées et des institutions). La Cour attend aussi que la BCE n’intervienne pas via la Troïka pour sauver un Etat dont elle achète des portions de dette. C’est la raison pour laquelle certains Etats européens ne verront pas d’achats de leurs dettes par la BCE en toute logique, comme la Grèce ou Chypre.

N’oublions pas non plus, qu’outre ces restrictions, l’orthodoxie allemande devrait largement peser sur les ambitions de la BCE. Nous n’assisterons pas à un « QE » à l’américaine comme nous le martelons depuis plusieurs semaines mais bel et bien à une solution de dernier recours, une solution a minima. Enfin, une telle politique (il y a peu, la BCE s’y refusait catégoriquement…) violerait partiellement le traité de Maastricht, aux yeux de Berlin. Mais la Cour a donc validé hier, médiatiquement, que le traité pourrait être contourné via le marché secondaire. Quel sera le montant du programme ? Certainement 500 milliards d’euros. Dernier point, à nouveau : nous appelons à la plus grande prudence à mesure que cette première date fatidique du 22 janvier approche. A suivre durant notre Good Morning Market à 10h30 et pendant notre séance de Live Trading à 15h15 !

Dorian Abadie
Analyste Marchés
XTB France

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