Alors que les élections allemandes continuent de dominer l’actualité européenne, les événements se précipitent en Espagne. Nous ne savons pas comment les marchés vont réagir et cette situation nous inquiète. Le référendum sur l’indépendance de la Catalogne doit se dérouler le dimanche 1er octobre. La Cour constitutionnelle espagnole a jugé le scrutin illégal sur la base de l’accord d’ « unité » de 1978. Le gouvernement régional reste déterminé à aller de l’avant, tandis que le gouvernement central s’est employé à éliminer toute trace du vote, en confisquant notamment les urnes, en fermant le site internet et en arrêtant les personnalités politiques de la région. Les marchés tablent sur le fait que les efforts déployés par Madrid pour bloquer toute possibilité de résultats représentatifs ôteront toute légitimité au scrutin de dimanche. Selon nous, cela risque au contraire de se retourner contre l’Etat, car les Catalans qui parviendront à voter pourraient s’exprimer massivement en faveur de l’indépendance. Nous avons assisté à un scénario similaire lors du référendum « non contraignant » de 2014. Pour désamorcer la crise, les deux camps ont montré des signes de bonne volonté. L’offre soumise au gouvernement catalan d’une nouvelle constitution financière répond à l’une des principales pommes de discorde. Mais dans l’ensemble, nous avons l’impression que les esprits sont enflammés et que la proposition de négociations futures n’apaisera pas les Catalans. Les marchés n’intègrent aucun risque pour le vote de dimanche. La volatilité implicite à court terme de l’EUR/USD est inférieure à celle de long terme. Nous ferions preuve d’une extrême prudence quant au maintien de positions spéculatives ce week-end, car tout est possible à Barcelone.