Boeing (NYSE: BA), premier constructeur mondial d'avions, subit l'une des pires crises de son histoire, provoquée par deux crash d'avion mortels, du plus prometteur de ses avions, le 737 Max. Cet avion à fuselage étroit était le pari le plus sûr du géant de l'aéronautique pour se développer dans une bataille serrée face à la concurrence.
Mais après les deux accidents survenus au cours des cinq derniers mois qui ont conduit à la mise au sol de l’avion à l'ouverture de nombreuses enquêtes contre les pratiques de sécurité du Boeing, ce processus de croissance s’est brutalement arrêté. Les investisseurs à long terme de Boeing tentent de déterminer l’ampleur des torts causés à la réputation de la société et à ses perspectives financières.
Les enjeux sont trop importants pour Boeing et pour l’économie américaine. Le 737, qui est entré en service à la fin des années 60, est le modèle le plus vendu de l’industrie aéronautique et la principale source de revenus de Boeing. La version repensée Max a connu un tel succès qu’elle a enregistré plus de 5 000 commandes d’une valeur de plus de 600 milliards de dollars, y compris les avions déjà livrés, d’après les données de Bloomberg.
Les dépôts provenant de ces commandes ont permis à Boeing d’augmenter ses recettes à 100 milliards de dollars pour la première fois l’année dernière. Cela a permis à la société basée à Chicago d’obtenir une capitalisation boursière supérieure à 250 milliards de dollars avant le crash de l'avion Ethiopian Airline le 10 mars, le deuxième après l’incident fatal d’octobre impliquant également le Max 737, opéré par l’Indonésien Lion Air.
Selon Goldman Sachs, le 737 Max est le plus gros contributeur du résultat avant intérêts et impôts (EBIT) de Boeing, avec un potentiel de 45% de l’EBIT de Boeing au cours des cinq prochaines années.
Risque en Chine
La Chine, qui a représenté environ 20% des livraisons de Max dans le monde entier jusqu'en janvier, envisage d'exclure l’avion d'une liste d'exportations américaines qu'elle achèterait dans le cadre d'un accord commercial avec les États-Unis, selon un rapport de Bloomberg. Si cette décision se concrétise, et qu'elle est suivie par d’autres pays et compagnies aériennes, il pourrait en résulter une dégradation des flux de trésorerie de Boeing et un report de son plan de croissance de plusieurs années.
Bien que les analystes soient divisés sur l’impact à court et à long terme auquel Boeing sera confronté en raison de la crise Max, il n’est pas difficile de prévoir que 2019 sera une année difficile pour Boeing et que le contrôle des dommages occupera l'essentiel de son énergie. Selon le Crédit Suisse, une combinaison d’évolutions négatives pourrait peser sur les flux de trésorerie de Boeing de 3,7 milliards de dollars cette année, soit environ un quart des prévisions de trésorerie de la banque.
Les analystes d'Edward Jones, tout en déclassant le titre de Boeing, ont déclaré dans une note que les deux accidents pourraient entraîner des coûts supplémentaires et des retards dans les commandes de Max, faisant baisser les bénéfices de Boeing.
«À plus long terme, nous estimons que les perspectives sont contrebalancées par le carnet de commandes d’autres avions (comme le 787), les récents succès du programme de défense et l’expansion du secteur des services. Dans l’ensemble, nous estimons que les actions sont valorisées de manière appropriée", a déclaré Jeff Windau, analyste d'Edward Jones, dans une note aux investisseurs.
Les actions de Boeing, qui étaient en hausse de 33% en 2019 avant le krach du 10 mars, ont perdu environ 11% depuis, reflétant la nervosité et l’incertitude des investisseurs quant à l’impact potentiel de ces deux incidents sur les revenus. Les actions ont augmenté de 1% au cours des deux dernières sessions pour clôturer hier à 376,16 $.
À notre avis, il n’existe aucun moyen pour Boeing d’échapper aux dommages à court terme causés à son activité par les commandes annulées, les interruptions de production et les coûts associés à la résolution des problèmes logiciels. Cette tragédie humaine a frappé Boeing à un moment où son titre n’était pas bon marché. La société a vu sa capitalisation boursière passer de moins de 100 milliards de dollars en 2016 à 211 milliards de dollars aujourd'hui. Ses actions se négocient toujours à environ 21 fois les bénéfices après le récent repli. Cette valorisation correspond à son ratio moyen prévisionnel P / E sur les cinq dernières années.
Nous prévoyons que les actions de Boeing resteront sous pression à mesure que de plus en plus d'informations seront disponibles sur l'ampleur des coûts financiers pour la société, ainsi que sur les conséquences négatives potentielles des nombreuses enquêtes réglementaires en cours.
Conclusion
Il ne fait aucun doute que les actions de Boeing se remettront de cette crise à long terme. Les compagnies aériennes n’ont en effet qu'un seul autre choix, Airbus (PA:AIR). C’est la raison pour laquelle les actions de Boeing restent en hausse de plus de 18% cette année, ce qui montre la grande confiance de Wall Street dans l’avantage concurrentiel à long terme de la société. Cette tendance baissière n’est cependant pas encore terminée pour Boeing. Le temps de profiter de la baisse des actions n'est pas encore arrivé.