Publié à l'origine sur la Bourse au quotidien.fr
Longtemps best-seller boursier, Eurofin Scientific (FR0000038259-ERF) traverse actuellement une passe difficile. Le titre du leader mondial du contrôle qualité alimentaire ou pharmaceutique accuse en effet une baisse de plus de 20% depuis le début de l’année. Un trou d’air assez rare pour un groupe habitué à affoler les compteurs.
Introduit en Bourse en 1997, Eurofins Scientific (PA:EUFI) a fait gagner une véritable fortune à ses actionnaires. Celui qui aurait investi 2 000€ il y a 21 ans se retrouverait en effet aujourd’hui avec un pactole de près d’un demi-million d’euros ! Même Hermès (PA:HRMS) (FR0000052292-RMS), qui a intégré le CAC40 hier et dont je vous ai parlé la semaine dernière, ne fait pas mieux !
▶ Des acquisitions à la pelle
Eurofins Scientific est surtout connue des investisseurs de par ses très fréquentes opérations de croissance externe, réalisées partout dans le monde ou presque. Ces acquisitions menées tambour battant font que la société dispose actuellement de plus de 300 laboratoires répartis dans près de 40 pays. C’est simple : il ne se passe pas un mois sans qu’elle annonce un rachat !
Dans le détail, Eurofins Scientific a mené 21 acquisitions en 2015, 27 en 2016, 60 l’an passé et déjà quatorze cette année… De sorte que le groupe est bien parti pour atteindre les 4 Mds€ de chiffre d’affaires à fin 2018, contre 2 milliards en 2014.
Je vous le concède, il faut digérer ces rachats, mais Eurofins Scientific est tellement rentable qu’elle n’a aucun problème de remboursement. Sa marge d’Ebitda atteint ainsi 17% environ, ce qui est élevé pour le secteur, et fait passer la pilule d’une dette nette importante (plus de trois fois l’Ebitda).
On le voit, le tableau général est plutôt séduisant et ses récents déboires boursiers pourraient sembler surprenants voire injustes de prime abord. Ils s’expliquent en fait par des revenus quelque peu décevants au premier trimestre…
▶ Une croissance décevante au premier trimestre
D’accord, il n’y a rien de scandaleux à dégager une hausse de 23% de son chiffre d’affaires, mais il se trouve que les analystes étaient plus confiants encore, visant une progression de 34%. La croissance organique a elle aussi déçu, ressortant en hausse de 4% contre 5% attendu par le consensus.
Et comme Eurofins Scientific fait traditionnellement partie des titres chers – je dirais même très chers –, la moindre petite désillusion se paie cash…
Par ailleurs, et même en tenant compte de sa récente baisse, l’action se paye encore 29 fois ses bénéfices 2018, tandis que le ratio VE/Ebit se monte à 27. De même, pour 2019 (en préjugeant d’une nouvelle amélioration de la rentabilité), le PE et le VE/Ebit s’élèvent à respectivement 26 et 23. Bref, vous l’avez compris, Eurofins Scientific reste cher.
Le titre – qui cote 405€ au moment où j’écris ces lignes – est sous pression et je le vois bien revenir sur la zone des 370€. Sur ces niveaux, je reviendrai sans doute à l’achat.