Les marchés atteignent des sommets, mais juillet pourrait réserver des surprises
Jeudi, l’émetteur de stablecoins Circle Internet Group (NYSE :CRCL) a fait ses débuts sur le NYSE sous le symbole CRCL. Circle a déposé son prospectus d’introduction en bourse en janvier 2024 et son lancement a été un énorme succès.
Le prix des actions de l’IPO de la société était de 31 dollars, mais les négociations sur le NYSE ont débuté à 69 dollars, pour atteindre 103,75 dollars et clôturer à 83,23 dollars par action.
La hausse de 235 % des actions de CRCL, de 31 dollars au pic de 103,75 dollars, montre que l’IA n’a pas réussi à éclipser complètement le secteur des crypto-monnaies, même si l’intérêt pour la "blockchain" s’est effectivement stabilisé au fil du temps. Il s’agit davantage d’un indicateur de l’intégration plus poussée des crypto-monnaies dans les systèmes existants que d’une baisse d’intérêt.
Les innovations du secteur des crypto-monnaies sont devenues normales, contrairement à l’enthousiasme suscité par l’IA, avec son développement rapide des performances et ses nouveaux cas d’utilisation.
Après tout, tant que le gouvernement fédéral sera accro aux dépenses excessives, Bitcoin sera là pour peindre une image différente de ce à quoi l’argent pourrait ressembler. Et si Bitcoin est là, il continuera à tirer le secteur cryptographique dans son ensemble vers la pertinence, indépendamment des cycles du marché.
Suite à l’institutionnalisation de Bitcoin par le biais d’ETF négociés au comptant et de la Strategic Bitcoin Reserve, Circle est désormais la quatrième société cryptographique pure, après les mineurs de bitcoins MARA Holdings (NASDAQ :MARA), Riot Platforms (NASDAQ :RIOT) et la bourse Coinbase Global (NASDAQ :COIN).
Cependant, l’intérêt élevé pour l’action CRCL indique une direction particulière pour l’industrie de la cryptographie. Mais tout d’abord, examinons ce qu’il a fallu faire pour en arriver là et pourquoi la crypto-monnaie reste un créneau d’investissement intéressant malgré ses inconvénients.
Pénétrer l’espace entre la fraude et les TradFi
Toute innovation naît pour résoudre un problème spécifique. C’est ce qu’a fait le bitcoin un an seulement après les renflouements massifs des banques lors de la grande récession de 2007-2008. Bien que la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs, qui a coûté 475 milliards de dollars aux contribuables, semble mineure par rapport aux déficits de plusieurs milliards d’aujourd’hui, elle a suffi à susciter des solutions technologiques à des problèmes monétaires bien ancrés.
L’enthousiasme suscité par la rareté fixe, la transparence et le mécanisme de preuve de travail (PoW) du bitcoin s’est prolongé jusqu’au boom des offres initiales de pièces (ICO) de 2017, centrées sur Ethereum (ETH), qui a étendu la fonctionnalité des contrats intelligents à la finance décentralisée (DeFi). Cependant, le boom de l’ICO de 2017 a également laissé présager de futurs projets cryptographiques.
Il est rapidement devenu évident que la majeure partie des projets de blockchain de cette époque étaient frauduleux. Bien que les gains cumulés étaient souvent à trois chiffres après la cotation, le taux de survie des jetons après 120 jours n’était que de 44,2 %, selon l’étude du Boston College publiée à la mi-2018.
À ce jour, le thème des gains démesurés à court terme suivis de sacs de crypto-monnaies dégonflés et inertes est persistant, culminant avec les memecoins. En outre, alors que les avantages de DeFi devenaient évidents - un moyen de supprimer les intermédiaires hérités et d’ouvrir l’accès aux instruments financiers avec des portefeuilles autodéposés - le secteur a été frappé par la centralisation.
De BlockFi et Celsius à Three Arrows Capital, Terra (LUNA) et FTX, ces projets ont érigé une couche centralisée de fragilité interconnectée et surendettée. Leur effondrement final a provoqué une onde de choc dans le secteur, entraînant une baisse de l’enthousiasme général pour les crypto-monnaies.
Ces leçons nous permettent de voir la tendance plus clairement :
- En restant conservateur dans sa fonctionnalité de contrat intelligent, ainsi que dans la sécurité de la preuve de travail et l’utilisation des ressources informatiques, le bitcoin a érigé un rempart contre l’innovation volatile du secteur cryptographique au sens large et ses liquidations en cascade.
- Le passage de la preuve de travail (PoW) à la preuve d’enjeu (PoS) a abaissé la barrière à l’entrée pour les nouvelles chaînes, les nouveaux jetons et les nouvelles utilisations de DeFi, mais a également fragmenté l’écosystème des crypto-monnaies.
- La fragmentation et le flot incessant de nouveaux jetons ont rendu plus difficile le discernement des principes fondamentaux des projets de blockchain.
- À son tour, ce flot fragmentant a déplacé l’attention sur les jeux d’argent tokenisés via les memecoins pour des gains à court terme.
Les échanges de memecoins ont alors attiré une nouvelle couche de spécialistes de la fraude qui n’ont cessé de dégrader le capital réputationnel de l’ensemble du secteur des crypto-monnaies.
Pourtant, c’est dans cet espace que les crypto-monnaies perdurent, en raison de leurs avantages inhérents par rapport aux anciens systèmes. En tant que mécanisme de transition entre le DeFi et les services bancaires traditionnels, les stablecoins libellés en USD sont le produit le plus réussi de l’innovation dans le domaine des crypto-monnaies.
Malheureusement, ce n’est que sous l’administration Trump que cette innovation a commencé à être acceptée de manière substantielle.
L’assaut réglementaire contre l’innovation cryptographique
Parallèlement à des acteurs malveillants tels que Sam Bankman-Fried et Do Kwon, le secteur des crypto-monnaies a souffert d’une débancarisation systémique. Tout comme l’explosion des ICO en 2017 avait laissé présager la fraude des memecoins, l’annulation du projet Libra (Diem) de Facebook (NASDAQ:META) a laissé présager la forte résistance contre les stablecoins et les DeFi.
L’idée est simple et durable. Étant donné que la blockchain garantit virtuellement la transparence et la sécurité, et que les contrats intelligents facilitent l’interopérabilité, les stablecoins un à un comme Diem rendraient l’envoi d’argent aussi facile que l’envoi d’un message texte via des applications. Et ces applications pourraient interagir avec les applications DeFi.
Ce niveau de finance programmable et sans friction a menacé le fondement même de TradFi, sous l’égide de la banque à réserves fractionnaires. En effet, chaque smartphone pouvait se transformer en un portefeuille sans frontières et chaque application en un centre financier, rendant ainsi les banques superflues.
En conséquence, l’ensemble de l’appareil fédéral est passé en mode débancarisation, comme indiqué dans l’article Operation Choke Point 2.0 de Cooper & Kirk. La première grande victime à tomber a été la Silvergate Bank au début de 2023, un an après avoir acquis le projet de stablecoin Diem de Facebook. Signature Bank a suivi, ayant également servi le secteur des crypto-monnaies.
"Je pense qu’une partie de ce qui s’est passé est que les régulateurs voulaient envoyer un message anti-crypto très fort... Nous sommes devenus le garçon d’affiche parce qu’il n’y avait pas d’insolvabilité basée sur les fondamentaux."
Barney Frank, membre du conseil d’administration de Signature Bank (OTC :SBNY) et co-auteur de la loi Dodd-Frank.
Parallèlement, Gary Gensler, président de la SEC, a maintenu la pression sur l’ensemble du secteur des cryptomonnaies avec des normes et des mesures d’application nébuleuses, comme l’a souligné plus tard Brian Armstrong, PDG de Coinbase.
"Warren et Gensler ont essayé de tuer illégalement toute notre industrie, et cela a été un facteur majeur dans la perte des élections par les démocrates."
Pourtant, le déploiement potentiel des monnaies numériques des banques centrales (CBDC), en tant que solution du gouvernement aux dollars tokenisés, est également devenu extrêmement impopulaire et controversé. À tel point que le président de la Fed, Jerome Powell, a finalement dû concéder qu’aucune CBDC libellée en USD ne serait lancée.
Après l’investiture du président Trump, le rôle des stablecoins est devenu plus clair.
Intégration des stablecoins en tant que dollars tokenisés
En termes de capitalisation boursière, Tether (USDT) est le plus grand stablecoin au monde, avec 154,2 milliards de dollars, suivi par l’USDC de Circle avec 61 milliards de dollars. Ces deux sociétés ont pleinement intégré la surveillance du gouvernement fédéral. Par exemple, lorsque l’Office of Foreign Assets Control (OFAC) du Trésor dresse une liste de personnes ou d’organisations sanctionnées, Tether et Circle bloquent et gèlent volontairement et rapidement les adresses USDT/USDC.
Cela signifie que l’USDT/USDC peut déjà fonctionner comme une CBDC, mais sans le bagage politique et les réactions négatives de la CBDC. En outre, la société privée Tether est déjà devenue le plus grand détenteur non souverain de bons et d’obligations du Trésor américain. Au premier trimestre 2025, Tether a dépassé l’Allemagne avec près de 120 milliards de dollars en bons du Trésor.
Pour rappel, l’ensemble de l’édifice monétaire américain et ses dépenses inconsidérées reposent sur une demande constante de dette américaine. Et comme Tether génère un milliard de dollars de bénéfices d’exploitation, en grande partie grâce à son exposition aux bons du Trésor, l’entreprise soutient ce système monétaire. De même, les avoirs de Circle sont en grande partie composés de bons du Trésor à court terme.
Étant donné l’importance évidente des stablecoins pour générer une demande de dette américaine, ces dollars tokenisés sont les plus susceptibles de recevoir un cadre législatif favorable en premier.
Par conséquent, comme l’USDC et l’USDT interagissent avec les applications DeFi, telles que Aave, Sky (MakerDAO), Uniswap ou Compound Finance, cela donne au gouvernement fédéral un effet de levier sur le secteur des crypto-monnaies, mais sans l’approche musclée de l’administration précédente.
En fin de compte, l’exposition à l’action CRCL est une exposition à la fois à la solvabilité de l’unique hégémon mondial et au secteur innovant des DeFi. Et comme une législation complète sur les crypto-monnaies est mise au point, et que l’engagement des DeFi finit par dépasser le jeu en memecoin, il est probable que les actions de CRCL atteignent de nouveaux sommets.
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