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La pression de l'inflation et les stratégies de travail font briller les arches d'or de McDonald's

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La pression de l'inflation et les stratégies de travail font briller les arches d'or de McDonald's
Par Geoff Considine, Ph.D   |  29/06/2022 07:38
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  • MCD a maintenu ses bénéfices malgré la hausse de l'inflation.
  • Les actions sont chères
  • Le consensus est haussier
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Bien que l'action McDonald's (NYSE:MCD) ait chuté de 7,8 % depuis la clôture du sommet sur 12 mois le 6 janvier, elle a largement surperformé le marché boursier américain au cours de l'année écoulée. Le rendement total sur 12 mois de MCD est de 8,6 %, contre -6,93 % pour le SPDR® S&P 500 (NYSE:SPY) sur la même période. Le groupe du secteur de la restauration (tel que défini par Morningstar) affiche un rendement total sur 12 mois de -13,1 %.

Les conditions économiques actuelles sont difficiles pour les chaînes de restaurants en raison de la pénurie de personnel de service et de l'inflation qui fait grimper le prix des produits alimentaires, ce qui tend à comprimer les marges. Malgré le marché du travail tendu, McDonald's a réussi à augmenter sa main-d'œuvre en 2021 en offrant des salaires compétitifs et une série d'incitations. L'entreprise gère également avec soin les augmentations de prix afin de réduire le choc pour les clients. En outre, la hausse des prix des restaurants est susceptible d'encourager les gens à rechercher des options moins coûteuses, et McDonald's pourrait bénéficier de cet effet.

McDonald’s historique 12 mois
McDonald’s historique 12 mois


Source : Investing.com

Les stratégies et les positions de McDonald's semblent porter leurs fruits, puisque les résultats du premier trimestre (publiés le 28 avril) ont dépassé les prévisions. (publiés le 28 avril) ont dépassé les attentes de 5,2%. Le bénéfice par action (BPA) du 1er trimestre était plus élevé qu'en 2019 (par exemple, avant le programme COVID) et, sans surprise, il a été supérieur au BPA du 1er trimestre pour 2020 et 2021. Même si la sortie de McDonald's de Russie devrait entamer les bénéfices, les perspectives de bénéfices sont stables. Le consensus estime que la croissance du BPA au cours des trois à cinq prochaines années sera de 7,3 % par an.

Trailing and estimated future quarterly EPS for MCD.
Trailing and estimated future quarterly EPS for MCD.


Source : E-Trade

Les valeurs vertes (rouges) représentent les montants par lesquels le BPA a battu (manqué) les valeurs attendues par le consensus.

La valorisation de MCD est élevée, avec un PER de 26,2. Bien que le PER ait baissé par rapport à un sommet historique de près de 33 à la fin de 2020, le niveau actuel est proche du haut de la fourchette historique. Le P/E supportable pour une action dépend de la croissance anticipée des bénéfices. Il est difficile de croire que MCD, à long terme, devrait avoir un P/E comparable à ceux de Microsoft (NASDAQ:MSFT) (27,9), Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (21,7) ou Apple (NASDAQ:AAPL) (23,0).

J'ai écrit pour la dernière fois sur MCD le 27 octobre 2021, date à laquelle j'ai attribué une note d'achat. À ce moment-là, MCD se négociait à 238,09 $. Le consensus des analystes de Wall Street pour MCD était haussier et l'objectif de cours à 12 mois du consensus était d'environ 13 % supérieur au cours de l'action à ce moment-là. Les bénéfices ont montré les signes d'une reprise robuste depuis les creux de la pandémie. En outre, les perspectives du consensus impliquées par les prix des options (les perspectives implicites du marché) étaient solidement haussières. Même si la valorisation était très élevée par rapport aux valeurs de la dernière décennie, les perspectives haussières du consensus de Wall Street et du marché des options l'ont emporté. Depuis que j'ai attribué la note d'achat, MCD a réalisé un rendement total de 3,4 % et le S&P 500 (SPY) a réalisé un rendement total de -13,5 %.

Pour les lecteurs qui ne sont pas familiers avec les perspectives implicites du marché, une brève explication est nécessaire. Le prix d'une option sur une action est largement déterminé par l'estimation consensuelle du marché de la probabilité que le prix de l'action dépasse (option d'achat) ou descende (option de vente) un niveau spécifique (le prix d'exercice de l'option) entre aujourd'hui et l'expiration de l'option. En analysant les prix des options d'achat et de vente à une gamme de prix d'exercice, tous ayant la même date d'expiration, il est possible de calculer une prévision de prix probable qui concilie les prix des options. Il s'agit de la prévision implicite du marché. Pour une explication et un contexte plus approfondis, je recommande cette monographie publiée par le CFA Institute.

J'ai calculé les perspectives implicites du marché pour MCD jusqu'à la fin de l'année 2022 et jusqu'au milieu de l'année 2023 et je les ai comparées aux perspectives actuelles du consensus de Wall Street pour revoir ma note sur le titre.

Perspectives du consensus de Wall Street pour MCD

E-Trade calcule les perspectives du consensus de Wall Street pour MCD en utilisant les notes et les objectifs de cours de 26 analystes classés qui ont publié leurs opinions au cours des trois derniers mois. Le consensus est haussier, avec un objectif de cours à 12 mois supérieur de 13 % au cours actuel de l'action. Si l'on ajoute à cela le rendement du dividende, le consensus prévoit un rendement total de 15,2 %. Sur les 26 analystes, 22 attribuent une note d'achat et quatre une note de maintien. L'objectif de cours le plus bas est inférieur de 0,91 % au cours actuel de l'action.

Consensus des analystes MCD
Consensus des analystes MCD


Source : E-Trade

La version d'Investing.com du consensus de Wall Street est calculée à partir des notes et des objectifs de prix de 37 analystes. Le consensus est haussier, avec un objectif de cours consensuel supérieur de 13,3 % au cours actuel de l'action.

Consensus des analystes
Consensus des analystes


Source : Investing.com

Les perspectives du consensus de Wall Street pour MCD sont très similaires à celles d'octobre 2021, avec une note haussière et un rendement attendu de 15,3 % sur 12 mois. L'objectif de cours du consensus a augmenté en tandem avec le cours de l'action depuis ma dernière analyse.

Perspectives implicites du marché pour MCD

J'ai calculé les perspectives implicites du marché pour MCD pour la période de 6,8 mois allant jusqu'au 20 janvier 2023, et pour la période de 11,6 mois allant jusqu'au 16 juin 2023, en utilisant les prix des options d'achat et de vente qui expirent à ces deux dates. J'ai choisi ces dates d'expiration spécifiques pour fournir une vue jusqu'à la fin de 2022 et pour l'année prochaine.

La présentation standard des perspectives implicites du marché est une distribution de probabilité du rendement des prix, avec la probabilité sur l'axe vertical et le rendement sur l'axe horizontal.

Market-Implied Price Return Probabilities Until Jan. 20, 2023.
Market-Implied Price Return Probabilities Until Jan. 20, 2023.


Source : Calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'E-Trade.

Les perspectives implicites du marché sont orientées vers des rendements positifs. La probabilité maximale correspond à un rendement des prix de +6,25% au cours des 6,8 prochains mois. La volatilité annualisée calculée à partir de cette distribution est de 24%, proche de la volatilité attendue que j'ai calculée en octobre.

Pour faciliter la comparaison des probabilités relatives de rendements positifs et négatifs, j'ai fait pivoter le côté des rendements négatifs de la distribution autour de l'axe vertical (voir le graphique ci-dessous).

Market-Implied Price Return Probabilities Until Jan. 20, 2023.
Market-Implied Price Return Probabilities Until Jan. 20, 2023.


Source : Calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'E-Trade.

Le côté des rendements négatifs de la distribution a été tourné autour de l'axe vertical.

Cette vue met en évidence le fait que les probabilités de rendements positifs sont nettement plus élevées que les probabilités de rendements négatifs de même ampleur, dans une large gamme de résultats les plus probables. (La ligne bleue pleine est bien au-dessus de la ligne rouge en pointillés sur les ⅔ gauche du graphique ci-dessus). Il s'agit d'une perspective haussière pour les 6,8 prochains mois.

La théorie indique que les perspectives implicites du marché devraient avoir un biais négatif parce que les investisseurs, dans l'ensemble, ont une aversion au risque et, par conséquent, ont tendance à payer plus que la juste valeur pour une protection contre la baisse. Il n'existe cependant aucun moyen de mesurer l'ampleur de ce biais, ni même de savoir s'il est présent. L'anticipation d'un biais négatif renforce l'interprétation haussière de ces perspectives.

Les perspectives implicites du marché pour l'année prochaine, calculées à partir des options qui expirent le 16 juin 2023, sont également haussières, mais moins que les perspectives à court terme. La volatilité attendue calculée à partir de cette distribution est de 24,7 %. Le volume des transactions d'options à cet horizon temporel est toutefois assez faible, ce qui réduit la confiance dans la valeur prédictive.

Market-Implied Price Return Probabilities Until June 16, 2023.
Market-Implied Price Return Probabilities Until June 16, 2023.


Source : Calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'E-Trade.

Le côté à rendement négatif de la distribution a été tourné autour de l'axe vertical.

Les perspectives implicites du marché pour MCD sont fortement haussières jusqu'à la fin de 2022 et haussières au cours de l'année prochaine. La volatilité attendue est assez faible, mais elle est plus élevée pour les perspectives à 11,6 mois que pour les perspectives à 6,8 mois.

Résumé

Dans une perspective à long terme, MCD semble surévalué. Au cours de l'année prochaine, cependant, les conditions économiques continuent de favoriser la société. McDonald's semble relever les défis d'une main-d'œuvre restreinte et de l'inflation bien mieux que le secteur de la restauration dans son ensemble. Le consensus de Wall Street continue d'être haussier, avec un rendement total attendu sur 12 mois de 15,3 %. En règle générale, pour une notation d'achat, je recherche un rendement total annuel attendu qui soit au moins égal à la moitié de la volatilité annualisée attendue (24 %-25 % dans ce cas). MCD répond à ce critère. En outre, les perspectives implicites du marché sont fortement haussières jusqu'au début de 2023 et haussières à partir de maintenant jusqu'à la mi-2023. Je maintiens ma notation haussière/achat sur MCD.

***

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