Les marchés atteignent des sommets, mais juillet pourrait réserver des surprises
L’un des parallèles les plus courants pour expliquer l’essor des valeurs de l’IA est la bulle technologique des années 1990. Les deux périodes ont été et sont encore alimentées par des évolutions séculaires transformatrices. À première vue, la croissance remarquable, les performances du marché et les valorisations élevées des valeurs de l’IA ressemblent aux valeurs dot-com des années qui ont créé la bulle technologique.
Nous avons même connu aujourd’hui des périodes où le comportement des investisseurs ressemble à celui de la bulle technologique : de nombreuses entreprises qui se contentent d’aligner leur marque sur la révolution de l’IA bénéficient d’une "prime d’IA" intégrée à leur valorisation.
Comme le montre le tweet ci-dessous, l’une des analogies les plus populaires citées par les sceptiques compare les performances récentes de NVIDIA (NASDAQ :NVDA) à celles de Cisco (NASDAQ :CSCO) à la fin des années 1990. Basée sur la similitude frappante de la trajectoire des prix des actions, cette analogie semble solide comme le roc.
Cependant, la comparaison montre des failles lorsque l’on creuse les facteurs qui sous-tendent la croissance de chaque entreprise. Val Zlatev a soulevé deux distinctions essentielles dans un épisode récent de Monetary Matters avec Jack Farley. Selon lui, l’essor de l’informatique dématérialisée, qui a débuté vers 2010, est un meilleur parallèle pour NVDA sur le marché actuel.
La plupart des revenus de l’infrastructure d’IA de NVDA proviennent directement des flux de trésorerie disponibles d’une poignée de grandes entreprises. Cela contraste avec les dépenses d’infrastructure financées par le capital-risque et la dette à la fin des années 1990. En outre, les clients de l’hyperscaler d’IA de NVDA ont une base de clientèle établie de sociétés du Fortune 500 bien capitalisées.
À la fin des années 1990, la croissance rapide de Cisco a été stimulée par des dépenses d’infrastructure importantes de la part de start-ups soutenues par le capital-risque. Bon nombre de ces jeunes entreprises avaient des modèles commerciaux douteux et ont fini par échouer, réduisant à néant les perspectives de croissance de CSCO et déclenchant la récession. L’argument de Zlatev est que la demande de NVDA est beaucoup moins susceptible de s’évaporer que celle de Cisco à l’époque.
Enfin, le ratio C/B à terme de CSCO était d’environ 100-150 au sommet de la bulle Internet, alors que celui de NVDA est nettement plus bas, à seulement 25,5 aujourd’hui. Compte tenu de ces facteurs, l’analogie de la bulle technologique pour NVDA n’est pas une comparaison valable.
À surveiller aujourd’hui
Les bénéfices
L’économie
Marché Trading Update
L’article d’hier évoquait la possibilité d’un rallye du dollar étant donné les conditions actuelles de survente. Si l’on se concentre sur le marché dans son ensemble, le marché s’est replié hier, les gros titres suggérant que cela était lié au conflit actuel entre Israël et l’Iran.
Bien que ce conflit suscite certainement des inquiétudes, le marché se trouve toujours dans un processus de consolidation. La bonne nouvelle, c’est que les haussiers continuent de maintenir le support de la moyenne mobile 20. La mauvaise nouvelle, si l’on peut dire, est que le biseau ascendant de la semaine dernière a été cassé à la baisse. Cela suggère généralement une correction ou une consolidation à court terme.
Comme le montre le graphique, la dynamique (en haut du graphique) s’est définitivement effondrée, ce qui incite à la prudence, d’ autant plus que la force relative (en bas du graphique) s’affaiblit. L’action actuelle du marché me rappelle le mois de novembre 2024, à l’approche du mois de décembre.
À l’époque, l’exubérance était forte, les flux monétaires ont atteint leur maximum et ont commencé à diminuer, tandis que le momentum et la force relative se sont retournés à la baisse. Bien qu’il ne s’agisse pas d’une correction importante, le marché s’est contenté d’un mouvement latéral pour s’adapter à ces conditions. Je pense qu’il pourrait en être de même dans les semaines à venir.
Bien que nous détenions des niveaux excessifs de liquidités, nous sommes satisfaits du processus actuel. Toutefois, nous chercherons une occasion de faire travailler ce capital dans les semaines à venir. Pour l’instant, continuez à gérer le risque, mais dressez une liste d’achats avec des objectifs d’entrée pour les positions que vous souhaitez détenir.
Les ventes au détail ne sont pas aussi mauvaises qu’elles en ont l’air
Les ventes au détail ont enregistré une baisse de -0,9 % en mai, inférieure à l’estimation consensuelle de -0,6 %. Les médias financiers ont rapidement attribué le déclin à la baisse de la demande due aux tarifs douaniers de Trump, mais l’impression n’est pas aussi mauvaise qu’il n’y paraît. Elle reflète principalement une normalisation de la demande à la suite de la mise en place de tarifs douaniers en mars, comme le montre le graphique ci-dessous.
Les concessionnaires de véhicules automobiles et de pièces détachées (-0,68 %) ont été les principaux détracteurs de l’indice. Ils sont suivis par les stations-service (-0,139%) et les négociants en matériaux de construction, en matériel de jardinage et en fournitures (-0,15%). Ces trois catégories sont exclues du groupe de contrôle, qui est la mesure qui exclut les catégories volatiles et alimente le PIB.
Le groupe de contrôle a dépassé les attentes, augmentant de 0,4 % en mai, ce qui est supérieur au consensus d’une augmentation de 0,3 %. Alors que le chiffre principal s’est détérioré le mois dernier, les données du groupe de contrôle reflètent toujours des dépenses de consommation saines dans l’économie américaine.
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