Cet article explore cinq des bulles financières les plus célèbres de l’histoire. Alors que les capitaux affluent dans le secteur technologique, une question reste en suspens : L’IA pourrait-elle être la prochaine bulle ?
Les "7 Magnifiques" ont connu un début d’année historiquement mauvais, tous les membres affichant des pertes à deux chiffres. Le S&P 500 a enregistré sa plus faible performance trimestrielle depuis le troisième trimestre 2022. Pourtant, la liquidation a été concentrée : 7 des 11 secteurs du S&P 500 sont restés positifs depuis le début de l’année, ce qui suggère qu’il s’agit surtout d’une correction dans les domaines de l’intelligence artificielle et de la technologie.
Tout commence toujours de la même manière : une étincelle d’excitation, une nouvelle opportunité, une promesse de richesse inouïe. Les prix commencent à grimper. Les sceptiques sont écartés. Des fortunes sont faites - jusqu’à ce qu’elles soient perdues. Car toutes les bulles finissent par éclater. Et lorsqu’elle éclate, les retombées peuvent se répercuter sur des économies entières. Également appelée bulle économique ou bulle d’actifs, une bulle financière se produit lorsque le prix d’un actif, qu’il s’agisse d’actions, de biens immobiliers ou même de bulbes de tulipe, augmente bien au-delà de sa valeur intrinsèque.
1. La bulle de la tulipe (Pays-Bas, 1637)
Considérée comme la première bulle financière enregistrée, la Tulipmania a frappé la République néerlandaise au début du XVIIe siècle, au cours d’une période de prospérité économique extraordinaire connue sous le nom d’âge d’or néerlandais. Les tulipes, introduites en Europe depuis l’Empire ottoman, sont rapidement devenues des produits de luxe, en particulier les variétés rares connues sous le nom de "tulipes brisées", qui présentaient des couleurs et des motifs uniques et vifs en raison d’un virus de mosaïque.
Dans les années 1630, la demande est montée en flèche et un marché à terme est apparu, où les bulbes étaient achetés et vendus avant même d’être cultivés. Les prix ont atteint des niveaux absurdes ; certains bulbes se vendaient plus cher qu’une maison à Amsterdam.
Cette manie a été alimentée par plusieurs facteurs. Tout d’abord, au début du XVIIe siècle, la République néerlandaise a connu une croissance économique remarquable grâce au commerce. Dans les années 1630, elle figurait parmi les nations les plus riches, avec un PIB par habitant estimé à 1 200 florins. Cette richesse accrue au cours de l’âge d’or néerlandais a créé des liquidités, et de nombreuses personnes ont emprunté ou détourné des fonds pour spéculer sur les tulipes.
Les gens ont commencé à acheter des bulbes non pas pour les planter, mais pour les revendre avec un bénéfice. Même la classe moyenne s’est lancée sur le marché, de peur de rater le coche.
Mais en février 1637, l’illusion a volé en éclats. Une vente aux enchères n’a pas attiré d’acheteurs et a déclenché un effondrement de la confiance. En l’espace de quelques jours, les prix ont chuté. De nombreux bulbes ont perdu plus de 90 % de leur valeur.
Source : Barrie Wilkinson sur LinkedIn : Barrie Wilkinson sur LinkedIn
2. La bulle des mers du Sud (Royaume-Uni, 1720)
Sir Isaac Newton, l’un des plus grands esprits du siècle des Lumières, aurait perdu 20 000 livres sterling, soit l’équivalent de 3 millions de dollars d’aujourd’hui, dans la "bulle des mers du Sud", également appelée la première pyramide de Ponzi au monde. Fondée en 1711, la South Sea Company était une entreprise mixte publique-privée créée par une loi du Parlement.
Son objectif était de développer un commerce lucratif avec les colonies espagnoles d’Amérique du Sud. Le gouvernement britannique a accordé à la compagnie des droits commerciaux exclusifs dans la région, un monopole qui, en théorie, devait lui rapporter d’immenses profits.
Inspirés par le succès de la Compagnie des Indes orientales, les investisseurs se précipitent pour acheter des actions. L’engouement est tel que le roi George Ier prend même le rôle de gouverneur de la compagnie en 1718. En 1720, le Parlement a autorisé la compagnie à prendre le contrôle de la dette nationale galopante, d’une valeur de 32 millions de livres sterling, à un prix fortement réduit.
L’idée était de financer le paiement des intérêts de la dette par des capitaux provenant de la vente d’actions de plus en plus chères. En conséquence, la même année, le prix des actions est passé de 125 livres sterling en janvier à plus de 1 000 livres sterling en août.
Malheureusement, les routes commerciales et les richesses promises dans les mers du Sud, l’actuelle Amérique du Sud, ne se sont jamais concrétisées. Le succès de l’entreprise repose presque entièrement sur la spéculation, sans que les revenus sous-jacents ne viennent étayer la montée en flèche de sa valorisation. En septembre 1720, la confiance s’est effondrée et la bulle a éclaté. Les actions s’effondrent à 124 livres sterling à la fin de l’année, déclenchant une panique financière dans toute la Grande-Bretagne.
Source : Seeking Alpha
3. La bulle du marché des actions et du Real Estate au Japon (Japon, 1991)
La bulle des actifs au Japon dans les années 1980 est un exemple classique de la manière dont un assouplissement monétaire agressif peut involontairement créer une instabilité financière. Au début des années 1980, une forte appréciation de la yen, de plus de 50 %, a plongé le Japon dans une récession en 1986. En réaction, le gouvernement a mis en œuvre une combinaison d’expansion budgétaire et de politique monétaire souple pour stimuler l’économie.
Ces interventions se sont avérées trop efficaces. La faiblesse des taux d’intérêt et l’abondance des liquidités ont déclenché une frénésie spéculative, en particulier sur les actions et l’immobilier. Entre 1985 et 1989, l’indice boursier Nikkei et les prix des terrains urbains ont plus que triplé.
Malheureusement, cette croissance n’était pas durable. En 1991, les prix des actifs se sont effondrés, les banques se sont retrouvées avec des montagnes de créances douteuses et le pays est tombé dans une période prolongée de déflation, de faible demande des consommateurs et de croissance anémique. Cette période, qui s’est prolongée bien au-delà d’une décennie, est connue sous le nom de "décennie perdue" du Japon.
4. La bulle Internet (États-Unis, 1997-2001)
Alimentés par la croissance explosive d’Internet et la croyance généralisée en une "nouvelle économie", les investisseurs de la fin des années 1990 ont déversé des capitaux dans les start-ups technologiques et basées sur Internet. Les origines de la bulle Internet remontent à l’invention du World Wide Web en 1989 et à la prolifération rapide de l’utilisation d’Internet tout au long des années 1990.
Les investisseurs ont injecté des capitaux dans les entreprises technologiques et les start-ups basées sur l’internet, grâce à la croissance explosive de l’internet et à la croyance généralisée en une "nouvelle économie".
L’ indice Nasdaq Composite a grimpé en flèche de plus de 580 % entre 1990 et son apogée en mars 2000. Cependant, de nombreuses entreprises technologiques étaient largement surévaluées et la plupart des startups avaient du mal à présenter des modèles d’entreprise viables, en particulier lorsqu’il s’agissait de générer des flux de trésorerie.
La confiance s’est effritée en 2000 et la correction a été brutale. Le Nasdaq a perdu près de 80 % de sa valeur en octobre 2002. Plusieurs entreprises de technologie et de communication ont fait faillite et ont été mises en liquidation, notamment Pets.co., Webvan, Boo.com, Worldcom et NorthPoint Communications.
Cependant, d’autres entreprises basées sur l’internet ont survécu, notamment Amazon (NASDAQ :AMZN), eBay (NASDAQ :EBAY), Microsoft (NASDAQ :MSFT) et Qualcomm (NASDAQ :QCOM), et ont façonné l’ère de l’internet qui s’est ensuivie.
Source : The Economist The Economist
5. La bulle immobilière américaine (États-Unis, 2007-2009)
À la suite de la bulle Internet, les capitaux ont commencé à se détourner des valeurs technologiques pour se tourner vers ce qui semblait être une classe d’actifs plus stable et plus tangible : l’immobilier. Simultanément, la Réserve fédérale américaine a réduit ses les taux d’intérêt afin d’éviter à l’économie une légère récession et d’atténuer l’incertitude consécutive aux attentats du 11 septembre. Cet environnement de taux bas, combiné aux politiques gouvernementales encourageant l’accession à la propriété, a créé un terrain fertile pour l’une des bulles les plus importantes de l’histoire moderne.
La demande de logements a explosé avec la baisse des coûts d’emprunt. Les Banques, désireuses d’accroître l’émission de prêts hypothécaires, ont commencé à assouplir les conditions de prêt. Les prêts à risque, c’est-à-dire les prêts hypothécaires accordés à des emprunteurs ayant de mauvais antécédents en matière de crédit, sont devenus de plus en plus courants. Ces prêts hypothécaires à haut risque ont été regroupés en produits financiers complexes, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et les titres de créance garantis (CDO), puis vendus à des investisseurs institutionnels du monde entier.
Tant que les prix des logements continuaient à augmenter, les risques semblaient maîtrisés. En effet, entre 2000 et 2007, le prix médian des logements aux États-Unis a augmenté de plus de 55 %.
Lorsque les emprunteurs ont commencé à faire défaut, notamment sur les prêts à risque, le système tout entier a commencé à s’effondrer. Les banques détenant des actifs hypothécaires toxiques ont subi des pertes catastrophiques, les marchés du crédit se sont figés et le krach immobilier a déclenché la crise financière mondiale de 2008.
6. Bulle de l’IA (monde, 2025) ?
Au cours du premier trimestre de l’année, les valeurs technologiques ont été mises sous pression par l’incertitude macroéconomique et les tensions tarifaires. Le Nasdaq-100 a chuté de 8,1 %, tandis que le S&P 500 a perdu 4,3 %, sa plus faible performance trimestrielle depuis le troisième trimestre 2022. Les "7 Magnifiques" ont également connu un début d’année historiquement mauvais, tous les membres affichant des pertes à deux chiffres.
Toutefois, la liquidation a été largement concentrée. Sept des onze secteurs du S&P 500 sont restés positifs depuis le début de l’année, ce qui indique qu’il s’agissait principalement d’une correction axée sur les valeurs liées à la technologie et à l’intelligence artificielle.
Les géants de la technologie dépensent des milliards pour accroître leurs capacités en matière d’IA, en investissant dans l’infrastructure des centres de données et dans la recherche et le développement. Par exemple, le projet Stargate, lancé sous la présidence de Trump, vise à positionner les États-Unis en tant que leader mondial de l’infrastructure de l’IA, avec un investissement d’environ 500 milliards de dollars sur quatre ans.
En Europe, l’UE a lancé InvestAI, une initiative de 200 milliards d’euros pour le secteur de l’IA, dont 20 milliards d’euros consacrés aux gigafactories de l’IA. Les Émirats arabes unis se sont également associés à la France pour investir entre 30 et 50 milliards d’euros dans un campus d’IA et un centre de données d’un gigawatt.
Pourtant, des événements récents ont ébranlé la confiance des investisseurs. La controverse sur DeepSeek en janvier et l’introduction en bourse décevante de CoreWeave, malgré le soutien important de Nvidia (NASDAQ :NVDA), ont soulevé des doutes sur la durabilité des valorisations des Big Tech. Wall Street remet de plus en plus en question le récit de l’"exceptionnalisme technologique américain".
Même les initiés du secteur tirent la sonnette d’alarme. Le président d’Alibaba (NYSE :BABA), Joe Tsai, a récemment averti que "le début d’une sorte de bulle" se formait autour de la construction de centres de données. Microsoft, quant à lui, aurait annulé plusieurs projets de centres de données.
Pour ajouter à l’incertitude, les vents contraires macroéconomiques s’accumulent. Le ralentissement du marché du travail, la persistance de l’inflation et la prudence des consommateurs érodent la réserve de croissance pour l’après-2020. Les économistes mettent désormais en garde contre des risques de récession plus élevés. JPMorgan (NYSE:JPM) a récemment relevé de 40 % à 60 % la probabilité d’une récession aux États-Unis.
L’engouement actuel pour tout ce qui touche à l’IA, en particulier dans le contexte macroéconomique et géopolitique instable d’aujourd’hui, rappelle certainement l’euphorie spéculative du passé. Il convient toutefois de rappeler qu’en dépit des excès de la bulle Internet, les technologies de réseau ont fini par remodeler l’économie mondiale.
Le krach s’est produit en partie parce que l’adoption généralisée de l’internet a pris plus de temps que les investisseurs ne l’avaient prévu. De même, les progrès dans des domaines tels que l’intelligence artificielle peuvent se dérouler sur une période plus longue, mais l’incertitude quant au calendrier ne doit pas être confondue avec le doute quant à son potentiel.
Source : BofA Global Research : BofA Global Research
Conclusion
Les douloureuses leçons des bulles financières passées ont mis en évidence une chose : les bulles sont moins alimentées par l’innovation que par les émotions humaines. Les esprits les plus brillants, y compris des figures comme Isaac Newton, ont été victimes du même cycle d’avidité et de peur. Malgré ces risques, l’investissement sur les marchés d’actions est devenu presque nécessaire pour ceux qui cherchent à obtenir des rendements supérieurs à l’inflation. Le défi consiste à ne pas perdre de vue les fondamentaux