Par Jason Martin
CME Group (NASDAQ:CME) est prêt à lancer timidement des opérations à terme sur Bitcoin cette année au milieu d'un débat houleux, à la différence de la position et de la valeur de la monnaie numérique elle-même, alors que les investisseurs institutionnels misent sur une activité en hausse de 10 milliards de dollars.
Fin octobre, le PDG du groupe CME, Terry Duffy, a annoncé le lancement d'un contrat à terme sur Bitcoin avant le début de l'année 2018, en réponse à « l'intérêt croissant des clients pour les marchés de crypto-monnaie en pleine évolution. »
Même s’il a dépassé $ 9,000 ce week-end ou peut-être en raison de sa trajectoire incroyablement rapide, Bitcoin est toujours la cible de ses détracteurs avec Jamie Dimon, PDG de JP Morgan qui le qualifie de « d’arnaque » et certains experts qui se disent préoccupés par le fait que son prix en hausse a toutes les indications d'une bulle spéculative. La monnaie numérique a grimpé de 906% au cours d’échanges volatiles cette année, avec trois corrections distinctes de plus de 25% qui ont toutes cédé la place à des rallyes ultérieurs. Aux prix actuels, Bitcoin a une capitalisation boursière totale d'environ 162 milliards de dollars.
Duffy de CME a noté que son intention n'était pas de contrôler la volatilité du marché, mais de gérer le risque en fournissant un moyen de court-circuiter la crypto-monnaie.
« Je ne cherche pas à freiner la volatilité de Bitcoin. Mais ce que je veux faire, c'est de lui créer un endroit où d'autres personnes pourront agir sur ce risque » a déclaré Duffy à CNBC lors d'une interview à la mi-novembre.
« Aujourd'hui, vous ne pouvez pas court-circuiter Bitcoin. Donc, il n'y a qu'un seul moyen de le faire. Vous l'achetez ou le vendez à quelqu'un d'autre. Donc, vous créez un marché à deux faces, je pense que c'est toujours beaucoup plus efficace », a-t-il expliqué.
Les positions courtes sont généralement considérées comme un moyen d'équilibrer les forces du marché, permettant aux investisseurs de parier sur des hausses ou des baisses. Pour comprendre la position courte, un investisseur « emprunte » simplement l'actif à un prix donné et le vend pour de l'argent. Si le prix baisse, ils rachètent cet actif et le retourne, empochant la différence. Les positions courtes permettent également aux sociétés de trading d'adopter des stratégies neutres sur le marché, leur offrant ainsi la possibilité de terminer chaque jour de négociation sans pertes.
À vrai dire, les suisses Vontobel AG (SIX: VONN) et Leonteq Securities AG ont battu CME avec leurs produits lancés le 17 novembre qui permettent aux investisseurs de profiter de la chute de Bitcoin.
Le directeur des solutions publiques de Leonteq, Manuel Durr, a déclaré à Bloomberg que les premières réactions étaient « extrêmement positives. Les clients apprécient beaucoup la possibilité de choisir entre un investissement à long ou à court terme dans Bitcoin. »
Quoi qu'il en soit, Duffy a admis que la négociation de leurs nouveaux contrats à terme sur Bitcoin serait interrompue pendant une heure en cas de mouvement à la hausse ou à la baisse de 20%, à l'instar des disjoncteurs individuels ou de la limite supérieure de la SEC, mécanisme visant à contrôler les ventes motivées par la panique ou tout type de volatilité excessive, et a ajouté que les investisseurs devront mettre en place environ 30% de garantie comme une protection contre les pertes.
Cependant, le président et fondateur d'Interactive Brokers, Thomas Peterffy, a récemment fait valoir qu’« il est impossible d'obtenir un tel produit de manière raisonnable ».
« Alors que l'acheteur (position longue) d'un contrat à terme cryptomonnaie ou d'une option d'achat pourrait être tenu de mettre 100% de la valeur pour assurer la sécurité, la détermination de l'exigence de marge pour le vendeur (positions courte) est impossible » argumente-t-il dans une publicité pleine page dans l'édition du 15 novembre du Wall Street Journal, qui est un extrait de sa lettre à la Commodity Futures Trading Commission.
« A moins que le risque de compensation de la cryptomonnaie soit isolé et séparé des autres produits, une catastrophe sur le marché de la crypto-monnaie qui déstabilise une organisation de compensation déstabilisera l'économie réelle, les principaux indices boursiers et des marchés de matières premières, » indique-t-il.
Dans une interview avec CNBC, Peterffy a insisté sur le fait qu'il n'était « pas contre le commerce de Bitcoin » et que les crypto-monnaies étaient une « bonne idée ».
« Ce à quoi je m'oppose, c'est de relier Bitcoin et d'autres crypto-monnaies par des règlements fédéraux à l'économie réelle, ce qui se produirait si nous adoptions Bitcoin et d'autres produits au sein du même support d’échange », a-t-il expliqué.
Peterffy pointe du doigt les fluctuations de prix énormes dans Bitcoin et a suggéré que la limite sur les contrats à terme ne permette pas aux vendeurs de couvrir leur investissement. « Cela pourrait faire tomber toute l'économie », a-t-il spéculé.
Mais William Mallers, Jr. a qualifié ces conclusions « d’exagérées ». Le cofondateur de First American Discount Corporation, le troisième plus important courtier à escompte avant sa vente en 2001 à Man Financial, a soutenu que le privilège de compensation de CME exigeait un important capital et des opérations suffisantes si le niveau de capital seuil d’un membre chutait en-dessous du seuil nécessaire pour une compensation.
« CME a fait ses devoirs sur Bitcoin; il connaît bien l'évolution des prix volatils de Bitcoin et dispose de l'expérience et des contrôles nécessaires pour compenser les futures sur Bitcoin », a-t-il déclaré dans un article d'opinion pour CoinDesk.
Bitcoin se ferait-il accepté?
Que l’on soit fan ou sceptique, le lancement prochain des futures sur Bitcoin de CME est un pas de plus dans la direction de l'acceptation, sur les talons de son concurrent CBOE Holdings (NASDAQ:CBOE) qui a annoncé en août le lancement de leurs propres contrats à terme Bitcoin, également d'ici la fin de l'année.
L’enjeu principal des teneurs de marché a été d'impliquer les investisseurs institutionnels dans les actifs numériques. C’est dans cette optique que Coinbase a récemment annoncé son intention de lancer une société appelée Coinbase Custody afin d'aider les investisseurs institutionnels à stocker leurs actifs numériques en toute sécurité.
« Lorsque nous parlons avec ces institutions, elles nous disent que la première chose qui les empêche de démarrer est l'existence d'un dépositaire d'actifs numériques auquel elles pourraient faire confiance pour stocker les fonds des clients en toute sécurité », a écrit Brian Armstrong, PDG et cofondateur de Coinbase.
« Selon certaines estimations, 10 milliards de dollars d'argent institutionnel sont mis de côté dans l’attente d'investir dans la monnaie numérique aujourd'hui », a déclaré Armstrong.
Jusqu'à présent, l'intérêt institutionnel dans les investissements Bitcoin semble être divisé. Sur 317 traders institutionnels interrogé par Triad Securities et DataTrek Research entre le 6 et le 13 novembre, environ 31% ont admis avoir investi dans Bitcoin ou dans d'autres crypto-monnaies, et la moitié d'entre eux au cours des six derniers mois, ce qui suggère que le rallye de cette année a suscité beaucoup d'intérêt dans le monde de l'investissement professionnel. Cependant, 31% d'entre eux ont déclaré qu'ils étaient opposés à tenter leur chance avec les actifs numériques. Pourtant, 36% ont admis qu'ils avaient envisagé l'option sans avoir trempé leurs pieds dans l'eau, ce qui laisse supposer qu'un nombre important d'investisseurs
Selon l'enquête, les investisseurs institutionnels n'avaient pas d'opinion majoritaire sur l'avenir de Bitcoin, avec 39% insistant sur le fait qu'il s’agit d’une bulle qui devrait exploser tandis que 27% s'attendent à des gains continus à un rythme plus progressif. 16% parient que la valeur doublera au cours des six prochains mois tandis que 17% ont admis qu'ils ne savaient pas ou n'avaient aucune opinion.
L'introduction des contrats à terme sur Bitcoin pourrait également ouvrir la voie à la prochaine expansion des véhicules d'investissement dans les actifs numériques: la création de Bitcoin Exchange Traded Funds (ETF). Les ETF Bitcoin pourraient élargir davantage la gamme pour les investisseurs institutionnels qui sont généralement interdits d'acheter des titres non réglementés.
L’idée est que l'existence de contrats à terme Bitcoin rendrait l'obtention d'une approbation pour un ETF plus facile. La Securities & Exchange Commission (SEC) a rejeté une demande en mars en raison de problèmes de surveillance. « La Commission estime que les marchés importants pour Bitcoin ne sont pas réglementés », a déclaré la SEC dans son dépôt.
Tout cela pourrait changer avec les nouveaux projets de la CBOE et de la CME puisque les deux institutions sont étroitement surveillées par les régulateurs à Washington. Les opérateurs misent sur une approbation SEC pour les ETF Bitcoin dans les six à douze mois.
En attendant, le débat houleux sur la question de savoir si bitcoin et les crypto-monnaies sont des actifs "sans valeur" au sein d’une bulle, continuera probablement de faire rage. Le buzz spéculatif est que l'afflux d'investisseurs institutionnels via des opportunités d'investissement parallèles telles que les futurs Bitcoin à venir pourrait pousser l'actif sous-jacent au-delà des 10 000 $ cette année (un objectif qui se rapproche de la réalité comme la semaine dernière) alors que le battage médiatique continue d’attirer de nouveaux investisseurs. 906% de gains jusqu'à présent cette année.
Est-il trop tard pour participer ou est-ce juste le début? Le temps nous le dira.