Les investisseurs ont dû être ravis de la performance du marché boursier en juin. Les gains du S&P 500 sont les meilleurs pour le mois depuis 1955. Les résultats mensuels du Dow sont encore meilleurs: en hausse de 7,2%, son meilleur résultat depuis 1938. Quant au NASDAQ, il a connu son meilleur mois de juin depuis 2000, en hausse de 6,9%.
Volatilité supplémentaire, mouvements plus brusques
Il y a beaucoup de choses à aimer pour les investisseurs. Sauf les replis brusques et souvent effrayants qui ont éclaté à plusieurs reprises au cours des 18 derniers mois. Celles-ci ont entraîné des baisses d'environ 20% au quatrième trimestre de 2018 et d'environ 7% en mai dernier.
Entre l’élection de 2016 et la fin de 2017, les principaux indices américains n’ont connu qu’une baisse. Mais, depuis janvier 2018, le S&P et le NASDAQ ont connu six mois de ralentissement, le Dow, cinq.
En conséquence, le gain cumulatif du S&P 500 à la fin du mois de juin était inférieur à celui de l'indice de référence à la fin du mois d'avril. Il est également possible qu’il y ait plus de volatilité devant nous.
Actuellement, les marchés financiers sont largement dominés par des forces qui ont alimenté des mouvements rapides, à la hausse ou à la baisse, notamment:
- Tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine.
- L'inquiétude au Moyen-Orient qui a presque poussé les États-Unis à attaquer les installations militaires iraniennes.
- Inquiétudes concernant la Corée du Nord et ses capacités en matière d’armes nucléaires.
- Programmes de trading informatisés qui prennent des décisions algorithmiques d'achat et de vente.
Juillet commencera avec les trois premières inquiétudes en attente, fournissant les catalyseurs du rallye prévu lundi.
- Les États-Unis et la Chine ont convenu de poursuivre les négociations sur leurs différends commerciaux. Les tarifs seront maintenus aux niveaux actuels et les sociétés de technologie américaines pourront vendre leurs produits à Huawei, le géant chinois des télécommunications.
- Les États-Unis n’ont pas attaqué l’Iran, en partie parce que le président Donald Trump veut faire sortir les forces militaires américaines du Moyen-Orient.
- Les inquiétudes concernant la Corée du Nord ont été diffusées dimanche lorsque Trump et Kim Jong-un se sont rencontrés pendant 45 minutes dans la zone démilitarisée qui sépare la Corée du Nord et la Corée du Sud. Ils ont convenu de reprendre les négociations sur la réduction de l'arsenal nucléaire nord-coréen.
Résultats inattendus; Quelques problèmes profonds
Néanmoins, tout calme en surface est contredit par des résultats inattendus qui pourraient indiquer des problèmes plus profonds:
- La plupart des hausses ont eu lieu au cours du premier trimestre, les actions ayant rebondi après la forte chute de l'automne dernier. Les gains du deuxième trimestre ont été beaucoup plus modérés.
- Les titres de services publics ont été les gagnants constants. Le Dow Jones Utility Average a gagné 13,7% au deuxième trimestre, en raison de la baisse des taux d’intérêt qui a rendu leurs dividendes stables et attractifs. Au cours de la chute de 6,6% du S&P 500 en mai, les services publics du Dow n’ont chuté que de 0,7%. L'indice a atteint cinq nouveaux sommets entre le 24 mai et mercredi.
- McDonald's a également atteint de nouveaux sommets. Le titre (NYSE: MCD) a gagné 17% au premier semestre. La dernière hausse a eu lieu vendredi, atteignant près de 208$, juste quelques centimes de moins que son sommet de 52 semaines. Apple est peut-être en hausse de 25% sur l'année, mais c'est après que le titre (NASDAQ: AAPL) ait perdu 30% au quatrième trimestre de 2018. Et il reste encore plus de 15% en deçà de son sommet de 52 semaines atteint l'automne dernier.
- Microsoft était le leader de Dow au premier semestre. Le géant de l’informatique (NASDAQ: MSFT) - auparavant démodé, comparé à Apple ou à Amazon (NASDAQ: AMZN) - a été le deuxième meilleur acteur au deuxième trimestre, après Disney (NYSE: DIS), dont les actions ont pris leur envol lors de l'annonce du lancement de son service de streaming en automne prochain.
- Microsoft est le seul titre avec une capitalisation boursière supérieure à 1 billion de dollars, mais il peut être vulnérable. Son ratio PER sur 12 mois est presque de 30. (Le ratio PER de Amazon est de 70, mais les investisseurs ne s'en sont jamais vraiment souciés.)
Le paysage semble favorable, mais...
Alors qu'est-ce qui nous attend? Ça dépend. Premièrement, il faut savoir si les événements qui créent des replis brefs et évasifs (menaces tarifaires, menaces militaires, menaces nucléaires) sont minimisés. Les traders et leurs algorithmes détestent l'incertitude.
La situation actuelle est principalement favorable aux actions. Les taux d'intérêt sont plus bas. Le Trésor à 10 ans a terminé le trimestre à 2,0%, en baisse de 25% cette année en raison des craintes liées au ralentissement de l'économie mondiale. L’économie américaine croît d’environ 3% par an, à la grande impatience de l’administration Trump, mais une récession ne semble pas probable.
Le taux de chômage national, en baisse de 3,6% en mai, a chuté de 64% depuis un sommet de 10% enregistré en octobre 2009. Les inscriptions au chômage ont diminué des deux tiers depuis leur sommet de mars 2009.
Les grandes entreprises continuent à racheter leurs actions, ce qui répartit les bénéfices sur un nombre réduit d'actions, contribuant ainsi à soutenir les prix. Certes, les rachats au premier trimestre de 205,8 milliards de dollars ont diminué de 7,7% par rapport au quatrième trimestre, mais ils ont augmenté de 8,9% par rapport à l'année précédente, selon les indices S&P Dow-Jones. Apple à lui seul a acheté 23,1 milliards de dollars d'actions au cours du premier trimestre.
Toutefois, certains obstacles potentiels pourraient être contrés par ces facteurs:
- La fabrication aux États-Unis ralentit, ce qui suggère que le différend commercial entre les États-Unis et la Chine est un problème majeur.
- Le commerce de détail traditionnel se bat contre la concurrence du commerce électronique. Nordstrom (NYSE: JWN) est le plus grand perdant du S&P 500 cette année, en baisse de 30,5%. Macy's (NYSE: M) et Kohl's (NYSE: KSS) ont perdu 28%.
- L’économie agricole se débat car elle dépend tellement des marchés d’exportation. Les prix du soja sont en hausse de 3% cette année mais en baisse d'un tiers par rapport à fin 2012.