L'environnement de taux bas en place depuis plusieurs années incite les gestionnaires de fonds à se détourner des sentiers battus, et c'est ce qui semble également à l'origine du dernier scandale en date.
H2O Asset Management, une unité de la banque française Natixis SA (PA:CNAT), voit en effet des milliards d'euros sortir après que le Financial Times ait annoncé la semaine dernière que le fonds avait investi dans plusieurs obligations liées à l'entrepreneur Lars Windhorst, mis en cause dans plusieurs procédures pénales.
Bien que la société ait fait preuve de transparence dans la déclaration des titres qu'elle détenait, c'est le FT qui a retracé les liens entre un fabricant de lingerie italien et une société immobilière allemande d'une part, et à Windhorst d'autre part.
Pour résumer la vision méfiante des investisseurs, on notera qu'il semble que H2O ait prêté une importante somme d'argent à l'entrepreneur, déguisant ses actions en une série d'investissements non corrélés dans des obligations privées vendues par un éventail diversifié d'entreprises dans lesquelles ils détenait une participation majeure.
Annonçant un ensemble de mesures destinées à endiguer les retraits, Natixis a déclaré lundi que le fonds avait décidé de "comptabiliser ces titres à leur valeur transactionnelle en cas de vente totale immédiate, plutôt que de les enregistrer à leur valeur de marché standard".
Cependant, il semble difficile de valoriser correctement ces obligations illiquides, peu importe les efforts déployés par H2O pour effectuer l'analyse des flux de trésorerie des sociétés de Windhorst.
Néanmoins, après "les valorisations obtenues ce dimanche auprès des banques internationales", H2O a tout de même réévalué ses participations.
Le gestionnaire n'a pas détaillé les nouvelles évaluations "transactionnelles" révisées en baisse, mais la baisse de la pondération globale des obligations dans les fonds de 9,7 % il y a moins d'une semaine à moins de 2% aujourd'hui, donne une idée de l'ampleur de la révision baissière de la valorisation.
Les gestionnaires de fonds prennent de plus en plus de risques
Au final, cette nouvelle affaire de placements hasardeux de la part d'un fonds est surtout symptomatique d'une tendance de plus en plus répandue.
La recherche de rendement est devenue de plus en plus désespérée ces dernières années, dans un environnement de taux bas.
En effet, on peut comptabiliser actuellement 13.000 milliards de titres à « revenu fixe » qui génère en réalité un rendement négatif. Les rendements des obligations d'État se situant à des niveaux historiquement bas dans plusieurs pays, il devient ainsi plus difficile pour les gestionnaires de fonds de résister à la tentation d'abaisser leur niveau d'exigence dans leurs décisions d'investissement.
Et le risque que les investisseurs soient effrayés et se dirigent tous vers la sortie au même moment s'est avéré être un danger réel qui a été illustré par les récents exodes subis par H20, Neil Woodford et GAM Holding AG.
On notera de plus qu'avec la BCE qui a récemment ouvert la porte à des baisse de taux, et avec la Fed qui devrait de façon presque certaine abaisser ses taux le mois prochain selon les anticipations du marché, cette tendance n'est pas prête de s'inverser.
La prudence reste donc plus que jamais de mise lorsque l'on investit dans des fonds, surtout si ceux-ci affichent des rendement qui semblent un peu trop intéressants.
Il faut en effet prendre le temps d'analyser la composition du fonds, et de préférence fuir à la moindre zone d'ombre.