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La hausse des prix des obligations américaines a compensé la chute des actions américaines depuis le début de l’année, mais les perspectives pour les titres à revenu fixe pourraient être plus précaires que ne le suggère la perspective actuelle de la lunette arrière.
Le président Donald Trump a mis la plupart de ses droits de douane en pause pendant 90 jours, de sorte que les effets immédiats de la hausse des prix à l’importation ont été réduits dans une certaine mesure. La question est de savoir si ce répit est temporaire. Tout dépendra du succès des efforts déployés par l’administration pour conclure des accords commerciaux au cours des prochains mois. Quelle que soit l’issue, les résultats affecteront l’inflation, la politique monétaire et, par extension, le marché obligataire.
Il est particulièrement difficile de déterminer ce qui va se passer en ce moment, car le programme et le processus de prise de décision de Donald Trump sont une cible mouvante et opaque pour la plupart des observateurs extérieurs. En attendant, le marché obligataire maintient des gains modestes depuis le début de l’année, offrant des avantages de diversification par rapport aux pertes subies par les actions, d’après un ensemble d’ETF jusqu’à la clôture de mercredi (16 avril).
La meilleure performance est celle des bons du Trésor à moyen terme (IEF), avec un gain de 3,7 % depuis le début de l’année. Il s’agit d’une belle prime par rapport à l’indice de référence des obligations américaines de qualité (BND), qui a progressé de 2,2 % en 2025.
Les perdants de cette année pour les obligations se limitent aux titres moins bien notés, avec en tête l’Invesco Senior Loan ETF (NYSE :BKLN), qui a perdu 1,1 % en 2025.
Les perspectives pour les obligations dépendront probablement de l’évolution de l’inflation liée aux droits de douane dans les mois à venir. Le président de la Fed, M. Powell, a donné quelques indices sur les réflexions actuelles de la banque centrale. S’exprimant hier à l’Economic Club of Chicago, il a déclaré : "Nous sommes en train d’élaborer un plan d’action pour les tarifs douaniers :
Le niveau des augmentations tarifaires annoncées jusqu’à présent est nettement plus élevé que prévu. Il en sera probablement de même pour les effets économiques, qui comprendront une inflation plus élevée et une croissance plus lente. Les mesures des anticipations d’inflation à court terme, basées sur les enquêtes et le marché, ont augmenté de manière significative, les participants à l’enquête pointant du doigt les tarifs douaniers. Les mesures d’enquête des attentes d’inflation à plus long terme semblent, pour la plupart, rester bien ancrées ; les seuils de rentabilité basés sur le marché continuent d’avoisiner les 2 %.
Aucun changement de politique monétaire n’est attendu pour le moment, a-t-il ajouté. "Pour l’instant, nous sommes bien placés pour attendre une plus grande clarté avant d’envisager tout ajustement de notre politique.
Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans, sensible à la politique monétaire, continue de se négocier près de son plus bas niveau de ces derniers mois, bien en dessous de la fourchette actuelle des taux cibles des fonds fédéraux (4,25 %-4,50 %) — une configuration qui suggère que le marché s’attend toujours à une baisse des taux dans un avenir proche.
Les contrats à terme sur les fonds fédéraux ce matin sont toutefois confiants quant à l’absence de changement pour la prochaine réunion du FOMC du 7 mai. La réunion de juin, en revanche, intègre une probabilité de 70 % pour une baisse des taux.
Le gouverneur de la Fed, Chris Waller, a déclaré lundi que toute augmentation de l’inflation déclenchée par les tarifs douaniers pourrait être temporaire en raison d’une croissance plus lente et d’un chômage plus élevé lié à des frais d’importation plus élevés. Dans ce scénario, « les réductions préventives que nous avons mises en œuvre l’automne dernier peuvent nous donner le temps d’attendre et de voir si les données concrètes rattrapent les données indirectes ou vice versa et quelle part du tarif sera répercutée sur le consommateur », a-t-il expliqué.
À ce stade, personne ne sait comment tout cela va se dérouler. En attendant, la seule chose certaine est que la variable clé réside dans l’esprit de l’homme qui occupe le bureau ovale.