La société Kantar, peu connue du grand public, est active dans l'analyse de données pour études de marché. Via deux véhicules spécifiques, Kantar émet deux obligations à haut rendement, dont le risque est considéré comme bien rémunéré par la société de crédit Spread Research. Explications.
Une partie du capital de Kantar, filiale d’analyse de données du leader mondial de la communication WPP (LON:WPP), a changé de propriétaire l’été dernier. L’acheteur, le fonds de capital investissement Bain Capital a financé l’opération, valorisant la compagnie 4 milliards de dollars, notamment par appel au marché obligataire. Une opération bouclée il y a quelques jours.
Concrètement, deux nouvelles souches obligataires ont été émises par le biais à chaque fois d’une structure dédiée : Summer BC Holdco B sarl et Summer BC Holdco A sarl. Précisons que celles-ci ne détiennent aucune activité opérationnelle et qu’elle dépendent de manière indirecte de la société holding détenue à hauteur de 60% par Bain Capital et à hauteur de 40% par WPP (LON:WPP), selon des données Moody’s. C’est cette société holding qui détient Kantar, la filiale opérationnelle sur laquelle repose donc le remboursement des prêts contractés. La structure sans doute un peu complexe peut expliquer les coupons élevés à l’affiche.
La première obligation, au statut de dette senior sécurisée, arrive à échéance le 31 octobre 2026 et porte un coupon de 5,75% pour une taille à l’émission d’un milliard d’euros. Notée B chez Standard & Poor’s, dans le bas de la catégorie spéculative, l'obligation est remarquée sur le marché secondaire où elle s’échange légèrement au-dessus du pair, à 100,80% du nominal. Ce qui correspond à un rendement d'environ 5,61%.
La seconde obligation, au statut de dette senior non sécurisée, plus risquée en raison d’un rang de subordination plus élevé, affiche un coupon de 9,25%, une maturité plus longue d’un an (le 31 octobre 2027) et un montant total émis de 475 millions d’euros. Les premiers prix observés sur le secondaire montrent aussi que cette tranche obligataire trouve son public : sa cotation avoisine 99,75%, de quoi tabler sur un rendement proche de 9,30%.
Du très haut rendement donc, supérieur même aux prévisions des analystes de Spread Research, qui attendaient plutôt des coupons de 4,75% pour l’emprunt sécurisé et de 7,25% pour la tranche non garantie.
La société d'analyse crédit française estime ces obligations dignes d’achat, selon une note de recherche que nous avons pu consulter, considérant la nature défensive de l’industrie dans laquelle évolue Kantar, le solide positionnement du groupe, une saine diversification et une « bonne » génération de cash-flow libre. La tranche non sécurisée garde la préférence des analystes de Spread Research compte tenu d’une prime de rendement (spread) jugée attractive.