- La création d'emplois alimente un rallye record, malgré les implications politiques
- Le trading de la reflation reprend son cours dans des cadres presque historiques sur une période d'un an
Les actions américaines ont étendu leurs gains le dernier jour de la semaine dernière, le Dow Jones et le S&P 500 clôturant à de nouveaux records après que la publication des emplois non agricoles de vendredi ait créé une surprise à la hausse. Le Russell 2000 a également clôturé en hausse, sans toutefois atteindre des niveaux record, mais le NASDAQ a terminé en baisse.
Tous les signes indiquent le retour en force de l'opération de reflation dans les semaines à venir. Néanmoins, la publication d'emplois meilleurs que prévu pourrait également avoir des répercussions négatives, notamment en augmentant les chances que la Réserve fédérale resserre sa politique monétaire plus tôt que prévu.
D'autres records en perspective ?
La masse salariale a atteint 943 000 emplois, sa plus forte augmentation depuis près d'un an, dépassant les prévisions de 870 000 emplois, même après les révisions à la hausse des deux mois précédents. Le chômage est tombé à 5,4 %, le niveau le plus bas depuis le début de la pandémie. Les salaires et les heures travaillées sont restés élevés.
À l'exception des indices NASDAQ, qui ont reculé - le NASDAQ Composite de 0,4 % et le NASDAQ 100 de 0,5 % - tous les autres indices de référence clés ont terminé dans le vert, avec une surperformance de +0,5 % pour le Russell 2000, qui répertorie les sociétés nationales à petite capitalisation. Tout cela indique que le mouvement de reflation est de nouveau d'actualité.
De même, si l'on compare les performances sectorielles au sein du S&P 500, les actions de valeur ont largement battu les actions de croissance. Les valeurs financières ont mené le rallye, avec une accélération de 2 %, suivies par les matériaux, qui ont augmenté de 1,5 % ; l'énergie est arrivée en troisième position, avec +0,9 %, et les valeurs industrielles, avec 0,5 %, en quatrième position. Les valeurs de croissance - représentées par les actions technologiques qui ont prospéré au plus fort de la pandémie - ont été à la traîne, en baisse de 0,1 % ; les actions des services de communication sont restées stables.
En outre, au cours du dernier mois et demi, la rotation cyclique a pris de l'ampleur à mesure que la Fed avançait dans son calendrier de relèvement des taux. Nous avons maintenant atteint le point où, sur la plupart des échéances en 2021, la valeur a surpassé la croissance.
Sur une base hebdomadaire, les valeurs financières, le secteur qui bénéficie le plus des hausses de taux d'intérêt, dont les prêteurs tirent des bénéfices, ont progressé de 3,67 % sur la semaine, soit près de quatre fois la performance des actions technologiques, qui n'ont progressé que de 0,95 % au cours de la même période, et près de huit fois celle des services de communication, qui ont gagné 0,51 %. C'est dans ce dernier secteur que sont cotées les anciennes valeurs vedettes telles que Alphabet Inc Class A (NASDAQ:GOOGL), Facebook Inc (NASDAQ:FB) et Netflix Inc (NASDAQ:NFLX), toutes des coqueluches pandémiques.
Sur une base mensuelle, le secteur financier a progressé de 4,1 %, soit 25 % de plus que le secteur technologique (2,9 %) et près de quatre fois plus que le secteur des services de communication.
Il est important de souligner que l'énergie, un autre secteur sensible au cycle économique, a chuté de 6,4 % au cours du mois dernier. Toutefois, cette baisse est due à la politique plutôt qu'à un reflet de l'économie. Les membres de l'OPEP+ n'ont pas réussi à se mettre d'accord sur l'augmentation de la production de pétrole à un niveau pandémique.
S'il semble contre-intuitif que les prix chutent en raison d'une baisse de l'offre, l'idée d'un marché sans direction a peut-être effrayé les investisseurs, surtout après l'instabilité de la pire crise sanitaire mondiale depuis un siècle. Bien sûr, il y a eu d'autres facteurs, comme le renforcement du dollar depuis le début de l'année.
À ce stade, la seule période de 2021 au cours de laquelle la technologie a dominé est sur une base de trois mois. Le secteur est en hausse de 12,3 % sur cette période, tandis que les services de communication ont enregistré une hausse de 6,6 %. Les secteurs situés de l'autre côté de l'axe de la réflation étaient pour la plupart dans le rouge, mais le secteur financier a gagné 0,75 %. Les industries ont baissé de 0,7 %, les matériaux de 3,3 % et l'énergie, toujours en raison des querelles entre les pays de l'OPEP, a chuté de 6 %.
Depuis le début de l'année, le secteur de la reflation est également en tête, mais cette fois, c'est l'énergie qui est en tête, avec une hausse de 30,6 %, suivie par les services financiers (+28,4 %), les produits industriels (+16,9 %) et les matériaux (+16,2 %). Les seuls secteurs à la traîne selon cette mesure sont ceux de la technologie, qui n'ont progressé "que" de 19,1 % ; les services de communication, qui ont bénéficié des restrictions de fermeture, ont fait mieux avec une hausse de 22,7 %.
Même sur une échelle de 12 mois, le secteur financier arrive en tête, avec une hausse de 55,6 %, soit plus de 20 % de mieux que le secteur de la technologie, qui a gagné 34,1 % en valeur, bien que les services de communication soient toujours en tête de leur secteur homologue, avec un gain de 38 %.
Étant donné que le commerce de la reflation s'est clairement accéléré depuis l'apogée de la pandémie, signalant que l'économie est en pleine reprise et soutenu par les chiffres de l'emploi de vendredi, pouvons-nous nous attendre à ce qu'une expansion continue alimente les records actuels ?
Tout d'abord - et cela nous a surpris - c'est la deuxième fois, à notre connaissance, que les investisseurs se sont comportés de manière inhabituelle sur ce marché, augmentant le risque alors même que des données solides semblaient pousser la Fed dans ses retranchements, l'obligeant à réduire un niveau sans précédent de gonflement de son bilan et à entamer le cycle de hausse des taux d'intérêt.
À une seule exception près, de mémoire d'homme, les marchés se sont vendus sur des indications d'une expansion plus rapide, augmentant les spéculations pour un resserrement de la politique. Pourtant, bien que le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, ait déclaré la semaine dernière qu'une autre paire de gains dans l'impression des emplois non agricoles pourrait être le catalyseur pour que la banque centrale commence à réduire ses achats massifs d'obligations, le risque a dominé à la fin de la journée de vendredi.
Deuxièmement, l'argent intelligent semble devenir nerveux. Le stratège en chef des actions de la Bank of America (NYSE:BAC) pense qu'un marché qui évalue pleinement toute nouvelle haussière, y compris les bénéfices, la croissance de l'emploi et le sentiment, appelle une correction de 14 %.
Les actions récentes de Warren Buffet suggèrent qu'il ne pense pas non plus que le marché actuel soit un achat. L'Oracle (NYSE:ORCL) d'Omaha, alias le PDG de Berkshire Hathaway B (NYSE:BRKb), n'a pas utilisé la plupart des fonds de 144 milliards de dollars américains dont il disposait. Ses rachats d'actions Berkshire se sont élevés à "seulement" 6 milliards de dollars, le niveau le plus bas pour l'investisseur vénéré depuis la mi-2020.
Au lieu de cela, il a été un vendeur net d'autres actions de son portefeuille pour un troisième trimestre consécutif. Et il a augmenté ses niveaux de liquidités, déjà élevés, de 128 à 144 milliards de dollars. Ce n'est pas un signe de confiance dans le marché haussier actuel.
Qu'en pensons-nous ? Nous parions qu'il y a encore de la vie dans ce rallye, en particulier pour les indices Dow et NASDAQ.
Le Dow, méga-cap, à 30 composantes, a complété un drapeau descendant, haussier après le bond de 4 % au cours des 5 séances précédentes. Bien que le volume de la rupture n'ait pas montré une large participation, il était en baisse avec un gap de rupture, ce qui pourrait mettre en place une réaction en chaîne du marché, menant à la prochaine jambe de hausse.
Le NASDAQ 100, très technologique, a également terminé un drapeau descendant. On suppose qu'il est alimenté par les haussiers après que le marché ait fait un bond de 4,75 % lors d'un précédent rallye de cinq jours consécutifs. Bien que cette configuration n'ait pas été stimulée par un gap de rupture, elle a affiché le niveau de volume attendu d'un drapeau haussier puissant, se tarissant pendant son développement, augmentant avec la rupture à la hausse, puis s'évaporant lors d'un repli.