La première réunion de la Fed de l’année 2019 aura lieu ce soir, avec l’annonce des taux et la déclaration de la Fed à 20h, puis avec la conférence de presse de Jerome Powell à partir de 20h30. Nous vous proposons donc ci-dessous de faire le point sur les éléments importants à surveiller lors des annonces du FOMC et de la conférence de Powell ce soir :
La Fed a décidé d'un véritable tournant dovish depuis sa dernière réunion
Lors de sa dernière réunion au mois de décembre, la Fed avait remonté son taux directeur pour la 4ème fois depuis le début de l’année 2018, mais avait également abaissé sa prévision du nombre de hausses de taux pour 2019, passant de 3 à 2.
L’autre point important de la réunion de la Fed du mois de décembre avait été que Jerome Powell ait déclaré que le programme de réduction du bilan allait se poursuivre en « pilote automatique ».
Or, de nombreux éléments ont évolué depuis la dernière réunion de la Fed, essentiellement dans le « mauvais sens », avec notamment des propos fortement dovish de plusieurs membres de la Fed peu après la réunion du mois de décembre.
Powell avait ouvert le bal en parlant de « patience » à propose des futures hausses de taux. Peu après, Bostic et Bullard, membres du FOMC, ont également tenu des propos similaires, allant même jusqu’à estimer que la Fed pourrait de nouveau baisser les taux.
Ce « tournant dovish » est essentiellement à attribuer aux risques qui pèsent sur la croissance. Or, depuis la dernière réunion de la Fed, le contexte économique ne s’est pas vraiment amélioré, avec notamment un Shutdown du gouvernement US qui a trainé en longueur, et qui pourrait reprendre dès le 16 février.
Les résultats des entreprises US, pour certains décevants en raison du ralentissement économique en Chine, participent également à dépeindre un contexte économique qui devrait continuer à inciter la Fed à faire preuve de prudence dans ses propos.
1er point à surveiller : L’avis de la Fed sur les risques qui pèsent sur l’économie
Le premier point à surveiller dans les propos de la Fed ce soir concernera donc l’avis de la Banque Centrale au sujet de l’économie.
La Fed pourrait certes s’appuyer sur quelques indicateurs économiques US solides pour afficher une opinion optimiste sur l’économie, mais les incertitudes qui pèsent sur la croissance future sont telles qu’il est peu probable que la Fed n’en fasse pas mention.
Le shutdown, en pause jusqu’au 16 février, s’est étiré durant plus d’un mois, et a de bonnes chances de se poursuivre. Les négociations Chine-USA avancent, mais lentement, et faute d’accord d’ici le 1er mars, la guerre commerciale entre les deux pays reprendra. L’Europe montre également des signes de ralentissement, avec notamment le récent sévère abaissement des prévisions de croissance de l’Allemagne pour 2019, parmi d’autres sujets comme le Brexit.
En ce qui concerne la réaction du Dollar, plus la Fed se montrera inquiète au sujet des perspectives économiques, plus le billet vert devrait faiblir.
2ème point à surveiller : Les commentaires de la Fed sur la réduction de son bilan
L’autre point important de la réunion de ce soir concernera la réduction du bilan de la Réserve Fédérale. En effet, un article du Wall Street Journal vendredi dernier a remis ce sujet en valeur, en affirmant que la Fed envisage de stopper la réduction son bilan, en plus de mettre en pause la hausse des taux.
Powell ne devrait certes plus s’engager à ce que la réduction du bilan se poursuive en pilote automatique, puisqu’il s’est déjà montré ouvert à des changements dernièrement, mais plusieurs options sont envisageables en ce qui concerne ce que la Fed pourrait décider.
Une annonce d’un arrêt de la réduction du bilan constituerait une surprise dovish, et serait sans doute fortement pénalisante pour le Dollar. Powell pourrait également commencer à préparer le terrain en affirmant que la Fed étudie la question de près, ce qui aurait sans doute un impact également négatif sur le Dollar, bien que moindre. Enfin, si Powell réfute toute possibilité de pause dans la réduction du bilan, c’est la hausse qui devrait l’emporter sur le billet vert.
Conclusion
L’avis de la Fed au sujet des risques qui pèsent sur l’économie, et ses précisions sur ses projets en termes de réduction de son bilan seront les points les plus importants à surveiller dans la réunion de la Fed de ce soir. La plupart des indices permettent d’anticiper que cette réunion pourra être classée comme « dovish », ce qui implique que la barre n’est pas bien haute pour une surprise « hawkish », par exemple si la Fed ne s’inquiète pas trop de l’économie, ou si elle exclut une pause dans la réduction de son bilan.