Les marchés se sont recentrés sur les fondamentaux, tout en gardant un œil sur les risques politiques. Le président Donald Trump – source à lui seul de la volatilité de marché – se trouvant actuellement dans la région la plus instable de la planète, les investisseurs, aussi haussiers soient-ils, font preuve d'une certaine nervosité.
Le FOMC doit publier les minutes de sa réunion le mercredi 23 mai. Ses membres estiment pour la plupart que le ralentissement ressenti au premier trimestre est passager. Ils devraient indiquer que la faiblesse de l'inflation est un phénomène isolé et que la solidité du marché du travail, ainsi que la tendance haussière des salaires, feront pression sur les prix. Selon nous, la trajectoire de normalisation restera inchangée, avec deux tours de vis en 2017. Si les attentes d'un relèvement en juin se sont légèrement effritées après les récentes turbulences politiques américaines, nous tablons toujours sur une augmentation de 25 pb en juin, suivie d'une autre en septembre. La pleine prise en compte d'une hausse en juin devrait entraîner une demande modérée de dollars.
Reste enfin la question cruciale de la réduction du bilan et l'absence de consensus sur l'objectif et la stratégie exclura toute nouvelle information en la matière. D'après nous, la stratégie de réduction du bilan sera communiquée en septembre et elle consistera en un processus simple et passif de roll-off pour ramener le portefeuille à 2500 milliards de dollars.
Peu de gouverneurs doivent s'exprimer dans les semaines précédant le black-out de la communication de la Fed. Il est donc probable que les traders n'auront que les données économiques à se mettre sous la dent pour ajuster leurs attentes autour de la réunion de juin.
Sur un autre sujet, le président Trump a adressé une notification au Congrès pour enclencher officiellement un compte à rebours de 90 jours avant le lancement de la renégociation de l'ALENA entre les Etats-Unis, le Mexique et le Canada. Nous pensons que le résultat satisfera les tenants du libre-échange. Il y aura néanmoins des remous et nous nous positionnerions sur des achats de CAD et MXN sur repli.