Investing.com — Après la récente publication des résultats trimestriels d’Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL), les analystes de Bernstein se posent une question cruciale : les plus grands défis du géant technologique pourraient-ils finalement se transformer en ses meilleures opportunités ?
Dans une note publiée après la présentation des résultats, les analystes de Bernstein, dirigés par Mark Shmulik, ont maintenu une recommandation "performance en ligne avec le marché" sur Alphabet, tout en abaissant l’objectif de cours de 200 à 165 USD par action.
Ce nouvel objectif implique un potentiel de hausse modeste d’environ 9%, mais Bernstein suggère que le moment actuel de l’entreprise va au-delà des simples résultats et pourrait représenter un tournant dans la trajectoire d’Alphabet (NASDAQ:GOOGL).
Alphabet navigue dans un environnement complexe, avec des défis incluant la hausse des tarifs douaniers, les risques de récession, l’examen réglementaire et l’impact perturbateur de l’intelligence artificielle sur son activité principale de recherche.
Bernstein soutient que ces défis pourraient servir de catalyseur pour des changements attendus depuis longtemps, comme une meilleure discipline opérationnelle et une stratégie produit plus claire.
Pour l’exercice fiscal 2024, Alphabet a déclaré un chiffre d’affaires de 350 milliards USD. Bernstein prévoit que ce chiffre atteindra 382 milliards USD en 2025 et 423 milliards USD d’ici 2026, reflétant un taux de croissance annuel composé de 10%.
L’EBITDA devrait passer de 127,7 milliards USD en 2024 à 158,4 milliards USD d’ici 2026, avec des marges restant dans la fourchette haute des 30%. Le bénéfice par action ajusté devrait augmenter de 9,82 USD en 2024 à 12,10 USD en 2026.
Cependant, Bernstein a révisé à la baisse son estimation de revenus pour 2025 de 2% et a réduit ses prévisions de bénéfices de 3%, citant la faiblesse de la publicité, particulièrement sur YouTube et au sein de son réseau publicitaire plus large. Ces domaines, plus exposés à la publicité de marque et aux ralentissements macroéconomiques, font face à des vents contraires.
Actuellement, Alphabet se négocie à 17,2 fois les bénéfices estimés pour 2025, ou 14 fois sur une base ajustée, ce qui représente une décote par rapport à sa moyenne historique et au S&P 500 plus large.
L’évaluation de Bernstein combine un multiple de 13 fois la valeur d’entreprise par rapport à l’EBIT et un modèle d’actualisation des flux de trésorerie, donnant une fourchette de valeur par action de 102 à 181 USD, selon divers scénarios, allant de l’effondrement réglementaire à la continuité des affaires.
Le courtier signale également des risques clés, notamment une main-d’œuvre pléthorique, une stratégie d’IA fragmentée et des défis juridiques croissants aux États-Unis et en Europe.
Les affaires antitrust en cours impliquant l’activité de technologie publicitaire d’Alphabet et le Google Play Store suscitent des comparaisons avec les batailles juridiques de Microsoft (NASDAQ:MSFT) au début des années 2000.
Les initiatives d’IA de Google, telles que Gemini, NotebookLM et Pixie (maintenant abandonné), ont manqué d’une direction unifiée, tandis que des concurrents comme OpenAI ont réalisé des avancées significatives avec des offres plus ciblées, comme ChatGPT.
Malgré ces risques, Bernstein voit un potentiel de hausse. Si les conditions macroéconomiques se détériorent et que les licenciements dans l’industrie s’accélèrent, Alphabet pourrait être contraint de mettre en œuvre des mesures de réduction des coûts longtemps différées.
Un recentrage sur l’efficacité et une meilleure intégration de l’IA dans les principales applications de Google pourraient augmenter la productivité de 20%.
Dans un scénario où les décisions réglementaires conduiraient à des cessions ou à des limites sur la distribution payante, Google pourrait réaffecter des ressources vers ses plateformes principales et passer d’un modèle axé sur la recherche à une approche axée sur l’IA.
Une idée avancée par Bernstein était qu’Alphabet pourrait utiliser ses 36 milliards USD de coûts annuels d’acquisition de trafic pour distribuer gratuitement des téléphones Pixel, créant ainsi une intégration plus profonde et une fidélité accrue pendant un ralentissement économique.
L’exposition d’Alphabet aux revenus publicitaires liés à la Chine est relativement limitée à seulement 5%, contre 6% pour Meta Platforms Inc (NASDAQ:META). Néanmoins, l’entreprise n’est pas à l’abri des chocs mondiaux.
Une récession ou une escalade des tarifs douaniers pourrait réduire la croissance de la publicité de recherche jusqu’à 3 points de pourcentage.
Bien que Google Search soit considéré comme un produit publicitaire plus résilient, il dépend toujours des requêtes commerciales, et une intention de consommation plus faible pendant un ralentissement pourrait entraîner une réduction du volume de recherche et des revenus publicitaires.
Sur une note plus positive, Google Cloud continue de bien performer, bénéficiant des augmentations de prix dans Workspace et des gains progressifs dans les dépenses informatiques des entreprises.
La nouvelle directrice financière Anat Ashkenazi a souligné un engagement envers le contrôle des coûts, avec des licenciements en cours dans les ventes et le marketing.
Bernstein place Alphabet dans ce qu’il appelle la catégorie "trop difficile", où l’incertitude concernant la réglementation, les pressions macroéconomiques et la concurrence en matière d’IA rend difficile la prise d’une position définitive.
Néanmoins, l’objectif de cours révisé de 165 USD reflète un équilibre entre un plancher baissier de 140 USD par action et un potentiel haussier de 180 USD, basé sur un multiple cours/bénéfice 2026 de 17.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.