Investing.com -- Fitch Ratings a abaissé les notes de défaut émetteur à long terme (IDR) de Sunnova Energy International Inc. et Sunnova Energy Corporation (SEC) de ’B-’ à ’CCC-’ le 6 mars 2025. La dégradation inclut également la note de la dette senior non garantie de SEC, qui passe à ’CCC-’ avec une note de recouvrement ’RR4’, contre ’B’/’RR3’ précédemment.
Cette révision à la baisse est due aux inquiétudes croissantes de Fitch concernant la capacité de Sunnova à refinancer ses échéances d’entreprise prévues en 2026 et 2028 à des conditions raisonnables. La génération de flux de trésorerie n’a pas répondu aux attentes de Fitch, et les développeurs solaires résidentiels font face à des conditions opérationnelles difficiles en raison de la faillite d’un concurrent et des incertitudes concernant le financement des actifs renouvelables.
Les instruments de dette et de capitaux propres de Sunnova ont récemment enregistré de mauvaises performances sur les marchés financiers, et l’accès de l’entreprise à de nouvelles dettes d’entreprise est limité. Ces facteurs restreignent davantage ses options. L’entreprise a émis un avertissement concernant sa capacité à poursuivre son activité dans son dépôt 10-K plus tôt cette semaine.
Les notations reflètent également la subordination structurelle de la dette d’entreprise à la dette de titrisation sans recours, qui constitue une source de financement principale pour Sunnova.
Fitch anticipe une probabilité plus élevée que Sunnova ne soit pas en mesure de refinancer ses obligations senior non garanties de $400 millions et ses obligations convertibles de $575 millions, arrivant à échéance respectivement en septembre et décembre 2026, à des conditions raisonnables. Au 31 décembre 2024, Sunnova disposait de $211,4 millions en liquidités et équivalents, mais seulement $34,7 millions étaient disponibles pour un usage corporatif.
Le 2 mars 2025, Sunnova a émis un prêt à terme de $185 millions avec un taux d’intérêt de 15%, garanti par la mise en gage des intérêts résiduels dans toutes les titrisations de Sunnova, à l’exception de celles des programmes Hestia et RAYS. L’entreprise prévoit d’utiliser les produits pour gérer son fonds de roulement. Le prêt à terme augmente le levier consolidé déjà élevé de Sunnova, restreint tout accès futur aux marchés des capitaux et subordonne la dette d’entreprise existante.
Fitch s’attend à ce que les métriques de couverture des fonds provenant des opérations (FFO) et les flux de trésorerie d’exploitation (CFO) de Sunnova restent faibles sur la période de prévision, avec un ratio de couverture des intérêts FFO consolidé persistant bas, dans la fourchette de 1,1x-1,2x jusqu’en 2026. Fitch estime que les flux de trésorerie pourraient s’améliorer grâce aux mesures d’économie de coûts de Sunnova, notamment une réduction des effectifs de 30% depuis 2023, des dépenses d’investissement modérées et des efforts pour renégocier les conditions avec les concessionnaires.
Cependant, le fonds de roulement de Sunnova devrait rester sous pression en raison des décalages temporels entre les créances des concessionnaires et les entrées de capitaux propres fiscaux. Le calcul du FFO par Fitch inclut les paiements principaux des clients de prêts solaires.
La dette senior non garantie de Sunnova, émise par SEC, est subordonnée à la dette de titrisation sans recours. La majorité des revenus de Sunnova sert les titrisations et les obligations de capitaux propres fiscaux, le résiduel étant disponible pour le service de la dette et les dépenses d’exploitation. Une plus petite portion n’est pas grevée par la titrisation et revient directement à Sunnova, y compris les revenus de la vente des crédits d’énergie renouvelable, les ventes de prêts et de stocks, et les revenus résiduels des titrisations. Elle reçoit également des frais de gestion et de service, qui sont payés avant tout paiement de capitaux propres fiscaux et de titrisation.
Les pairs les plus proches de Sunnova parmi les fournisseurs d’énergie renouvelable notés par Fitch sont TerraForm Power Operating LLC (TerraForm; BB-/Stable) et Leeward Renewable Energy Operations (Leeward; BB-/Stable), qui possèdent et exploitent des portefeuilles de projets sans recours, principalement renouvelables.
Sunnova Energy International Inc. est un fournisseur leader de services énergétiques résidentiels, servant près de 441.000 clients dans les 50 États américains et territoires. Sunnova construit, possède, exploite et finance des actifs solaires résidentiels et de stockage par batterie.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.