Investing.com -- Le 06/03/2025, Fitch Ratings a abaissé la note de défaut émetteur à long terme (IDR) d’Eutelsat S.A. (ESA) de ’BB+’ à ’BB’ et celle d’Eutelsat Communications S.A. (Eutelsat) de ’B+’ à ’B’. Les perspectives pour les deux sociétés sont négatives.
De plus, Fitch a abaissé la note de la dette senior non garantie d’ESA de ’BB+’ à ’BB’, maintenant la note de recouvrement ’RR4’ inchangée. La note de la dette senior non garantie d’Eutelsat a été abaissée de ’B+’ à ’CCC+’ et sa note de recouvrement révisée de ’RR4’ à ’RR6’.
Cette dégradation est due à la croissance lente des revenus de OneWeb, à son EBITDA négatif, aux pressions importantes sur les segments GEO générateurs de trésorerie, aux besoins élevés en investissements LEO, et aux besoins de refinancement imminents à partir de 2027. La perspective négative reflète les incertitudes concernant les financements futurs et les risques d’exécution élevés liés à la stratégie de développement de sa constellation LEO dans un environnement concurrentiel.
Fitch estime qu’Eutelsat aura besoin d’un financement supplémentaire, estimé à 4,2 milliards EUR jusqu’en 2032, pour assurer la continuité de la constellation de satellites de première génération de OneWeb et financer sa contribution au projet IRIS2. OneWeb nécessite à lui seul un financement de 2 à 2,2 milliards EUR sur 2025-2029, qui pourrait nécessiter principalement un financement externe en raison d’une circulation limitée des flux de trésorerie internes.
Les revenus d’Eutelsat issus des services traditionnels GEO devraient rester sous pression, le segment vidéo lié à la télévision étant affecté par une utilisation structurellement plus faible de la télévision linéaire. Fin 2024, Eutelsat a enregistré 535 millions EUR de dépréciations du goodwill concernant ses actifs GEO en raison d’une demande plus faible pour la vidéo et d’une concurrence intensifiée avec les services de connectivité LEO.
Le profil de crédit consolidé du groupe Eutelsat correspond à ’b+’, reflétant les défis opérationnels dans les segments GEO et LEO, l’incertitude du financement des constellations LEO, l’augmentation probable du levier financier et les risques de refinancement imminents en 2027.
La liquidité d’Eutelsat sera soutenue par un produit net attendu de 500 millions EUR provenant de la vente de son infrastructure passive prévue au premier semestre 2026. Cependant, nous prévoyons que le ratio dette nette/EBITDA du groupe pourrait dépasser 4,5x en raison d’une faible génération d’EBITDA due aux pressions sur le GEO et aux pertes continues de OneWeb.
La stratégie d’Eutelsat de développer une constellation LEO via la fusion avec OneWeb contraste avec l’approche de SES S.A., qui se concentre sur la construction d’une constellation en orbite moyenne à haute capacité avec une latence raisonnablement faible. Eutelsat a un levier financier inférieur à celui de Viasat Inc., plus diversifié, mais supérieur à celui de SES, et fait face à des risques d’exécution plus élevés concernant sa stratégie LEO et des besoins en investissements plus exigeants.
Eutelsat disposait d’une liquidité importante fin 2024, avec 692 millions EUR de trésorerie au bilan, soutenue par une ligne de crédit de 450 millions EUR arrivant à échéance en avril 2027, pouvant être prolongée de deux périodes de 12 mois sur consentement mutuel, et une facilité de crédit supplémentaire de 100 millions EUR échéant en juin 2027. Eutelsat fait face à des besoins de refinancement d’environ 1 milliard EUR en juin-juillet 2027, suivis d’échéances obligataires de 600 millions EUR chacune en 2028 et 2029.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.