Investing.com — Fitch Ratings a relevé la note senior garantie du prêt à terme B de 445 millions € de THG Operations Holdings Limited à ’BB’ contre ’BB-’, la retirant ainsi de la surveillance positive. L’agence de notation a également confirmé la note de défaut émetteur à long terme (IDR) de THG PLC, une entreprise britannique de bien-être et de beauté, à ’B+’ avec une perspective stable.
L’IDR reflète l’échelle commerciale modérée de THG et les positions de marché établies de ses produits de beauté dans le commerce de détail en ligne. La revalorisation de la note senior garantie est due à une amélioration du recouvrement suite à une réduction de la dette dans le cadre de sa transaction de modification et d’extension (A&E).
La perspective stable est basée sur les attentes d’une reprise continue de l’EBITDA en 2025. La scission achevée d’Ingenuity, associée à la réduction de la dette, devrait fournir une marge de manœuvre suffisante pour faire face aux risques d’exécution de la stratégie et à l’affaiblissement potentiel de la demande des consommateurs sur les marchés de THG, en particulier aux États-Unis.
Fitch prévoit une expansion des revenus à un chiffre moyen à élevé pour l’activité nutrition de THG en 2025, avant une normalisation vers un chiffre bas à moyen annuellement en 2026-2027. Cette reprise devrait être stimulée par la normalisation du prix de vente moyen après le déstockage et une augmentation supplémentaire grâce à l’expansion du canal de vente hors ligne.
Fitch s’attend également à ce que la marge de flux de trésorerie disponible (FCF) de THG se stabilise au-dessus de 2% à partir de 2025, grâce à l’amélioration de l’EBITDA, à la réduction des coûts d’intérêt suite à l’accord A&E et à la réduction significative des besoins en capex après la scission de l’activité Ingenuity.
THG devrait poursuivre sa dynamique commerciale positive dans le secteur de la beauté en 2025, soutenue par une reprise stable à modérée du sentiment des consommateurs sur les principaux marchés de THG et par l’accent croissant mis par l’entreprise sur les produits de soins de la peau de prestige et les produits de beauté spécialisés, plus résilients et à expansion plus rapide.
Fitch calcule que le levier d’EBITDA tombera à 3,9x en 2025, principalement en raison de la réduction de la dette à 371 millions £ (équivalent à 445 millions €), suite au refinancement achevé, mais aussi grâce à la reprise attendue de l’EBITDA.
La position établie de THG sur les marchés de la beauté et du bien-être démontre un modèle commercial de niche mais robuste, soutenu par une diversification géographique modérée et une pénétration croissante des marchés au-delà du Royaume-Uni et de l’Europe.
Le scénario de notation de Fitch pour l’émetteur inclut des hypothèses de baisse des revenus de 9,6% en 2025, due à la scission d’Ingenuity, suivie d’une croissance annuelle d’environ 3% sur 2026-2027, et une marge d’EBITDA s’améliorant vers 5,6% en 2025 et 6,1% en 2026, contre 3,6% pour 2024.
L’analyse de recouvrement suppose que THG serait restructuré en tant qu’entreprise en activité plutôt que liquidé en cas de défaut. Fitch applique un multiple de valeur d’entreprise/EBITDA en difficulté de 5,5x pour calculer une valeur d’entreprise en continuité d’exploitation, reflétant la position croissante de THG dans les canaux D2C de beauté et de bien-être avec des marques propriétaires attrayantes.
Une action de notation négative pourrait être déclenchée par une politique financière plus agressive ou une sous-performance opérationnelle entraînant un manque de désendettement, avec un levier d’EBITDA restant supérieur à 5,5x, tandis qu’une action de notation positive pourrait être conditionnée par une progression dynamique des ventes reflétant une échelle accrue et un solide pouvoir de fixation des prix, ainsi qu’une base de coûts stable entraînant une amélioration de la marge d’EBITDA.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.