Investing.com — Mardi, Fitch Ratings a relevé la note de défaut émetteur à long terme (IDR) de Willis Towers Watson plc (WTW) et des entités associées à 'BBB+', contre 'BBB' précédemment. L'agence de notation a également amélioré les notations des billets de premier rang non garantis émis par Willis North America Inc. et Trinity Acquisition plc à 'BBB+', contre 'BBB'. La perspective de notation reste stable.
Cette amélioration reflète les progrès opérationnels et l'amélioration des marges au cours des dernières années, des tendances organiques solides qui devraient se poursuivre, et l'anticipation par Fitch d'un effet de levier EBITDA inférieur à 2,5x sur l'horizon de notation. La révision de l'IDR et des notations des titres concerne environ 5,3 milliards $ de dette en circulation à la fin de l'année 2024, excluant la facilité de crédit renouvelable (RCF) senior non garantie de 1,5 milliard $.
Willis Towers Watson est reconnu comme l'un des leaders mondiaux dans les secteurs du courtage d'assurance et du conseil en ressources humaines (RH). L'entreprise opère comme l'un des plus grands courtiers d'assurance et cabinets de conseil en avantages sociaux. Ses notations témoignent de sa position solide sur le marché, de son effet de levier financier stable, de sa bonne flexibilité financière avec un profil de génération de trésorerie robuste, et de ses marges et bénéfices historiquement stables.
Au cours des deux dernières années, la croissance organique de WTW s'est améliorée, avec une croissance organique du chiffre d'affaires de 5% à 8% depuis 2022. L'entreprise vise une croissance du chiffre d'affaires à un chiffre moyen sur le long terme. Malgré les améliorations des tendances organiques, Fitch attribue cette croissance aux vents favorables du secteur, notamment un environnement de tarification relativement solide ces dernières années.
WTW dispose d'une position forte sur le marché, offrant des opérations diversifiées dans le conseil en RH et avantages sociaux, le courtage d'assurance et l'administration des avantages. La part de marché de l'entreprise lui permet de concourir pour des affaires à l'échelle mondiale et d'aider ses clients à gérer les problématiques mondiales liées aux employés et à l'assurance.
Le modèle d'affaires de l'entreprise est stable, avec un historique de croissance organique du chiffre d'affaires chaque année depuis 2007. Ses revenus et bénéfices sont bien diversifiés par client, les États-Unis et le Royaume-Uni représentant respectivement 52% et 19% du chiffre d'affaires 2024. L'entreprise propose également une large gamme de services.
WTW a démontré une solide flexibilité financière, bien que la génération de flux de trésorerie disponible (FCF) ait été plus volatile que celle de ses pairs. Fitch prévoit que le FCF post-dividendes pourrait atteindre 1 milliard $ ou plus annuellement dans les prochaines années. L'entreprise dispose également d'un important solde de trésorerie non restreinte de 1,8 milliard $ à la fin de l'année 2024 et d'une capacité totale dans le cadre de sa RCF de 1,5 milliard $.
L'effet de levier EBITDA est relativement faible pour la catégorie de notation à 2,0x à la fin de l'année 2024. Cependant, l'entreprise pourrait poursuivre davantage de fusions-acquisitions à l'avenir après s'être concentrée sur la restructuration interne ces dernières années. L'entreprise vise un effet de levier dans la fourchette de 2,0x à 2,5x.
Les marges EBITDA calculées par Fitch se sont améliorées de 370 points de base entre 2021 et 2024, reflétant une solide croissance du chiffre d'affaires et la restructuration. Toutefois, ses marges, situées dans la fourchette moyenne à élevée des 20%, sont inférieures à celles des plus grands concurrents du secteur, qui opèrent dans la fourchette de 30% à 35%.
WTW figure parmi les quatre plus grands courtiers d'assurance nord-américains. L'entreprise opère avec des marges EBITDA et FCF inférieures à celles de ses plus grands concurrents. L'effet de levier EBITDA des dernières années, dans la fourchette basse à moyenne de 2,0x, est relativement proche ou meilleur que celui de ses pairs et gérable pour la catégorie de notation. Fitch estime que la forte position de l'entreprise sur le marché, ses marges stables, sa solide génération de flux de trésorerie et son effet de levier modéré positionnent bien la notation dans la catégorie 'BBB+', par rapport aux pairs notés par Fitch dans les secteurs du courtage d'assurance et des services aux entreprises.
Les principales hypothèses de Fitch pour l'entreprise incluent une croissance organique restant dans la fourchette basse à moyenne des pourcentages à un chiffre dans les prochaines années, des marges EBITDA s'élargissant modestement vers la fourchette haute des 20% jusqu'en 2028, et une allocation de capital dans les prochaines années plus équilibrée entre les fusions-acquisitions, les rachats d'actions et les dividendes.
Les facteurs potentiels qui pourraient conduire à une action de notation négative comprennent un effet de levier EBITDA maintenu au-dessus de 2,75x, une détérioration des fondamentaux opérationnels entraînant des tendances de revenus plus faibles, une sous-performance des marges, une compression des flux de trésorerie, ou un ratio CFO-Capex/dette maintenu en dessous de 15%. D'autre part, un effet de levier EBITDA maintenu en dessous de 2,25x, des améliorations soutenues des fondamentaux opérationnels, y compris la croissance des revenus ou les marges EBITDA/FCF, ou un ratio CFO-Capex/dette maintenu au-dessus de 25% pourraient conduire à une action de notation positive.
Cet article a été généré et traduit avec l'aide de l'IA et revu par un rédacteur. Pour plus d'informations, consultez nos T&C.