Goldman Sachs dégrade Allianz à "neutre" après un fort rallye boursier

Investing.com — Goldman Sachs (NYSE:GS) a dégradé Allianz SE (ETR:ALVG) de "achat" à "neutre", citant un profil risque-rendement plus équilibré après une forte période d’appréciation du cours de l’action.

Depuis son ajout à la liste d’achat de Goldman en septembre 2024, les actions d’Allianz ont augmenté d’environ 22%, surperformant les indices FTSE World Europe et STOXX600 d’environ 15 points de pourcentage.

En incluant les dividendes, la surperformance du rendement total est d’environ 17 points de pourcentage à la mi-mai.

Ce rallye a poussé la valorisation d’Allianz vers la limite supérieure de sa fourchette historique. L’action se négocie désormais à un ratio cours/bénéfice prévisionnel sur 12 mois de 12,3x, au-dessus de sa moyenne sur 10 ans de 10,1x.

Avec des catalyseurs limités à court terme et une valorisation déjà élevée, Goldman voit peu de potentiel de hausse supplémentaire.

Sur le plan opérationnel, Allianz continue de bien performer. Ses marges dans l’assurance dommages se sont améliorées, soutenues par un mix d’activités orienté vers le détail.

Lors de sa Journée des Marchés des capitaux en décembre 2024, Allianz a introduit un objectif de ratio combiné pour 2027 de 92-93%, que Goldman considère comme réalisable.

La gestion d’actifs a également affiché un solide premier trimestre en 2025, avec des entrées nettes de 29 milliards €, 19% au-dessus du consensus.

Cependant, les flux ont ralenti au deuxième trimestre pour atteindre quelques milliards à un chiffre jusqu’à la mi-mai, la volatilité du marché et l’affaiblissement du dollar américain, suite aux annonces de tarifs douaniers américains, assombrissant les perspectives.

Compte tenu de l’exposition américaine de l’activité de gestion d’actifs d’Allianz, ces développements macroéconomiques posent des défis à la croissance des actifs sous gestion et à la dynamique des flux.

En réponse aux résultats du premier trimestre, Goldman a révisé ses projections financières. Son estimation du BPA pour 2025 a été réduite de 8%, due à parts égales à un bénéfice d’exploitation plus faible et à un revenu non opérationnel plus faible.

Les bénéfices d’exploitation ont été réduits en raison d’un ratio de sinistres attritionnels plus élevé dans l’assurance dommages et d’une performance plus faible en gestion d’actifs, tandis que le revenu non opérationnel a été affecté par des impacts de valorisation au prix du marché. Les estimations de BPA pour 2026-2029 ont été réduites d’environ 3% en moyenne.

Malgré les révisions à la baisse, les prévisions de Goldman restent globalement alignées sur les objectifs financiers d’Allianz pour 2025-2027.

Le courtier prévoit un TCAC du BPA de base de 8,5%, dans la fourchette cible d’Allianz de 7-9%.

Cependant, ses estimations mises à jour du BPA pour 2025-2027 sont désormais 1-3% en dessous du consensus Visible Alpha, principalement en raison d’hypothèses plus conservatrices sur la rentabilité de l’assurance dommages et de la gestion d’actifs.

Goldman a également abaissé son objectif de cours à 12 mois pour Allianz de 393 € à 374 €. Un tiers de la réduction est dû à des estimations de bénéfices plus faibles impactant la valeur comptable tangible ajustée de 2026, tandis que le reste reflète un multiple de valorisation réduit (1,4x contre 1,45x), lié à un taux de croissance des bénéfices légèrement inférieur. L’objectif est basé sur un cadre de prix par rapport à la valeur comptable tangible ajustée versus le rendement sur ATBV, avec un rendement projeté pour 2026 de 15,4%.

Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.