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Investing.com - Goldman Sachs (NYSE:GS) a dégradé Partners Group (SIX:PGHN) de "achat" à "neutre", citant des risques sur les bénéfices de 2025 et des préoccupations concernant la valorisation.
Les estimations consensuelles des commissions de performance pour 2025 ont chuté d’environ 25% depuis le début de l’année, mais Goldman Sachs a averti que d’autres réductions pourraient être nécessaires.
Les analystes ont signalé des retards dans la finalisation des transactions, notamment une annulation d’environ 35 millions CHF en 2025 liée à la vente bloquée de Techem.
Cela pourrait pousser le ratio de distribution de dividendes de Partners Group au-dessus de 100% pour 2025, remettant en question la durabilité de la croissance de ses dividendes.
La croissance des commissions de gestion subit également des pressions. Environ 45% des actifs sous gestion (AuM) et des commissions de l’entreprise sont libellés en dollars américains, exposant les revenus à la récente faiblesse du dollar face au franc suisse. Goldman Sachs estime que les modèles consensuels sous-estiment cet impact monétaire.
De plus, les entrées de capitaux privés, qui génèrent environ un tiers des commissions de gestion, s’affaiblissent.
Le U.S. Master Evergreen Fund a enregistré des rachats trimestriels record au premier trimestre 2025, avec des attentes d’augmentation supplémentaire au deuxième trimestre.
La concurrence dans le segment de la gestion de patrimoine privé s’intensifie à mesure que de nouveaux entrants développent des produits de private equity et de marchés privés diversifiés.
Partners Group a réaffirmé son objectif d’entrées brutes pour 2025 de 22 milliards à 27 milliards de dollars, mais la direction a indiqué que les résultats se situeront probablement dans la fourchette basse. Goldman Sachs prévoit 23 milliards de dollars, en dessous du consensus de 24 milliards.
La valorisation reste une préoccupation majeure. Partners Group se négocie avec une prime par rapport à ses pairs européens sur les multiples implicites des revenus liés aux frais.
Goldman Sachs prévoit un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 7% pour le FRE de 2024 à 2027, inférieur à la moyenne européenne de 8% et bien en deçà de la moyenne américaine de 17%.
Cette perspective de croissance plus faible justifie une décote de valorisation par rapport aux pairs américains, malgré la prime au sein de l’Europe.
Depuis son ajout à la liste d’achat de Goldman Sachs en avril 2022, les actions de Partners Group ont baissé de 8,6%, tandis que l’indice FTSE World Europe a gagné 10,4% sur la même période.
Cette sous-performance reflète une collecte de fonds plus faible, un ralentissement de la croissance du FRE et des défis sectoriels pour les commissions de performance.
Goldman Sachs a réduit ses estimations de frais de gestion pour 2025 de 1% et ajusté ses prévisions de résultat net de 2% en moyenne.
Son objectif de cours à 12 mois a été réduit de 1.250 CHF à 1.150 CHF, sur la base d’un multiple cible inférieur et de prévisions de croissance révisées.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.