Investing.com — Fitch Ratings a abaissé la note de défaut émetteur (IDR) de Bally’s Corporation de ’B’ à ’B-’, tout en dégradant la note du prêt à terme senior garanti et du crédit renouvelable à ’B+’ avec une note de recouvrement ’RR2’, contre ’BB’/’RR1’ précédemment. Les obligations non garanties ont également été dégradées à ’CCC’/’RR6’ contre ’CCC+’/’RR6’, avec une perspective de notation négative.
La dégradation du 28/03/2025 est principalement attribuée à l’endettement élevé de Bally’s, dépassant les seuils de sensibilité à la baisse de Fitch, qui devrait rester élevé pendant une période prolongée. Le développement des projets de Chicago et d’autres opportunités potentielles présentent des risques d’exécution. Le segment Interactif Nord-Américain continue de peser sur l’EBITDA, bien que cela soit compensé par un portefeuille diversifié de propriétés de jeux régionales et par la stabilité de l’activité Interactive Internationale.
La perspective négative souligne les préoccupations liées à l’endettement, Bally’s opérant près des seuils de sensibilité à la baisse de 8,0x fixés par Fitch. Fitch a calculé le levier d’EBITDAR de Bally’s pour 2024 à 7,0x, qui devrait augmenter dans une fourchette de 8,0x à 9,0x à court terme en raison de nouvelles émissions de dette et d’une dette ajustée aux contrats de location plus élevée.
La société doit achever le projet de développement du casino de Chicago par le biais de cessions-bail du casino permanent de Chicago et de deux casinos régionaux. Cependant, un marché des jeux saturé à Chicago, un taux d’imposition sur les jeux supérieur à la moyenne et la montée en puissance typique d’un nouveau développement de casino posent des défis.
Bien que disposant d’une liquidité adéquate sans tirage sur sa ligne de crédit renouvelable de 620 millions € et sans échéances importantes jusqu’en 2028, la liquidité de Bally’s diminue. La société est obligée de contribuer jusqu’à 450 millions € de financement supplémentaire pour achever le projet de Chicago, que Fitch s’attend à voir financé par la ligne de crédit renouvelable, en l’absence de ventes d’actifs potentielles. La ligne de crédit renouvelable arrive à échéance en octobre 2026, et tous les montants en circulation devront être soit prolongés, soit refinancés.
Bally’s a conclu un accord pour vendre et louer le casino Twin River à Gaming & Lodging Leisure Properties, Inc. (GLPI) jusqu’au 30/09/2026. Le prix de vente convenu est de 735 millions €, et GLPI recevra un paiement de loyer annuel d’environ 58,8 millions € avec des clauses d’indexation. Bien que le produit de la vente puisse alléger la charge de contribution de Bally’s à Chicago, la résolution des clauses restrictives reste incertaine.
Bally’s exploite actuellement 16 propriétés dans 10 États américains et possède une forte présence dans son segment Interactif International, qui a maintenu une part de marché relativement stable dans ses opérations au Royaume-Uni. Malgré l’avantage de diversification des produits offert par l’activité interactive américaine, Fitch ne s’attend pas à ce qu’elle soit un moteur de crédit important à court ou moyen terme en raison de l’EBITDA négatif généré dans ce segment et de l’incertitude quant à l’atteinte de la rentabilité dans un contexte de concurrence intense.
La note ’B-’ reflète l’empreinte diversifiée de Bally’s dans le secteur des jeux régionaux américains et sa présence numérique internationale, ainsi que son levier d’EBITDAR élevé. Le programme de développement agressif de Bally’s offre d’autres opportunités de croissance, mais présente également des risques d’exécution et de financement.
L’analyse de recouvrement suppose que Bally’s serait considérée comme une entreprise en activité en cas de faillite, et que la société serait réorganisée plutôt que liquidée. Les notations de recouvrement envisagent environ 3,0 milliards € de créances garanties de premier rang et environ 1,485 milliard € de créances non garanties. Les facilités de crédit et les obligations garanties de premier rang recevraient une note de recouvrement ’RR2’ (B+) et les obligations non garanties recevraient une note de recouvrement ’RR6’ (CCC).
Les facteurs qui pourraient conduire à une action de notation négative ou à une dégradation comprennent un levier d’EBITDAR maintenu au-dessus de 7,0x, un ratio de couverture des charges fixes d’EBITDAR à 1,0x ou en dessous, ou l’incapacité à progresser sur l’échéance de la ligne de crédit renouvelable ou sur la cession-bail de Twin River. À l’inverse, les facteurs qui pourraient conduire à une action de notation positive ou à une amélioration comprennent un levier d’EBITDAR maintenu en dessous de 6,0x, un ratio de couverture des charges fixes d’EBITDAR supérieur à 1,5x, ou la résolution des engagements de financement de Chicago et de l’échéance de la ligne de crédit renouvelable. La perspective négative pourrait être résolue avec l’achèvement de la cession-bail de Twin River, les produits étant utilisés pour financer les engagements de Chicago et réduire la dette, ou d’autres améliorations de la liquidité sans impact significatif sur les bénéfices futurs.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.