Investing.com -- S&P Global Ratings a placé les notations de Crown Castle Inc., un opérateur américain indépendant de tours de télécommunications, sous surveillance négative suite à l’annonce de la vente de ses activités de fibre optique et de small cells. Crown Castle vend ces segments à Zayo Group Holdings Inc. et EQT Active Core Infrastructure Fund (EQT) pour un total de 8,5 milliards $. Zayo acquerra l’activité fibre pour 4,25 milliards $, et EQT achètera le segment des small cells pour le même montant. La transaction devrait être finalisée au premier semestre 2026.
La vente est considérée favorablement par S&P Global Ratings car elle laisse Crown Castle avec ses opérations de tours américaines, connues pour leurs marges élevées, leurs contrats à long terme avec des augmentations annuelles, leurs taux de renouvellement élevés avec de grands clients télécoms, et d’importantes barrières à l’entrée. Le segment fibre, qui nécessitait d’importantes dépenses d’investissement, a causé des déficits de flux de trésorerie discrétionnaire pour l’entreprise ces dernières années.
Malgré la vision positive de la vente, le plan de Crown Castle d’augmenter son objectif de levier net à 6x-6,5x contre 4,5x-5x auparavant suscite des inquiétudes. Cette augmentation a conduit au placement sous surveillance avec implications négatives de la notation de crédit émetteur ’BBB’ et des notations de niveau d’émission sur la dette senior non garantie de l’entreprise. La notation ’A-2’ du papier commercial à court terme a également été placée sous surveillance avec implications négatives.
Crown Castle prévoit d’utiliser le produit de la vente pour rembourser 6 milliards $ de dette à la clôture de l’opération. Elle lancera ensuite un programme de rachat d’actions de 3 milliards $. Parallèlement, l’entreprise prévoit de réduire son dividende d’environ 33% à 1,7 milliard $ à partir du premier trimestre 2025, ce que S&P Global Ratings considère comme positif pour le crédit.
Le nouvel objectif de levier de Crown Castle est estimé à environ 1,5x plus élevé que son objectif précédent. Le haut de la fourchette (6,5x) est estimé à environ 7,1x sur une base ajustée selon S&P Global Ratings. Le seuil de dégradation de S&P Global Ratings est de 6x, et Crown Castle opère légèrement au-dessus de ce niveau depuis un an en raison de la réduction de l’EBITDA et du flux de trésorerie discrétionnaire négatif.
Malgré le potentiel d’un levier plus élevé après la vente, la cession d’actifs proposée est considérée comme positive pour le crédit. L’activité restante, composée d’actifs de tours américaines, se caractérise par des contrats à long terme avec des clauses d’augmentation de prix avec de grands fournisseurs de télécommunications américains, des marges élevées et une faible intensité capitalistique, générant des flux de trésorerie hautement prévisibles. L’activité bénéficie également de barrières à l’entrée élevées en raison des approbations de zonage requises pour la construction de tours.
Le segment fibre, qui représentait environ un tiers du chiffre d’affaires de Crown Castle, posait des défis pour améliorer la qualité du crédit. Malgré des tendances de croissance favorables, le segment fibre et small cells est très capitalistique. Le ratio dépenses d’investissement/chiffre d’affaires de Crown Castle est plus élevé que celui de ses pairs, à environ 20%, ce qui entraîne pour l’entreprise un flux de trésorerie discrétionnaire négatif significatif d’environ 1 milliard $ par an.
S&P Global Ratings prévoit de résoudre la surveillance CreditWatch dans les mois à venir. Elle évaluera les avantages en termes de risque commercial pour Crown Castle de tirer tous ses revenus et flux de trésorerie des opérations de tours américaines par rapport à l’augmentation substantielle de son objectif de levier net et de ses plans d’allocation de capital. Les résultats possibles sont une confirmation des notations ou une dégradation d’un cran.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.