L'industrie automobile fait face à une potentielle augmentation des tarifs douaniers sur les importations de voitures aux États-Unis, ce qui pourrait avoir un impact significatif sur les bénéfices des constructeurs européens et américains. S&P Global a estimé qu'un tarif de 20% sur les importations de véhicules légers en provenance de l'Union européenne (UE) et du Royaume-Uni (R.-U.), ainsi qu'un tarif de 25% sur les importations du Mexique et du Canada, pourraient coûter aux constructeurs jusqu'à 17% de leur EBITDA annuel combiné dans le pire des scénarios.
Parmi les plus vulnérables figurent les constructeurs haut de gamme (OEM) tels que Volvo Cars et Jaguar Land Rover (JLR), qui dépendent fortement de la production européenne. General Motors (GM) et Stellantis sont également exposés en raison de leurs importantes opérations d'assemblage au Mexique et, dans une moindre mesure, au Canada. Cependant, BMW (ETR:BMWG) et Mercedes ont une exposition plus limitée.
Bien que l'impact total des tarifs soit incertain, on s'attend à ce que les OEM prennent des mesures d'atténuation pour gérer l'augmentation potentielle des tarifs. Ces actions, combinées aux effets des tarifs, à une réglementation plus stricte sur les émissions de CO2 en Europe à partir de 2025, et à la pression sur les bénéfices due à une concurrence accrue en Chine et en Europe, pourraient augmenter le risque de dégradation des notations de crédit.
L'article examine comment les tarifs pourraient affecter les bénéfices des constructeurs, soulignant que l'effet réel sur l'EBITDA sera probablement nettement inférieur à l'exposition maximale estimée. Toyota (TYO:7203) Motor Corp. (Toyota) et Hyundai (KS:005380) Motor Co. (Hyundai-Kia) sont également mentionnés, la portée, l'ampleur et le calendrier des nouveaux tarifs restant incertains.
Les tarifs potentiels s'inscrivent dans le cadre d'une révision plus large des politiques commerciales, incluant l'Inflation Reduction Act et l'accord de libre-échange avec le Mexique et le Canada, qui doit être réexaminé mi-2026. Le 25 novembre 2024, Trump a annoncé son intention d'imposer un tarif de 25% sur les importations en provenance du Canada et du Mexique, ce qui pourrait avoir un effet négatif supplémentaire sur l'industrie automobile.
Les constructeurs sont classés en trois groupes selon la part maximale de l'EBITDA à risque due aux tarifs proposés. Ceux dont le risque est inférieur ou égal à 10% comprennent BMW, Ford (NYSE:F) Motor Co. (Ford), Mercedes-Benz Group AG (Mercedes) et Hyundai-Kia. Ceux dont le risque est supérieur à 10% et inférieur à 20% incluent Volkswagen (ETR:VOWG_p) AG (VW) et Toyota. Et ceux dont le risque est supérieur à 20% comprennent GM, Stellantis N.V., Volvo Car AB (Volvo Cars) et Jaguar Land Rover Automotive PLC (JLR).
L'impact potentiel sur la notation dépendra de la marge de manœuvre actuelle en termes de notation et du succès des stratégies d'atténuation. Cependant, l'effet isolé de tarifs plus élevés ne devrait pas être suffisant pour entraîner une dégradation en raison des mesures compensatoires que les OEM sont susceptibles de prendre.
L'article note également que Toyota et Hyundai-Kia resteront probablement parmi les principaux importateurs de véhicules légers finis aux États-Unis en 2025, avec des volumes d'importation totaux qui devraient dépasser 10% des ventes mondiales des entreprises. L'exposition de Stellantis aux importations européennes est faible, mais elle serait affectée par les droits sur les importations mexicaines et canadiennes. L'exposition de VW concerne principalement ses modèles premium Audi et Porsche (ETR:P911_p), tandis que BMW et Mercedes ont des expositions tarifaires relativement faibles.
Les constructeurs américains Ford et GM ont une production importante au Mexique, bénéficiant de coûts de main-d'œuvre plus bas et d'accords commerciaux favorables. Les tarifs pourraient mettre en danger environ 17% de l'EBITDA des constructeurs européens et américains concernés, Volvo Cars et JLR voyant plus de 20% de leur EBITDA à risque à court terme. À l'inverse, l'EBITDA à risque de BMW et Mercedes serait égal ou inférieur à 10%.
Les effets des tarifs potentiels sur les importations de l'UE seront négligeables pour les constructeurs américains, mais il existe un risque significatif lié au Mexique et au Canada. Pour Ford, les modèles importés d'Europe représentent moins de volumes de véhicules aux États-Unis que les grands camions et SUV de l'entreprise. GM a quitté le marché européen en 2017, et le pourcentage plus élevé d'EBITDA à risque pour Ford et GM est lié à leur production au Mexique.
L'article conclut avec des considérations spécifiques à chaque entreprise, notant que BMW AG (A/Stable/A-1) est bien placé pour contenir l'effet financier des normes d'émission de CO2 plus strictes de l'UE en 2025. Ford Motor Co . (BBB-/Stable/A-3) dispose d'une marge de manœuvre plus réduite en termes de notation pour absorber d'éventuelles sous-performances supplémentaires jusqu'en 2025. General Motors Co (NYSE:GM). (BBB/Stable/--) montre une forte gestion des coûts et une tarification stable, avec une marge de manœuvre considérable en termes de notation qui pourrait atténuer l'impact des tarifs potentiels. Hyundai Motor Co. (A-/Stable/--) devrait maintenir des marges d'EBITDA supérieures à 10%, les tarifs potentiels constituant un risque gérable. Jaguar Land Rover Automotive PLC (BBB-/Positive/--) a un EBITDA à risque élevé en raison de ses ventes aux États-Unis provenant entièrement d'Europe. Mercedes-Benz Group AG (A/Stable/A-1) fait face à des défis similaires à ceux de BMW en Chine et pourrait être plus à risque face aux normes d'émission de CO2 plus strictes de l'UE en 2025. Stellantis N.V. (BBB+/Negative/A-2) pourrait faire face à de nouveaux défis en termes de rentabilité et de flux de trésorerie en raison des tarifs sur les importations du Mexique et du Canada. Toyota Motor Corp. (A+/Stable/A-1+) reste solide malgré des environnements commerciaux difficiles, les tarifs potentiels sur les importations du Mexique et du Canada étant gérables. Volkswagen A.G. (BBB+/Stable/A-2) doit relever les défis liés au redimensionnement de sa structure de coûts européenne et à l'amélioration de l'attrait de ses véhicules électriques à batterie, en particulier en Chine. Volvo Car AB (BB+/Stable/--) a le pourcentage le plus élevé d'EBITDA à risque en raison de sa dépendance à la production européenne.
Les OEM devraient développer des outils stratégiques pour réduire les effets des tarifs sur les indicateurs de crédit, et la mise en œuvre réussie de ces outils peut renforcer leur marge de manœuvre en termes de notation. Certains peuvent demander un allègement tarifaire, répercuter une partie de l'augmentation des coûts sur les clients ou optimiser la charge tarifaire via les prix de transfert. La relocalisation de la production peut en partie alléger la charge tarifaire, mais elle s'accompagne de ses propres coûts et complexités. Les plans d'investissement existants de BMW, VW, Ford et GM pourraient conduire à de nouvelles augmentations de capacité d'ici 2027, et les tarifs potentiels pourraient inciter à des expansions de capacité supplémentaires aux États-Unis.
Cet article a été généré et traduit avec l'aide de l'IA et revu par un rédacteur. Pour plus d'informations, consultez nos T&C.