Investing.com -- Moody’s Ratings a abaissé aujourd’hui la notation des obligations senior non garanties de Primo Water Holdings Inc. de B1 à B3. Cette décision fait suite à l’achèvement et à la clôture des offres de rachat des obligations historiques émises par Primo Water Holdings Inc. et Triton Water Holdings, Inc. Toutefois, les perspectives de Primo Water Holdings Inc. sont passées de stables à positives.
En outre, Moody’s a également confirmé la notation Corporate Family Rating (CFR) B1 de Primo Brands Corporation, la notation Probability of Default Rating (PDR) B1-PD, et les notations Ba3 pour la facilité de crédit renouvelable de premier rang garantie de 750 millions $ et le prêt à terme garanti de premier rang de 3,1 milliards $. Les perspectives de Primo Brands restent positives et la notation de liquidité spéculative demeure à SGL-1.
Les notations Ba3 des obligations garanties senior en euros de Primo Water Holdings Inc. à échéance 2028 et des obligations garanties senior en dollars US à échéance 2029 ont également été confirmées. Ces obligations sont co-émises par les filiales Triton Water Holdings, Inc. et Primo Water Holdings Inc. et garanties par Primo Brands Corporation. La notation B3 des obligations senior non garanties en dollars US à échéance 2029, également co-émises par Triton Water Holdings, Inc. et Primo Water Holdings Inc. et garanties par Primo Brands Corporation, a aussi été confirmée.
Moody’s a retiré les notations de Triton Water Holdings, Inc. comprenant le CFR B2, le PDR B2-PD, et la notation Caa1 sur les obligations senior non garanties non rachetées. Les perspectives de Triton Water sont passées de positives à "notations retirées". Le CFR B1, le PDR B1-PD et la notation de liquidité spéculative SGL-1 de Primo Water Holdings Inc. ont également été retirés.
Le 28 février 2025, Primo Brands a finalisé l’offre de rachat pour ses obligations historiques de Primo Water Holdings Inc. et de Triton Water Holding Inc. Cela faisait suite au refinancement antérieur des facilités de crédit de Primo Water et Triton Water et a largement complété l’unification des structures de crédit historiques qui étaient en place au moment de la fusion par échange d’actions de novembre 2024.
La dégradation des obligations senior non garanties non rachetées de Primo Water Holding Inc. de B1 à B3 reflète le retrait des garanties dans le cadre de l’offre de rachat, ce qui crée une subordination structurelle par rapport aux actifs historiques de Primo Water pour la quasi-totalité de la dette de Primo Brands et réduit le recouvrement en cas de défaut.
Les perspectives positives reflètent l’attente de Moody’s que les revenus et les bénéfices de l’entité combinée continueront de croître, que l’unification de la structure de crédit facilitera l’exécution et la réalisation des synergies de la fusion que la société estime à environ 200 millions $ par an, et que la société combinée réduira son effet de levier et générera un bon flux de trésorerie disponible.
Le CFR B1 de Primo Brands reflète ses positions de leader dans le segment américain de l’eau en bouteille prête à boire en portion individuelle et dans l’activité de livraison d’eau à domicile et au bureau (HOD). Primo Brands bénéficie également d’une bonne diversité commerciale grâce à son activité croissante de services de filtration. La société profite des tendances positives des consommateurs vers des modes de vie plus sains dans le choix des boissons, d’une base de clients diversifiée, et des tendances positives du secteur dues aux consommateurs recherchant des sources alternatives d’eau propre en raison du vieillissement des infrastructures municipales d’eau.
Primo Brands fait face à des risques d’intégration des deux entreprises, notamment la fusion des systèmes, de la production et de la distribution, qui pourraient entraîner des perturbations opérationnelles ou des difficultés à réaliser les synergies. Le profil de crédit de la société est également limité par la propriété majoritaire de private equity, que Moody’s considère comme un risque de gouvernance créant un risque d’événement pour faciliter la sortie des sociétés de private equity, ainsi qu’un dividende qui réduit le flux de trésorerie disponible.
Primo Brands a annoncé aujourd’hui son intention de racheter 4 millions d’actions (environ 125 millions $ basé sur le cours de clôture au 7 mars 2025) de Primo Brands sur les 46 millions d’actions actuellement vendues par le sponsor financier, One Rock Capital Partners LLC, que la société prévoit de financer avec de la trésorerie. L’objectif de levier financier de la société, compris entre 2,0x et 2,5x dette nette/EBITDA (3,1x pro-forma selon le calcul de la société au 31 décembre 2024), indique une volonté de désendettement après la fusion.
Moody’s s’attend à ce que Primo Brands génère un bon flux de trésorerie disponible annuel d’environ 100 millions $ en 2025 et 400 millions $ en 2026, ce qui devrait être plus que suffisant pour soutenir les investissements dans ses activités. L’agence s’attend également à ce que le ratio dette/EBITDA baisse d’environ 4,1x à 3,6x au cours de la prochaine année, principalement grâce à la réalisation de synergies qui faciliteront la croissance de l’EBITDA.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.