Investing.com -- Moody’s Ratings a abaissé les notes de Polaris Newco, LLC, y compris la note de famille d’entreprise, de B3 à Caa1. La note de probabilité de défaut a également été abaissée de B3-PD à Caa1-PD. Les notes sur la facilité de crédit renouvelable multidevises garantie de premier rang et le prêt à terme B garanti de premier rang ont également été abaissées respectivement de Ba3 à B1 et de B2 à B3. Malgré ces changements, les perspectives pour Polaris restent stables.
Cette dégradation reflète le très haut niveau d’endettement de Polaris et les prévisions de Moody’s concernant une faible liquidité, incluant des flux de trésorerie disponibles négatifs. La charge d’intérêts importante liée à sa dette devrait entraîner des flux de trésorerie disponibles négatifs sur l’horizon de notation, malgré les attentes d’une croissance modeste de l’EBITDA.
La gouvernance a été un facteur crucial dans cette décision de notation. Des stratégies financières et des pratiques de gestion des risques agressives ont entraîné un fort levier financier et une faible liquidité. Le score d’impact crédit a été révisé de CIS-4 à CIS-5 pour refléter ces risques. Un CIS-5 indique que la note est inférieure à ce qu’elle aurait été sans exposition aux risques ESG et que l’impact négatif est plus prononcé que pour les émetteurs notés CIS-4.
Les notations reflètent également le très haut niveau d’endettement de l’entreprise, sa faible couverture des intérêts et sa faible liquidité, y compris des flux de trésorerie disponibles négatifs continus. Bien que le ratio Dette/EBITDA s’améliore, il devrait être de 7,6x à la fin de l’exercice 2025 et inférieur à 7,5x à la fin de l’exercice 2026. Cette amélioration est due à une croissance modeste des revenus et à la capacité de l’entreprise à développer avec succès sa marge EBITDA. La croissance des revenus devrait provenir d’améliorations des prix et l’expansion des marges sera tirée par les efforts continus de l’entreprise pour améliorer l’efficacité opérationnelle. Polaris bénéficie d’environ trois quarts de ses revenus provenant d’abonnements, ce qui apporte une certaine stabilité au chiffre d’affaires car les coûts de changement pour ses solutions sont élevés.
Cependant, la liquidité devrait rester faible en raison des flux de trésorerie disponibles négatifs sur l’horizon de notation, la charge d’intérêts continue de l’entreprise ayant un impact négatif sur les flux de trésorerie. Polaris dispose d’options limitées pour améliorer davantage sa liquidité et restera fortement dépendante de sa facilité de crédit renouvelable.
L’entreprise devrait générer des flux de trésorerie disponibles négatifs de plus de 100 millions $ pour l’exercice 2025 et des flux de trésorerie disponibles légèrement négatifs à l’équilibre pour l’exercice 2026. Les charges d’intérêts devraient s’élever à environ 950 millions $ pour l’exercice 2026. Au 31 décembre 2024, Polaris disposait de 134 millions $ de trésorerie et d’environ 332 millions $ de capacité disponible sur sa facilité de crédit renouvelable de 500 millions $ expirant en juin 2026. L’entreprise devrait prolonger la date d’expiration à court terme. De plus, l’entreprise dispose d’un billet à ordre de 100 millions $ dû à un affilié de Vista le 5 avril 2025, qui devrait également être prolongé comme cela a été fait historiquement. Il n’y a pas d’autres échéances importantes jusqu’en 2028.
La facilité de crédit renouvelable est soumise à un ratio maximum de levier net total de premier rang de 7,0x, applicable si le montant tiré dépasse 35% de la capacité renouvelable. Si déclenché, l’entreprise ne devrait pas enfreindre le covenant financier.
La perspective stable reflète l’attente de Moody’s que Polaris continuera d’avoir une croissance modeste des revenus. L’entreprise bénéficie de 76% de revenus récurrents. Les bénéfices devraient croître modestement même si les préoccupations économiques augmentent.
Les notes pourraient être abaissées si l’entreprise ne parvient pas à générer des flux de trésorerie disponibles positifs ou si elle ne traite pas les échéances à court terme en temps opportun. Une dégradation pourrait également survenir si l’EBITDA par rapport aux charges d’intérêts est inférieur à 1,0x. Les notes pourraient également être abaissées si la probabilité de défaut ou de restructuration de la dette augmente ou si l’estimation des taux de recouvrement diminue.
Les notes pourraient être relevées si l’entreprise améliore substantiellement sa liquidité et génère des flux de trésorerie disponibles positifs de manière durable. La démonstration d’une trajectoire de réduction du ratio dette/EBITDA à des niveaux plus durables pourrait également soutenir une amélioration de la note.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.