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Investing.com — Moody’s Ratings a modifié la direction de sa révision des notations pour Hidrovias do Brasil S.A. (Hidrovias) vers une amélioration, contre une dégradation précédemment. Ce changement inclut la notation de famille d’entreprise B1 d’Hidrovias et les notations B1 senior non garanties des obligations émises par Hidrovias International Finance S.a.r.l. échéant en 2031. Ces obligations sont entièrement et inconditionnellement garanties par Hidrovias et ses filiales détenues à 100%, à l’exclusion des filiales d’exploitation de bauxite. Les perspectives de notation restent en cours de révision.
Le changement de direction pour la révision de la notation d’Hidrovias a été déclenché par l’acquisition d’Hidrovias par Ultrapar Participações S.A. (Ultrapar, Ba1 positif). Le 9 mai, Ultrapar a annoncé qu’elle garantirait une émission proposée de débentures jusqu’à 2,2 milliards BRL par Hidrovias. Cette émission constituera la majorité de la dette totale d’Hidrovias (60%-70% sur une base pro-forma, en considérant la dette totale à la fin du premier trimestre 2025). Les produits de l’émission renforceront la liquidité et soutiendront l’offre des obligations d’Hidrovias échéant en 2031 (442 millions $).
Précédemment, les notations d’Hidrovias étaient en cours de révision pour une dégradation après l’annulation d’une augmentation de capital proposée jusqu’à 1,5 milliard BRL qui devait être clôturée en décembre 2024. Le 28 février 2025, Hidrovias a initié une nouvelle augmentation de capital jusqu’à 1,2 milliard BRL. Cette augmentation de capital a été entièrement souscrite et approuvée par le conseil d’administration d’Hidrovias le 8 mai. À la conclusion de la transaction, Ultrapar a révélé que sa filiale, Ultrapar Logística Ltda, avait souscrit à plus de 682 millions d’actions, acquérant ainsi une participation de 50,15% et le contrôle d’Hidrovias.
L’augmentation de capital a considérablement réduit le risque de refinancement d’Hidrovias. Elle éliminera un passif de 500 millions BRL lié à l’Avance pour Future Augmentation de Capital fournie par Ultrapar Logística, amortira des débentures de 400 millions BRL levées en janvier 2025, et augmentera le solde de trésorerie de l’entreprise. Pendant la période de révision initiale, Hidrovias a amorti une obligation de 150 millions $ échéant en janvier 2025.
La révision pour amélioration prendra en compte l’exécution de la gestion du passif proposée et le pourcentage de la dette totale d’Hidrovias qui sera garanti par Ultrapar. Après l’exécution de l’émission proposée, on s’attend à ce que 60%-70% de la dette totale d’Hidrovias soit garantie par Ultrapar. Les notations pourraient être améliorées d’un ou deux crans avec l’achèvement de l’émission de débentures et le résultat de l’offre des obligations en circulation. Si la structure du capital d’Hidrovias n’est pas majoritairement garantie par Ultrapar, les notations pourraient rester au niveau actuel à la fin du processus de révision.
Les notations B1 intègrent la position d’Ultrapar en tant qu’actionnaire de contrôle et son engagement apparent envers Hidrovias. La notation prend également en compte l’exécution réussie de l’augmentation de capital et l’amélioration de la liquidité et de la flexibilité financière d’Hidrovias pour mettre en œuvre des investissements d’expansion dans son Corridor Nord.
Les résultats d’Hidrovias ont été négativement affectés en 2024 par de sévères restrictions dans la navigabilité de ses corridors Sud et Nord. Une forte baisse de l’EBITDA à partir du quatrième trimestre 2023 a conduit à une augmentation de son effet de levier brut ajusté par Moody’s à 13,2x pour les douze derniers mois terminés en mars 2025. L’effet de levier brut ajusté par Moody’s devrait atteindre 4,8x d’ici décembre 2025 et 4,3x d’ici décembre 2026, avec une amélioration de l’EBITDA de l’entreprise à 826 millions BRL en 2025 contre 202 millions BRL en 2024, et la dette devrait rester à ou en dessous de 4 milliards BRL comparé à 5,1 milliards BRL en décembre 2024.
Les notations d’Hidrovias reflètent principalement le modèle commercial robuste de l’entreprise, avec environ 80% de ses revenus provenant d’accords à long terme de type "take-or-pay" avec des acheteurs solides. Ces accords contiennent des garanties de volume minimum et des clauses de répercussion des coûts, conduisant à un flux de trésorerie prévisible, des taux d’utilisation de capacité élevés et des marges d’exploitation élevées pour l’entreprise. Les perspectives positives sur la production agricole et le transport fluvial au Brésil et au Paraguay, ainsi que l’emplacement stratégique des opérations d’Hidrovias, soutiennent également ses notations.
Les notations sont limitées par l’effet de levier brut élevé de l’entreprise, son historique d’exploitation court et sa petite taille par rapport à ses pairs notés. Le haut degré de concentration de produits et géographique limite également les notations d’Hidrovias car il expose l’entreprise à des conditions météorologiques défavorables qui pourraient restreindre la production agricole et la navigabilité des rivières. En tant qu’opérateur fluvial, l’entreprise est exposée à des risques liés au climat tels que de faibles précipitations et niveaux d’eau des rivières, qui peuvent impacter les volumes et augmenter les coûts. Hidrovias a également un haut degré de concentration de clients, bien que la bonne qualité de crédit des clients et l’historique de respect des contrats atténuent les risques associés.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.