Investing.com -- Moody’s Ratings a relevé la notation familiale d’entreprise (CFR) et des obligations senior non garanties de Compania de Minas Buenaventura S.A.A. (Buenaventura) de B1 à Ba3, avec une perspective stable. Cette décision fait suite à des améliorations significatives de la liquidité de l’entreprise après l’émission d’obligations senior non garanties de 650 millions $ échéant en 2032 et le succès de l’offre publique d’achat en numéraire pour les obligations senior de 550 millions $ à 5,5% échéant en juillet 2026. Ces mesures ont prolongé le profil d’échéance de Buenaventura et sécurisé des fonds supplémentaires pour atténuer les risques pendant la construction du projet aurifère San Gabriel, dont la production devrait démarrer fin 2025.
Buenaventura a utilisé le produit de la nouvelle émission pour rembourser 401,4 millions $ de l’obligation de l’entreprise échéant en juillet 2026, représentant une acceptation de 72,98% de l’offre publique d’achat. Les 27,02% restants, soit 148,6 millions $, sont destinés au remboursement de la dette. En décembre 2024, la liquidité de l’entreprise était renforcée par 478 millions $ en trésorerie et 200 millions $ en facilités de crédit engagées échéant en juillet 2026. Buenaventura devrait également générer environ 325 millions $ de fonds provenant des opérations, dont 160 millions $ de dividendes de sa participation de 19,58% dans Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (Cerro Verde).
Les dépenses d’investissement (capex) liées à la construction de San Gabriel entraîneront un flux de trésorerie disponible négatif de 180 millions $ en 2025 et de 50 millions $ en 2026. Le projet devrait monter en puissance au second semestre 2025, contribuant en moyenne à 130.000 onces d’or pour les trois premières années, à un coût de production d’environ 1.400 $ par once. En décembre 2024, 71% du projet était achevé, réduisant le risque de dépassements de coûts ou de retards significatifs. L’entreprise prévoit d’obtenir le permis d’exploitation au troisième trimestre 2025 et de produire le premier lingot d’or au quatrième trimestre.
La notation Ba3 de Buenaventura reflète son portefeuille d’actifs en métaux précieux et en cuivre, l’amélioration de sa position en termes de coûts et sa production dans ses opérations directes. Les notations tiennent également compte des pratiques adéquates de gouvernance d’entreprise et de la gestion prudente des liquidités, soutenues par les dividendes reçus de Cerro Verde. Cependant, les notations de l’entreprise sont limitées par sa concentration géographique au Pérou et son échelle d’exploitation relativement modeste par rapport à ses pairs mondiaux.
La perspective stable est basée sur l’attente que la position en termes de coûts et la production de Buenaventura continueront de s’améliorer et que la liquidité restera adéquate dans les 12 à 18 prochains mois. La mise à niveau prend également en compte les considérations de gouvernance et sociales. L’exposition globale de l’entreprise aux risques de gouvernance a été modifiée de 4 (G-4) à 3 (G-3), reflétant les améliorations opérationnelles continues et les antécédents de l’entreprise.
Une pression positive sur la notation nécessiterait que Buenaventura maintienne une position de liquidité adéquate pour gérer ses opérations et respecter ses obligations de dette, démarre San Gabriel comme prévu, et maintienne une performance constante dans ses opérations avec une amélioration de sa position en termes de coûts. Une mise à niveau exigerait également que Buenaventura maintienne son flux de trésorerie d’exploitation moins les dividendes/dette totale au-dessus de 30% et un effet de levier inférieur à 2,5x de manière durable.
Les notations de Buenaventura pourraient être abaissées si l’entreprise connaît des perturbations opérationnelles limitant sa capacité de génération de flux de trésorerie. Une pression négative pourrait survenir en cas de détérioration des liquidités avec un flux de trésorerie disponible négatif soutenu en raison de dépenses d’investissement plus élevées que prévu ou de fonds d’exploitation inférieurs aux attentes. Un effet de levier constamment supérieur à 3,5x ou un flux de trésorerie d’exploitation moins les dividendes/dette totale inférieur à 20% pourrait également entraîner une dégradation.
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