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Investing.com - La société de logiciel Circle Internet (NYSE:CRCL) a cofondé le stablecoin USDC en partenariat avec la plateforme d’échange crypto Coinbase (NASDAQ:COIN), et Bernstein examine ce partenariat.
L’intérêt des investisseurs pour Coinbase s’est accru depuis l’introduction réussie en bourse de Circle, le jeton sous-tendant une grande partie des revenus de stablecoin de la plateforme d’échange, qui ont bondi de près de 51% au premier trimestre alors que la valeur marchande de l’USDC atteignait un niveau record.
Selon l’accord actuel de partage des revenus, Coinbase reçoit 100% des revenus d’intérêts générés par l’USDC détenu directement sur sa plateforme, et pour l’USDC détenu hors plateforme (par exemple sur d’autres plateformes d’échange), Coinbase et Circle se partagent les revenus à 50:50.
Les deux entreprises renouvellent l’accord tous les trois ans, le prochain renouvellement étant prévu d’ici 2026, ce qui soulève des questions quant à une éventuelle renégociation future de cet accord.
"Nous pensons que les deux partenaires ne considèrent pas l’accord de manière tactique mais comme un partenariat fondamental. La distribution et la portée de Coinbase ont été essentielles pour que l’USDC puisse amorcer sa liquidité, ce qui est devenu un avantage crucial pour Circle", ont déclaré les analystes de Bernstein dans une note datée du 2 juillet.
Coinbase est également la plus grande plateforme d’échange pour particuliers et institutionnels aux États-Unis avec une part de marché de 67% (Exhibit 4). Avec le GENIUS Act et le CLARITY Act (attendu), à mesure que l’activité de trading et les innovations en matière de stablecoin reviennent aux États-Unis, Coinbase restera un moteur de croissance clé pour l’USDC.
Coinbase lancera également son produit de contrats à terme perpétuels aux États-Unis le 21 juillet, qui utilisera l’USDC comme garantie principale.
"Il y a suffisamment de vents favorables pour que les deux partenaires poursuivent cette relation sur le long terme, pendant que l’industrie crypto se développe et que l’USDC soit largement adopté en dehors de l’écosystème crypto", a ajouté Bernstein.
Bernstein estime également que Coinbase fait preuve de pragmatisme concernant de nouveaux partenaires d’ancrage, comme Binance, la plus grande plateforme d’échange crypto mondiale avec 270 millions d’utilisateurs inscrits.
"Si Circle envisageait de nouveaux partenariats d’ancrage avec des plateformes internet de premier plan (hypothétiquement), nous pensons que Coinbase considérerait le partage économique dans un contexte plus large d’extension de la domination de l’USDC dans les paiements au-delà des marchés crypto", a déclaré Bernstein.
"Ainsi, nous pensons que l’accord de partenariat restera pragmatique, dans l’intérêt de renforcer la domination de l’USDC et de développer ses effets de réseau."
Bernstein s’attend à ce que la part naturelle des revenus de Coinbase diminue marginalement d’ici 2027 (plus proche d’une part de 50% des revenus), à mesure que l’USDC gagne des parts de marché chez Binance et que la croissance de l’USDC provenant du trading sur blockchain et des services financiers augmente plus rapidement que la demande des plateformes d’échange centralisées.
"Sur le long terme, à mesure que l’adoption de l’USDC s’étend au-delà de la crypto, nous pensons que la part des marchés de capitaux crypto elle-même diminuerait, à mesure que les paiements, les services financiers et l’utilité des marchés de capitaux traditionnels évoluent", a ajouté Bernstein.
Les revenus des stablecoins sont devenus de plus en plus importants pour Coinbase, stimulant la croissance des revenus non liés au trading (considérés comme moins volatils que les revenus de trading). Au cours des quatre dernières années, les revenus non liés au trading sont passés de seulement 181 millions € en 2020 à 2,8 milliards € en 2024, représentant 42% du revenu total en 2024.
"Cela a contribué à construire un flux de revenus plus stable, semblable à une rente, et a réduit la dépendance de Coinbase à l’égard de l’activité de trading volatile", a ajouté Bernstein.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.