Investing.com -- Edison International (NYSE:EIX) et sa filiale Southern California Edison Co. (SCE) ont vu leurs perspectives révisées de stables à négatives en raison du risque potentiel d'épuisement du fonds californien des feux de forêt. Ce changement n'affecte toutefois pas leurs notations de crédit émetteur 'BBB'. L'annonce a été faite le 03/02/2025 par S&P Global Ratings.
La révision a été déclenchée par la mise à jour intermédiaire de SCE à la California Public Utilities Commission (CPUC) le 27/01/2025, concernant l'incendie d'Eaton survenu début janvier. L'analyse préliminaire de SCE indique qu'un défaut détecté sur une ligne distante dans certaines de ses sous-stations a provoqué une augmentation temporaire du courant sur le système de transmission de SCE, y compris sur quatre lignes sous tension. Cette augmentation est restée dans les limites de conception de SCE et n'a pas déclenché de protection du système sur les lignes.
Le Los Angeles County Fire Department, qui dirige l'enquête sur l'origine et la cause de l'incendie d'Eaton, a identifié une zone d'origine préliminaire où SCE possède trois tours de transmission. Le California Department of Forestry and Fire Protection (Cal Fire) a rapporté que l'incendie d'Eaton a détruit plus de 9.000 structures, endommagé plus de 1.000 autres et causé 17 décès. L'incendie, contenu à 99%, a brûlé plus de 14.000 acres, le rendant beaucoup plus destructeur que les incendies de 2017/2018 sur le territoire de service de SCE.
Les perspectives négatives sur Edison et SCE reflètent le potentiel d'épuisement significatif du fonds californien des feux de forêt en raison des dommages étendus causés par l'incendie d'Eaton et la possibilité que l'équipement de SCE puisse être lié à l'incendie. Les perspectives suggèrent également un environnement d'exploitation potentiellement plus difficile pour Edison et SCE en raison du risque d'incendie, ce qui pourrait affaiblir leur qualité de crédit.
L'analyse par S&P Global Ratings de deux incendies précédents dans l'histoire de SCE, les incendies Thomas et Woolsey, indique que les responsabilités potentielles liées à l'incendie d'Eaton pourraient être substantielles. Si SCE est jugée avoir contribué à l'incendie, des tiers pourraient déposer des réclamations importantes contre l'entreprise en raison de la doctrine californienne de la condamnation inverse. Cette doctrine tient une entreprise de services publics californienne financièrement responsable d'un incendie si ses installations ont contribué à l'incendie, indépendamment de la négligence.
Le fonds des feux de forêt de 21 milliards $ ne dispose pas d'un mécanisme de reconstitution automatique et est entièrement disponible pour d'autres services publics californiens détenus par des investisseurs, notamment Pacific Gas & Electric et San Diego Gas & Electric. Si le fonds est épuisé, SCE perd l'avantage de crédit d'utiliser le fonds comme source de liquidité et, plus important encore, perd la protection de crédit du plafond de responsabilité. À mesure que le fonds des feux de forêt diminue matériellement, la qualité de crédit d'Edison et de SCE pourrait devenir plus exposée au risque.
L'approbation par la CPUC de l'accord de règlement de SCE avec le California Public Advocates Office concernant sa demande de recouvrement des coûts liés aux événements de 2017/2018 (incendies Thomas et Koenigstein et coulées de boue de Montecito) est considérée comme positive pour la qualité de crédit d'Edison. SCE sera autorisée à recouvrer 60%, soit environ 1,6 milliard $ sur environ 2,7 milliards $ de pertes encourues liées à ces événements et cherchera à recouvrer ces montants en émettant des obligations titrisées.
Le profil de risque commercial d'Edison reste solide, reflétant la taille plus importante de l'entreprise, son activité de services publics d'électricité réglementée à faible risque et sa gestion efficace des risques réglementaires. En revanche, le profil de risque financier d'Edison est évalué comme significatif, les mesures financières de l'entreprise devant refléter un ratio FFO sur dette de 16%-18% pour la période 2025-2027.
Les notations d'Edison et SCE pourraient être abaissées au cours des 12 à 24 prochains mois si les mesures financières consolidées d'Edison s'affaiblissent, reflétant un ratio FFO sur dette inférieur à 14% ; ou si le fonds californien des feux de forêt s'épuise à un rythme accéléré sans contre-mesures suffisantes ; ou si les stratégies d'atténuation des feux de forêt de l'entreprise sont jugées insuffisantes pour protéger constamment l'entreprise contre les pertes sévères dues aux feux de forêt. Les perspectives de notation pourraient être révisées à stables si le fonds des feux de forêt est confirmé comme suffisant pour soutenir la qualité de crédit d'Edison, et si l'entreprise maintient un ratio FFO sur dette consolidé constamment supérieur à 14% sans augmentation du risque commercial.
Cet article a été généré et traduit avec l'aide de l'IA et revu par un rédacteur. Pour plus d'informations, consultez nos T&C.