Piper Sandler initie la couverture de SAP avec une recommandation d’achat

Investing.com - Piper Sandler a initié la couverture de l’action SAP (NYSE:SAP) (ETR:SAPG) avec une recommandation Surpondérer et un objectif de cours de 350€, citant "de multiples vents favorables [qui] s’étendent au-delà de 2030".

Le courtier considère la transformation cloud en cours de SAP comme le principal catalyseur pour l’expansion des bénéfices et des multiples de valorisation.

Selon Piper Sandler, l’activité Cloud ERP (Enterprise Resource Planning) de SAP a atteint un rythme annualisé de 17 milliards € avec une croissance de 34% en glissement annuel et devrait dépasser 50% du mix total des revenus pour la première fois cette année.

"Cette évolution vers le cloud positionne SAP pour maintenir une croissance à deux chiffres de son chiffre d’affaires, accompagnée d’une amélioration des marges qui pourrait faire progresser le flux de trésorerie disponible (FCF) de 15 à 20% par an jusqu’en 2030 et au-delà", ont écrit les analystes dirigés par Brent A. Bracelin.

Ils soulignent plusieurs moteurs de croissance justifiant leur position optimiste.

Le premier est l’importante opportunité représentée par les clients ERP utilisant encore des systèmes on-premise plus anciens. Environ 60% de la base installée ERP de SAP n’a pas encore migré vers la suite logicielle ERP cloud S/4HANA, ce qui représente une augmentation potentielle de 28 milliards € pour le segment Cloud ERP existant.

Les analystes notent que la fin du support d’ERP Central Component (ECC) en 2027, prolongée jusqu’en 2030 dans certains cas, combinée aux besoins en données liés à l’IA, encourage les entreprises à transférer leurs systèmes administratifs centraux vers le cloud.

L’équipe voit également un potentiel significatif dans la capacité de SAP à vendre des produits supplémentaires à sa base de clients.

"Les clients utilisant 4 produits ou plus ont plus que doublé, passant de 9% en 2021 à 23%", ont-ils déclaré, ajoutant qu’environ 77% de la base installée utilise encore moins de quatre solutions cloud, offrant une marge importante pour une expansion future.

L’offensive de SAP vers les petites entreprises offre une autre voie de croissance. De nouvelles initiatives commerciales prévues pour 2025 devraient ouvrir l’accès à 400.000 comptes attribués à des partenaires dans le segment du marché intermédiaire.

En outre, Piper Sandler souligne les progrès de SAP dans la monétisation des données et de l’IA via son Business Data Cloud (BDC), soutenu par des partenariats avec Databricks, Palantir (NASDAQ:PLTR) et d’autres.

Le courtier estime que le BDC pourrait "rapidement devenir un déblocage supplémentaire de 1 milliard € dans les données/IA en deux ans, contribuant à augmenter la croissance du chiffre d’affaires d’un point de pourcentage".

Malgré une sous-performance par rapport au secteur plus large des logiciels au cours des deux dernières décennies, SAP a surperformé ces deux dernières années, porté par le passage au Cloud ERP. Piper Sandler estime qu’il existe encore une marge pour l’expansion des multiples de valorisation.

Le multiple valeur d’entreprise/ventes (EV/S) sur les douze prochains mois du géant du logiciel s’est élargi à 8,2 fois (contre 4,7 fois), "mais a encore de la marge pour progresser, selon nous, par rapport à ce qui s’est produit chez ses deux plus proches concurrents."

Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.