Investing.com — S&P Global Ratings a abaissé la note de crédit à long terme du fabricant d’appareils électroménagers turc Arcelik, de ’BB’ à ’BB-’, et sa dette senior non garantie de ’BB’ à ’B+’. Cette dégradation est due à la détérioration de la rentabilité d’Arcelik, principalement en raison de l’impact dilutif de l’acquisition récente de Whirlpool Europe, des coûts élevés de personnel et de la concurrence intense en Europe.
En 2024, la marge d’EBITDA ajustée par S&P Global Ratings d’Arcelik est tombée à 3,9%, contre 6,7% en 2023. La dépendance de l’entreprise au financement à court terme en monnaie locale, coûteux, pèse également sur sa capacité à couvrir les paiements d’intérêts. S&P prévoit que le ratio de couverture des intérêts par l’EBITDA d’Arcelik restera entre 1,0x et 1,5x en 2025 et 2026.
Arcelik a contracté d’importantes dettes auprès de ses filiales opérationnelles, notamment un prêt à terme syndiqué de 500 millions €. Cette démarche, selon S&P, augmente le risque de subordination pour les prêteurs de ses obligations senior non garanties.
Malgré ces défis, S&P maintient des perspectives stables pour Arcelik. L’agence de notation estime que l’entreprise améliorera progressivement sa rentabilité au cours des 12 à 18 prochains mois, grâce à l’intégration réussie de Whirlpool Europe et à des initiatives dédiées de réduction des coûts. Ces mesures devraient également améliorer progressivement la capacité d’Arcelik à couvrir les paiements d’intérêts.
Arcelik travaille à réaliser entre 100 millions € et 150 millions € de synergies de coûts avec Whirlpool Europe, principalement grâce à la suppression de postes administratifs en Italie, en Pologne et au Royaume-Uni, et à l’optimisation ultérieure de son empreinte industrielle. L’entreprise cherche également à réaliser des économies supplémentaires grâce à des initiatives de numérisation, qui soutiendront une meilleure productivité et une exécution plus rapide des synergies de coûts.
En termes de prévisions financières, S&P prévoit qu’Arcelik améliorera sa marge d’EBITDA ajustée par S&P Global Ratings à environ 4,5%-5,0% en 2025 et davantage à 5,0%-5,5% en 2026, contre 3,9% en 2024. Toutefois, ces métriques restent inférieures aux 6,7% atteints en 2023, avant l’acquisition de Whirlpool Europe.
Le ratio de couverture des intérêts par l’EBITDA d’Arcelik devrait rester entre 1,0x et 1,5x au cours des 12 à 18 prochains mois en raison de sa dépendance à la dette à court terme en monnaie locale, coûteuse. L’entreprise a émis trois obligations à court terme en monnaie locale en 2024 avec des taux de coupon de 44%, 46,5% et 47%, soulignant le coût élevé actuel du financement à court terme en Turquie. Cependant, S&P prévoit qu’Arcelik pourra refinancer sa dette à court terme liée au fonds de roulement, grâce à ses relations solides avec les banques locales et à son historique positif d’accès au financement bancaire et sur les marchés de capitaux.
Arcelik devrait atteindre un flux de trésorerie d’exploitation libre (FOCF) neutre à négatif de 1 milliard de livres turques (TRY) en 2025 et 2026 en raison des dépenses élevées de restructuration. Ce serait une amélioration significative par rapport aux -24,8 milliards TRY réalisés en 2024.
Le partenariat avec Whirlpool en Europe présente des synergies de coûts et des opportunités de diversification commerciale, mais comporte également des risques d’exécution. La transaction combine les actifs de fabrication et les marques européennes des deux entreprises sous une nouvelle entité, dont Arcelik détient une participation de 75%. Le partenariat augmente les capacités de fabrication et la présence d’Arcelik en Europe, mais comporte également des risques d’exécution compte tenu de l’importante provision pour coûts de restructuration et des retards potentiels dans la réalisation des synergies de coûts ciblées.
Les perspectives stables reflètent l’opinion de S&P selon laquelle Arcelik améliorera progressivement sa marge d’EBITDA ajustée par S&P Global Ratings vers 4,5%-5,0% en 2025 et davantage à 5,0%-5,5% en 2026. L’entreprise devrait également maintenir son ratio de couverture des intérêts par l’EBITDA dans la fourchette de 1,0x-1,5x et maintenir un ratio dette/EBITDA dans la fourchette de 4,0x-5,0x, tout en générant un FOCF neutre à négatif de 1 milliard TRY au cours des 12 à 18 prochains mois.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.