Par Michael Elkins
Bernstein a réitéré une note de sous-performance et un objectif de prix de 150,00 $ sur Tesla (NASDAQ :TSLA) après avoir analysé les principaux points de données de la journée des investisseurs 2023 du fabricant de véhicules électriques.
"Le 1er mars, Tesla a tenu sa journée des investisseurs", ont écrit les analystes de Bernstein. "La société a fourni certaines mises à jour quantitatives, et avec quelques mathématiques simples, nous avons trouvé les implications de plusieurs d'entre elles intéressantes :"
Tesla a produit sa 4 millionième voiture lors de sa journée des investisseurs. Jusqu'à présent, Tesla avait produit 3,73 millions de voitures dans son histoire, ce qui laisse présager une production d'environ 273 000 voitures ce trimestre, soit ~64 % des estimations de production consensuelles (428 000 voitures pour le 1er trimestre). Etant donné que le trimestre était aux deux tiers achevé à l'époque, et que la production à Berlin et Austin continue de monter en puissance, cela suggère que Tesla est sur la bonne voie pour atteindre les attentes du consensus en matière de production pour le trimestre en cours.
Tesla a déclaré qu'elle employait actuellement environ 65 000 travailleurs dans le secteur de la fabrication. En supposant des semaines de travail de 40 heures et une production de 440 000 unités au quatrième trimestre, cela implique environ 77 heures de travail par voiture, ce qui est supérieur à la meilleure pratique de l'industrie qui est d'environ 40 heures. L'entreprise a reconnu qu'elle n'avait pas encore l'impression d'avoir atteint les "meilleures pratiques" en matière de main-d'œuvre industrielle. L'économie de 20 à 30 heures de travail de production sur ses voitures pourrait permettre d'économiser plus de 1 000 dollars par voiture.
Tesla a divulgué 1,5 million de sessions hebdomadaires de superchargement. En 2022, l'entreprise disposait en moyenne de 36 000 stations de recharge, soit 41,7 sessions par semaine et par superchargeur. Si l'on part du principe que la durée moyenne d'une session est d'environ 30 minutes, cela signifie que chaque station a été utilisée pendant 3 heures. Tesla a également déclaré avoir fourni 9 TWh de charge en 2022, mais Bernstein a du mal à réconcilier les deux chiffres. En outre, en supposant que la session de charge moyenne a chargé ~40 kWh et que le prix moyen était de 0,25 $/kWh, cela implique ~780 millions de dollars de revenus ou ~13% des revenus du segment pour les services et autres.
L'utilisation relativement faible par rapport à l'augmentation des revenus pourrait être la raison pour laquelle Tesla ouvre ses chargeurs à tous les VE. En supposant que l'empreinte de Tesla soit de 50% aux Etats-Unis et de 50% en Europe, en supposant également que l'élargissement de l'accès aux VE non Tesla augmente les revenus proportionnellement à la part de volume des voitures non Tesla multipliée par la part des chargeurs concernés, et compte tenu d'une part de volume de ~2/3 aux Etats-Unis et de ~15% en Europe, cela impliquerait une augmentation des revenus de 1,2 milliard de dollars, soit une croissance de ~30% pour le segment Services et autres.
Le directeur financier de Tesla a déclaré qu'il y avait eu une réduction des coûts de 30% dans la Model 3 depuis 2018, indiquant une réduction des coûts de ~7% par an. Les prix des voitures de Tesla ont été réduits de 9% à 10% depuis le T4 ; si les COGS automobiles diminuent de 7% cette année par rapport aux niveaux du T4, cela indique que les GM automobiles subissent une pression de 700 points de base par rapport aux niveaux du T4. Notamment, Tesla a baissé les prix deux fois de plus pour le modèle 3 depuis sa première baisse de prix en janvier, et la voiture ne semble toujours pas avoir de carnet de commandes important sur aucun marché majeur, ce qui laisse présager de nouvelles baisses potentielles.
Tesla a fixé ses objectifs de dépenses à long terme entre 150 et 175 milliards de dollars. Techniquement, si Tesla croît de 50 % par an (son objectif actuel en matière de véhicules), elle atteindra son objectif à long terme de vendre 20 millions de voitures par an d'ici à 2029. Bernstein estime qu'un tel délai n'est pas réaliste. Toutefois, même si Tesla ne progressait "que" de 30 % par an, elle atteindrait tout de même 20 millions de voitures en moins de 10 ans.
Les analystes de Bernstein ont écrit dans une note : "Alors que le sentiment des investisseurs a rebondi, les haussiers ont épousé l'argument selon lequel Tesla a un avantage structurel durable en termes de coûts, qui lui permettra de capturer un volume important et de dominer le marché des véhicules électriques avec une économie favorable à long terme. Nous pensons qu'à court et moyen terme, Tesla n'est pas en mesure d'augmenter le nombre de nouveaux modèles assez rapidement pour atteindre le volume attendu de 2,4 millions en 2024, d'autant plus que la plateforme de nouvelle génération semble être encore en phase de conception. En outre, nous pensons que les réductions de prix soulignent la nature hautement concurrentielle du marché de l'automobile, où des marges élevées et un volume important sont sans précédent, et que nous estimons nécessaires pour justifier la valorisation de Tesla."