Investing.com — Les analystes de Bernstein ont récemment examiné si Walmart (NYSE:WMT) peut combler l’écart avec Amazon (NASDAQ:AMZN) dans le domaine du e-commerce.
Le courtier présente une comparaison côte à côte des deux entreprises, en se concentrant sur la croissance, la rentabilité, l’exposition par catégorie et la valorisation.
L’activité e-commerce de Walmart aux États-Unis connaît une croissance annuelle de plus de 20% et devrait maintenir un taux de croissance annuel composé (TCAC) à deux chiffres jusqu’à l’exercice 2030.
Bernstein estime que la pénétration du e-commerce de Walmart pourrait passer de 17% pour l’exercice 2025 à 25% d’ici l’exercice 2030, ce qui implique un taux de croissance annuel composé de 12% pour les ventes en ligne.
Cette dynamique est alimentée par l’expansion de sa place de marché tierce (3P), qui représente actuellement 20% de son volume brut de marchandises (GMV) en ligne. Si cette part atteint un tiers d’ici l’exercice 2030, l’activité 3P pourrait se développer à un TCAC de 26%, dépassant la croissance de 11% attendue pour le e-commerce direct (1P).
Malgré ces progrès, Bernstein note que "l’avantage concurrentiel de Walmart dans le e-commerce réside dans sa position de leader dans l’épicerie", qui représente 60% de son GMV en ligne.
Cela positionne Walmart en contraste avec Amazon, où seulement 5% du GMV provient de l’épicerie. Le GMV d’Amazon est dominé par les marchandises générales (73%), tandis que celui de Walmart s’établit à 26%.
Amazon continue de dominer avec une part de 41% du marché américain du e-commerce en 2024. Selon Bernstein, "le réseau de distribution de premier ordre d’Amazon lui permet d’offrir le réseau de livraison le plus rapide et le plus fiable avec une gamme de produits étendue à un prix raisonnable."
L’entreprise a étendu son réseau de livraison le jour même de plus de 60% l’année dernière, atteignant désormais plus de 140 zones métropolitaines, une initiative qui soutient la croissance des produits de première nécessité et des soins personnels.
L’activité e-commerce de Walmart approche du seuil de rentabilité. Bernstein estime une marge contributive de -4% sur une base pleinement chargée, s’améliorant à +0,5% en incluant les revenus des médias de détail, des frais de marketplace et des abonnements Walmart+.
Les analystes prévoient une expansion supplémentaire de la marge grâce au contrôle des coûts et aux stratégies de monétisation : "Nous estimons que WMT US peut améliorer la rentabilité de son e-commerce de 5 dollars par commande en développant les médias de détail, en réduisant les coûts de livraison du dernier kilomètre le jour même et les coûts de traitement du e-commerce le lendemain."
Ces gains pourraient porter la marge contributive subventionnée de Walmart à +6,9% dans les années à venir.
La rentabilité du commerce de détail d’Amazon est plus élevée, avec une marge nationale d’environ 6% en 2024 lorsque les revenus publicitaires sont inclus. En excluant la publicité, les marges sont proches du seuil de rentabilité.
Bernstein souligne la force des initiatives d’optimisation et d’automatisation logistiques d’Amazon, affirmant que "ce n’est que le début de leur parcours d’optimisation des coûts", avec des économies supplémentaires attendues de l’utilisation élargie de la robotique dans les centres de distribution.
La valorisation reflète ces profils différents. Walmart se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice prévisionnel d’environ 35x, tandis qu’Amazon se négocie à environ 24x.
Cependant, Bernstein estime que le multiple affiché de Walmart surestime la réalité : "En ajoutant son potentiel d’amélioration de la rentabilité lié au e-commerce, nous pensons que WMT se négocie plus près de 28x que de 35x."
Amazon, quant à lui, se négocie en dessous de sa moyenne sur cinq ans sur les bases EV/EBIT et EV/FCF, et les analystes soutiennent que la décote est "excessive", compte tenu de son mix d’activités diversifié, incluant le cloud et la publicité.
Bernstein affirme que "WMT et AMZN sont tous deux des gagnants structurels du e-commerce", chacun occupant une position de leader dans différents segments.
La position de Walmart dans l’épicerie en ligne, associée à ses efforts pour développer des flux de revenus à forte marge, offre une voie crédible vers la rentabilité. Amazon conserve son avantage dans les marchandises générales et l’échelle de distribution, bénéficiant d’une infrastructure mature et d’une plateforme publicitaire robuste.
Bien que Walmart ne devrait pas atteindre l’échelle globale d’Amazon, sa trajectoire de croissance dans le e-commerce et son accent sur l’efficacité opérationnelle le positionnent comme un concurrent redoutable, en particulier dans les catégories défendables à haute fréquence.
Cet article a été généré et traduit avec l’aide de l’IA et revu par un rédacteur. Pour plus d’informations, consultez nos T&C.