Le résultat de l'annonce de la politique monétaire de la Réserve fédérale mercredi pourrait déterminer la façon dont le dollar américain et les devises s'échangeront au cours du mois prochain. Dans cette optique, le billet vert est resté solide avant la décision sur les taux. La paire USD/JPY est restée proche de son plus haut niveau sur deux mois, au-dessus de 110, tandis que la paire EUR/USD s'est maintenue sous 1,2150. Les rapports économiques américains d'hier étaient censés avoir un impact important sur le positionnement des traders avant le FOMC, et le fait que les investisseurs aient ignoré les rapports plus faibles est un signe important de la façon dont le sentiment est biaisé avant l'événement. Ils continuent à ignorer les données faibles en faveur d'une hausse des prix et d'une reprise plus forte.
Les ventes au détail ont chuté de 1,3 % au mois de mai, ce qui est nettement plus faible que prévu. Avec la baisse de l'offre d'automobiles, les économistes prévoyaient une baisse des dépenses, mais ils s'attendaient à ce que les ventes au détail hors automobiles augmentent de 0,2 %. Malheureusement, les ventes au détail de base ont diminué de 0,7 %, les consommateurs déplaçant leurs dépenses des biens vers les services. La demande d'amélioration de l'habitat a cédé la place à des dépenses plus expérimentales en matière de restauration et d'hébergement. L'activité manufacturière dans la région de New York a également progressé à son rythme le plus faible en trois mois, selon l'enquête Empire State. Pourtant, le dynamisme du dollar américain nous indique que les investisseurs s'attendent à ce que la Fed cède à la hausse des prix et aborde plutôt que d'éviter la question de la réduction des achats d'actifs, surtout avec la croissance des prix à la production qui atteint un niveau record.
Les investisseurs doivent prendre garde au risque de déception de la part de la Fed. Les responsables politiques américains ont insisté à chaque occasion sur le fait que la hausse des prix est transitoire et qu'elle diminuera lorsque la demande refoulée et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement s'atténueront. Les perspectives de reprise sont solides, mais la demande des consommateurs et la croissance de l'emploi au cours des deux derniers mois ont été modérées. À l'instar de la BCE, qui a évité de parler de réduction des taux la semaine dernière, si la Fed est prudente, elle voudra attendre une réelle amélioration des données avant d'admettre qu'il est temps de commencer à parler de la réduction de son programme d'achat d'obligations de 120 milliards de dollars par mois.
D'un côté, cependant, les conditions du marché sont idéales pour commencer à parler de réduction progressive. Les actions sont fortes, la volatilité est faible et les investisseurs sont optimistes, ce qui offre un coussin pour une correction profonde. En mentionnant vaguement qu'elle envisage de réduire ses achats d'obligations, la Fed donne aux investisseurs tout un été pour actualiser les changements avant le sommet de Jackson Hole en août.
Aucun changement de politique monétaire n'étant attendu, les investisseurs se concentreront aujourd'hui sur les prévisions du "dot plot" de la Fed et sur la conférence de presse de son président, Jerome Powell. Toute discussion sur l'ajustement du rythme des achats d'obligations sera révélée dans le discours de Powell et clarifiée lors de la période de questions-réponses. En mars dernier, lors de la dernière mise à jour des projections économiques de la Fed, le graphique en points montrait un écart de 11-7 contre une hausse des taux d'intérêt en 2023. Maintenant, il est largement admis que les prévisions vont évoluer vers un resserrement l'année prochaine.
Le dollar américain pourrait connaître un premier sursaut à 14 heures, heure de New York, si le graphique dot-plot montre que les prévisions de la première hausse des taux se déplacent vers 2023. Ensuite, nous prévoyons une consolidation, avec un biais à la hausse avant que Powell ne s'exprime. S'il reconnaît la nécessité de commencer à parler de réduction des taux, l'EUR/USD pourrait chuter vers 1,20 et l'USD/JPY pourrait atteindre 111. Toutefois, s'il évite de parler de "taper" et minimise la nécessité immédiate de discuter de la réduction des achats d'actifs, doublant effectivement l'opinion que l'inflation est transitoire, le dollar américain pourrait chuter rapidement et agressivement.
