BNS et EUR : comment ça marche ?

Les statistiques suisses restent sur la lancée de leur élan haussier, comme en témoigne la publication aujourd'hui d'un indicateur KoF à 1,57 contre 1,45 de consensus. D'après le communiqué de l'Agence de recherche économique KOF, "les trois modules donnent une impulsion positive à la dynamique du baromètre". Dans le module PIB brut, même les exportations à destination de l'UE ont tenu le choc. Le climat des affaires reste cependant morose, autrement dit l'économie suisse se comporte bien malgré les vents contraires mondiaux. Toutefois, on note une certaine érosion de la nature prédictive de l'indicateur, la vigueur du rebond ayant surpassé la réalité. A l'approche de l'anniversaire de la fixation du plancher du taux de change EURCHF à 1,20, le président de la BNS Thomas Jordan a tenu à étouffer dans l'œuf toute spéculation sur une modification de la politique de la banque centrale lors d'une interview donnée lundi.

Sans surprise, il a répété les arguments en faveur de la position monétaire actuelle de l'institut d'émission, qui trouvent un appui solide dans la stabilité de l'économie suisse. L'augmentation des dépôts à vue auprès de la BNS de 5,4 milliards à 362,1 milliards (chiffres communiqués lundi) indique un ralentissement des interventions sur les marchés des changes, qui restent cependant actives. A ce stade, nul ne semble douter de la capacité ou de la détermination de la BNS (Evaluation trimestrielle de la politique monétaire de la BNS) et le plancher des 1,20 paraît ne courir aucun danger. Néanmoins, la banque centrale est sans doute confrontée à la question du réinvestissement de ses réserves de change. De fait, les actifs sûrs sont devenus extrêmement chers, aussi la BNS dort-elle sur un matelas de 365 milliards de francs suisses en espèces. M. Jordan a déclaré en juin qu'une grande partie des investissements en devises consistait en obligations de très haute qualité émises par les gouvernements des pays cœur de l'euro.

Mais la crise ayant privé 13 pays du bloc sur 17 de leur triple A, on peut s'interroger sur la "haute qualité" évoquée par M. Jordan. Quant à la diversification mentionnée dans le rapport d'août de la RBA, la BNS a vendu des euros contre des actifs à rendement plus élevé, tels les AUD, DKK ou KRW, ce qui a allégé son bilan et l'a protégé d'une accumulation de réserves en euros. La part des euros comparé à la taille totale des réserves est passée à 60% contre 51% au trimestre précédent, ce qui montre que la BNS a eu du mal à préserver le taux plancher. Les avoirs en dollars ont chuté de 28 % en mars à 22% au deuxième trimestre 2012. Ceux en AUD et DKK ont en revanche augmenté pour atteindre 3,5 % de la taille totale du portefeuille. Les effets sur la devise helvétique ont été significatifs puisque celle-ci s'est dépréciée face à sept de ses principaux rivaux depuis le début de l'année, notamment vis-à-vis des SEK(-5,68 %), CAD(-5,25 %), NZD (-5,17 %) et NOK (-4,29%).



EUR/USD
Le support horizontal de l'EUR/USD est intervenu hier autour de 1,2560 pour empêcher un effondrement général, et la brève pression qui a suivi a réussi à nous pousser à des sommets de 1,2576 (juste à quelques pips de la résistance critique). Ce matin cependant, il semble qu'il y a un manque de dynamisme haussier, en dépit d'une clôture au-dessus de la couverture du nuage journalier, de sorte que nous sommes retombés à 1,2530. Cependant, la paire continue de se maintenir au-dessus du niveau des 1,2446 et évolue résolument au-dessus de la tendance haussière en formation depuis fin juillet. Le dynamisme présente actuellement des signes d'essoufflement, mais le repli du RSI prépare la voie à un mouvement haussier. Les premiers niveaux de résistance restent à 1,2598 (retracement de fibo de fév/juil), 1,2685 (plus haut du 19 juin & plus bas du 20 juin), 1,2754 (plus haut du 20 juin), 1,2826 (plus haut du 22 mai), 1,2906 (support devenu résistance), 1,3066 (plus haut du 8 mai). Les prochains niveaux de support se situent à 1,2386 (plus haut des 14 & 17 août), 1,2241 (plus bas du 10 août), 1,2160 (plus bas du 13 juil), 1,2046 (plus bas du 25 juil), 1,2000 (support psychologique) puis 1,1870 (plus bas du 7 juin).

GBP/USD
La paire GBP/USD a chuté fortement à 1,5754 et semble évoluer ver une période à court terme de consolidation sans réelle tendance. Toutefois, la paire reste nettement au-dessus de la barre des 1,5720 (Moyenne mobile (MM) à 18 jours & 200 jours MA) aujourd'hui, et est toujours éloignée du support haussier. La zone de support est située à 1,5720 (MM à 18 jours & 100 jours), 1,5665 (plancher du canal haussier), 1,5564 (plus bas du 8 août), 1,5656 (plus bas du jour), 1,5458 (plus bas du 26 juil), 1,5405 (plus bas du 8 juin), 1,5390 (plus bas du 6 juin) ensuite 1,5266 (plus bas du 13 jan). Les prochaines résistances majeures se situent à 1,5918 (plus haut du 27 août), 1,6002 (plus haut du 16 mai), 1,6143 (plus haut du 20 avril & et du 11 mai).

USD/JPY
Les données techniques de l'USD/JPY ont connu très peu de changements aujourd'hui, la paire affichant toujours une tendance ennuyeuse dans une fourchette de 30 pips. Le dynamisme a légèrement faibli au cours des derniers jours et semble stable aujourd'hui, tout comme un RSI neutre. Nous continuons de croire que la paire oscillera entre 78,15 et 78,80 au moins jusqu'à la réunion de Jackson Hole. Les prochains niveaux de résistance restent à 79,67 (plus haut du 20 août), 80,11 (renversement), 80,62 (plus haut du 2 mai), 81,60 (correction haussière manquée), 82,56 (plus haut du 6 avril), 82,99 (plus haut du 3 avril) puis la résistance du niveau de déclenchement à 83,40. Si l'USDJPY passe au-dessous du plus bas du pivot du 6 juin et sommet de la tendance baissière, les prochaines zones de support seront 78,15 (plus bas des 6, 7, 10 et 13 août), 77,90 (plus bas du 1er août - juil), 77,66 (plus bas du 1er juin), 77,36 (plus bas du 13 fév) puis 76,58 (plus bas des 3 & 17 jan).

USD/CHF
L'USD/CHF reste au sein du canal baissier commencé en fin juillet. La paire continue de se négocier autour des 0,9585, avec très peu d'indications d'un mouvement dans l'une ou l'autre direction. Cela dit, le RSI poursuit son mouvement baissier dans le sillage d'une tendance baissière commencée en mi-juin et le dynamisme de la paire reste fortement négatif. Ces indicateurs techniques justifient notre position selon laquelle la paire est condamnée à s'apprécier davantage. Une clôture au-dessous des 0,9514 devrait déclencher un prolongement de la vente massive à 0,9417. Si les hausses de l'USD réussissent à s'éloigner du niveau des 0,9585, les prochains niveaux de résistance se situent à 0,9661 (plus haut du 22 août), 0,9810 (plus haut du 10 août & canal haussier), 0,9900 (plus haut du 2 août), 1,0000 (résistance psychologique), 1,0070 (plus haut du pivot du 1er déc 11), 1,0149 (pivot de 2010) puis 1,0294 (plus haut du 10 sept 10). Les premiers niveaux de support doivent se trouver à 0,9514 (plus bas du