La BNS écarte le recours à l'hélicoptère monétaire (par Peter Rosenstreich)
Dans un article publié dimanche par le journal suisse Sonntagsblick, Andréa Maechler, membre de la BNS, a confirmé la politique monétaire actuelle de la banque centrale et rejeté la possibilité de mesures plus extrêmes. Elle a expliqué que l'institution restait engagée dans la NIRP (politique des taux négatifs) et estime que cette dernière a réussi à protéger le CHF contre une nouvelle appréciation. Elle a clairement déclaré que le recours à l'hélicoptère monétaire n'était pas envisageable. Elle a en outre suggéré que l'octroi d'argent au gouvernement par la BNS serait illégal. L'information la plus intéressante est sans doute le rejet inconditionnel par la BNS de la monétisation de la dette publique. Les données témoignant d'une dégradation de l'économie helvétique s'enchaînent à un rythme accéléré. Il est manifeste que la surappréciation du franc a inversé les perspectives d'inflation encourageantes. Les attentes d'un nouvel assouplissement de la politique monétaire britannique et européenne et la montée des risques géopolitiques se traduiront sans doute par une augmentation de la demande en valeurs refuges (une hausse des taux US génèrerait également des flux directionnels de change incertains). Comme Mme Maechler l'a souligné, la BNS ne peut influencer l'environnement international, ce qui la place dans une position réactive. Déjà décriée par les compagnies d'assurance et les fonds de pension, l'utilisation des taux négatifs sera encore plus critiquée lorsque les banques commenceront à en transmettre le coût aux épargnants individuels, ce qu'elles ont hésité à faire jusqu'à présent. Compte tenu de la pression acheteuse attendue sur le CHF et de la marge de manœuvre limitée de la NIRP, il n'est pas certain que des mesures plus extrêmes ne soient pas sur la table. Selon nous, une forme ou une autre d'hélicoptère monétaire pourrait ne pas être aussi inenvisageable que l'interview de Maechler le laisse penser. N'oublions pas que le référendum helvétique sur le revenu minimum a recueilli 20% des votes et que les membres de la BNS avaient réaffirmé leur détermination à maintenir le plancher des 1.20 quelques jours avant de l'abandonner. A court terme, le CHF devrait trouver acheteurs, avec un EUR/CHF ciblant les 1.0863 (base et MMJ 55).
Discours hawkish à Jackson Hole (par Yann Quelenn)
Le dollar regagne du terrain depuis le symposium de Jackson Hole, porté par l'espoir d'une hausse des taux. Le message hawkish de Janet Yellen a fait bondir la probabilité d'un tour de vis en septembre à 42%. Mme Yellena également assuré que la Fed disposait de tous les outils nécessaires pour soutenir l'économie américaine en cas de nouveau ralentissement.
L'information la plus importante à retenir de cette réunion est le fait que la Fed envisage d'élargir la gamme de ses rachats d'actifs pour stimuler l'économie, même si Mme Yellen a déclaré que la banque centrale "n'étudiait pas activement ces options". D'après nous, la Fed doit à présent lutter pour préserver sa crédibilité et si nous pensons qu'un relèvement des taux est possible (encore que probablement en décembre plutôt qu'en septembre), un QE pourrait être annoncé dans l'intervalle.
Sur le marché des changes, le dollar s'apprécie et devrait rester sur cette lancée tant que les attentes de hausse des taux perdureront. Pour l'instant, l'EUR/USD est revenu sous les 1.1200. Il poursuivra sans doute son recul jusqu'à au moins la réunion de septembre. Le seul gagnant de cette réunion est le Japon, avec un USD/JPY de retour au-dessus des 102.00.
EUR/CHF - Breaking Resistance At 1.0945.
EURUSD La paire EUR/USD a fortement chuté. La paire a cassé le canal haussier. Une résistance majeure se situe à 1,1352 (plus haut du 23/08/2016) puis à 1,1428 (plus haut du 23/06/2016). Le support horaire situé à 1,1245 (plus bas du 24/05/2016) a été cassé. La voie est largement libre pour un autre mouvement baissier. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire GBP/USD évolue toujours au-dessus de 1,3000. La paire peut rencontrer des résistances horaires à 1,3279 (plus haut du 26/08/2016) et à 1,3372 (plus haut du 03/08/2016). Un support horaire peut se situer à 1,3024 (plus bas du 19/08/2016). La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY La paire USD/JPY se rapproche de la résistance horaire située à 102,83 (plus haut du 02/08/2016). Un support solide se situe à 99,02 (plus bas du 24/06/2016). On devrait assister à un renforcement de la consolidation. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF a effacé totalement l'ancienne résistance située à 0,9659 (plus haut du 09/08/2016) et a en outre cassé la résistance des 0,9775 (plus haut du 14/08/2016). Comme prévu, la voie a été largement libre pour un autre mouvement haussier. Un support horaire peut se situer à 0,9522 (plus bas du 23/06/2016). Il faudrait s'attendre à un autre mouvement haussier. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.