La Banque centrale européenne rend son verdict aujourd'hui et devrait enfin donner le coup d'envoi de l'assouplissement quantitatif (rachats d'obligations souveraines), afin de lutter contre la déflation et d'aider la zone euro à sortir de la récession. L'ampleur et le contenu du programme font l'objet d'attentes élevées. Celles-ci pourraient être déçues car elles ont nettement excédé les objectifs de l'institution, en partie du fait de l'abandon surprise du plancher de l'EUR/CHF jeudi dernier.
Le bilan de la BCE augmente depuis septembre 2014, mois où la banque centrale a décidé de mettre graduellement en place deux séries de TLTRO et des rachats de dettes privées. Il s'établissait à 2200 milliards d'euros au 16 janvier. Il présente donc un important potentiel d'expansion, eu égard à la volonté des responsables de la BCE d'accroître les actifs totaux à environ 3000 milliards d'euros. Les marchés tablent sur une opération de 500 milliards d'euros pour, au moins, satisfaire le consensus. Ce chiffre grossit à 750-1000 milliards d'euros en cas de participation des banques centrales nationales (BCN) au programme de rachats d'obligations. On parle aussi d'une action à durée indéterminée de 50 milliards d'euros par mois jusqu'à atteindre la taille du bilan souhaitée (comme Dow Jones l'a rapporté hier). Enfin, certaines rumeurs évoquent une opération de plus de 1000 milliards d'euros. Les attentes sont donc très élevées et la BCE devra se montrer suffisamment agressive pour les satisfaire. C'est en cela qu'il y a un risque de déception pendant la conférence de presse de Mario Draghi qui suivra le verdict.
Questions fréquemment posées...
Des incertitudes importantes entourent le QE potentiel de la BCE. Les premières portent manifestement sur l'ampleur de l'opération, sa durée (programme ponctuel ou à durée indéterminée), et la mutualisation des risques avec les BCN, en quel cas ces dernières achèteraient uniquement la dette de leur propre pays et assumerait le risque pays idiosyncratique conjointement avec la BCE.
Autre inconnue : la répartition des rachats. L'attente logique est une répartition par rapport à la part de chaque membre dans le capital de la BCE (poids du capital respectif des Etats membres au sein de la BCE). Mais d'autres métriques/facteurs pourraient être pris en compte, tels que les notations obligataires, le ratio dette-PIB, etc. Le QE ne doit-il comprendre que des obligations notées AAA et de première qualité, en quel cas l'Allemagne serait la première bénéficiaire, alors qu'elle est le dernier pays de la zone nécessitant de l'aide, ou doit-il donner la priorité aux Etats ayant le plus besoin d'assistance ?
Dernière question : la durée des obligations. Les achats devraient concerner des maturités de long terme, principalement de 5 à 10 ans, afin de réduire les coûts d'emprunts des entreprises et donner le temps à l'argent d'atteindre l'économie réelle. Une opération sur de plus courtes échéances serait mal accueillie par le marché.
Attendez-vous à une hausse de la volatilité pendant le discours de Mario Draghi
La liste des questions en suspens n'est pas exhaustive. Le discours du président de la BCE va probablement déclencher des vifs mouvements sur l'euro. Nous nous attendons à des volatilités bilatérales. L'EUR/USD a rebondi à 1.1679 hier, après un article de Dow Jones selon lequel la BCE s'apprêtait à lancer un QE de 50 milliards par mois. Bien que cette rumeur n'ait reçu aucune confirmation officielle, elle a entraîné de fortes fluctuations, signe de l'extrême nervosité des marchés avant la réunion de la BCE et la conférence de presse de Mario Draghi.
EUR/USD
EURUSD La paire EUR/USD est passée au-dessus de la résistance horaire des 1,1649, mais n'a pas pu se maintenir au-dessus de cette barre. La paire peut rencontrer des résistances horaires à 1,1679 (plus haut du 21/01/2015, voir aussi la ligne de tendance baissière ) et à 1,1747 (plus haut intrajournalier). Un support horaire se trouve à 1,1546 (plus bas du 19/01/2015). Un autre support se trouve à 1,1460. À plus long terme, la cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2043 (plus bas du 24/07/2012) et la barre des 1,1877 (plus bas du 07/06/2010) confirme la tendance baissière sous-jacente. Le triangle symétrique à long terme favorise une accentuation de la faiblesse significative. La paire peut rencontrer des supports clés à 1,1000 (support psychologique) et à 1,0765 (plus bas du 03/09/2003), alors qu'une résistance clé se situe à 1,2252 (plus haut du 25/12/2014). La réunion de la BCE prévue aujourd'hui devrait mettre la paire EUR/USD sous pression. Nous avons annulé notre stratégie.
GBPUSD La paire GBP/USD continue d'évoluer au sein de la plage horizontale définie par le support des 1,5035 et la résistance des 1,5274. La structure technique à long terme sera négative aussi longtemps que les prix resteront au-dessous de la résistance clé des 1,5620 (plus haut du 31/12/2014). Un repli total de la progression de 2013-2014 est attendu. Un seuil psychologique se trouve à 1,5000, alors qu'un support solide se situe à 1,4814 (plus bas du 09/07/2013).
USDJPY La paire USD/JPY s'est essoufflée près de la résistance des 118,85 (plus haut du 13/01/2015), suggérant une reprise des pressions vendeuses. Cependant, un autre mouvement haussier vers le sommet du canal baissier sera favorisé aussi longtemps que le support horaire situé à 116,93 (plus bas du 19/01/2015) tiendra bon. Une résistance clé se trouve à 119,96 (voir aussi le canal baissier). Un autre support se trouve à 115,86 (plus bas du 16/01/2015). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 110,09 (plus haut du 01/10/2014) tiendra bon. Même si une consolidation à moyen terme est probablement en cours, aucun signe ne permet cependant de suggérer la fin de la tendance haussière à long terme. Une résistance majeure se trouve à 124,14 (plus haut du 22/06/2007). La paire peut rencontrer un support clé à 115,46 (plus bas du 17/11/2014).
USDCHF La paire USD/CHF tente de retrouver un nouvel équilibre après l'annonce de la BNS. La récente succession de plus hauts descendants après le sommet atteint à 0,8838 suggère un renforcement des pressions vendeuses. La paire peut rencontrer des supports horaires à 0,8453 et à 0,8353. Une résistance horaire se trouve actuellement à 0,8773 (plus haut du 21/01/2015). Suite à la suppression du cours plancher de la paire EUR/CHF, un sommet majeur s'est formé à 1,0240. Étant donné que la panique qui s'en est suivie n'a pas cassé le support solide des 0,7071 (plus bas du 09/08/2011), ce niveau devrait rester intact au cours des prochains mois. Une évolution sans tendance à moyen terme entre 0,8353 et la résistance clé des 0,9132 est favorisée.